● 贴现率：美联储紧缩退坡，国内稳货币稳 ⏱信沙巴官网app用。
首先，需求层面：机床和自动化设备（工业机器人）的产量周期通常与制 ⛴造业PMI走势较一致 。其中：金属切削机床周期平均时长约40个 ⛸月、工业机器人周期平均时长约37个月。从同比增速看 ♓，机床和工 ⛺业机器人自5月份以来已开始进入复苏阶段，但这轮制造业呈现弱改 ♉善且各细分行业景气度差异也较大 ⚡，因此机床数据复苏节奏也较缓慢 ⛎。
12月市场，建议配置“ ➧低估值蓝筹”+“部分成长”，关注 ⛺：“房地产及上下游产业链、新 ⛅能源、军工”等。
我们11.10发布《破晓，AH股光明就在前方》 ♏提出“复合政策底”框架下，国内政策底已在11月再度夯实，海外 ❓政策底出现 ♏，AH破晓 ⏲。11.13发布《港股“天亮了”》提出“19年以来我们做出的第三个最重要判断”，建议重视港股战略性大 底部。我们认为23年权益市场最大的机遇来自中美“此消彼长”相 ⛹对优势，AH市场驱动力主要来自估值修复：风险溢价下行（资本市 ⏬场定位重要 ❓，对稳增长决心更乐观），以及无风险利率下行（美债利 ✍率筑顶回落），贴现率下行驱动AH股上行，A股走修复市、港股走 ⛺牛市。港股无论分子还是分母端都相较A股更敏感；港股牛市三阶段 ✅，驱动力依次来自于：风险溢价下降、价值重估、企业盈利兑现，23年配置关注港股 ♿投资“三支箭”（稳增长+防疫优化+海外流动性反转） ♐。
逆全球化加速驱动国防现代化建设，推 ♊动军备升级换代。面对战争形态 ♎向信息化、智能化战争演变的趋势 ♒，基于目前我国军队现代化水平与 ⚡国家安全需求和世界先进军事水平间的较大差距，加快国防和军队现 ✍代化建设已成为政策重点之一。 ♓一方面，短板待补（军用通信/航母/核潜艇/重型直升机/空中加 ♑油机/战略轰炸机） ⏪，如在军用 ➢通信方面，当前民用宽带通信技术已经发展到4g、5G阶段，而我 ➥国军队主战装备仍以窄带通讯技术为主，我军与国外军队最高信息系 ✊统水平间有较大差距；在武器装备上，根据《World Air Forces 2022》，截至2021年底，中国战略轰炸机数 ➧量为0，而美国为133架。另 ❍一方面，长板待锻（军用电子元器件/军用新材料），如在军用新材料上，随着航空装备、船舶装备 ♌等升级换代和强军政策不断深入，高端军工新材料市场需求将进一步 ➨释放。国防军工安全下的四大投资主线：（1）军工信息化（北斗/MLCC）；（2）军工新材料（碳纤维/高温合金）；（3）武器 ☻装备升级换代（军用飞机/军用无人机/航空发动机）；（4）军工 ♓国企改革。
大额资金撤退后沦为迷你基金
分项来看，个人可支配收入10月上涨0.7%，显示工资成 ❎本处于上升阶段；然个人支出增长0.8%，显示工资的上涨幅度稍 ➡低于通胀。另同核心PCE比较来看，食品和能源的价格都在上涨， ❤符合10月CPI数据 ⛻。10月CPI出现了大幅下降，然或更多源 ♉于二手车和医疗分项，其余食品，住房和能源都处于上升趋势。整体 ⏪而言，商品价格通胀水平仍然高企 ♑。
其中很大的原因在于：港股以机构投资者 ♿为主，更加理性与专业的投资者构成使得港股对基本面具有较高的敏 ✍感性。根据港交所与上交所最新 ♌披露的数据 ➧，2020年港股机构投资者占比高达57% ➤，而上交所 ⛔机构投资者仅占17.77%，港股投资者构成相对成熟 ⏩，价值投资 ☺的导向更明确。
产业政策频发下 ✌，优选政策和中期景气叠加的品种 ♋。近期如游 ⏱戏、信创等产业政策同样频发，我们认为岁末行情中可以优选产业政 ♐策和后续中期景气叠加的品种，主要瞄准2023年仍具备高业绩增 ♏速的板块，重点关注成长科技方向优选安全主题下的半导体设备/材 ♊料、信创、军工，高景气优选23年仍具备高业绩增速预期的风/光/储，同时推荐基本面有望率先出现改善的医疗器械/零售药店/创 ➤新药和部分龙头中药。
打造全产业链生态沙巴官网app
最后值得一提的是机床和自动化设备，这两个细分行业目前库 ♒存增速已下行一段时间（库存顶部在21Q3-Q4），且需求层面 ❢也开始有复苏的迹象。
本报记者 刘杉 【编辑:曹秀先 】
