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进入四季度，半导体板块的关注度大幅提升，一方面是销售和 ⛎库存给出了基本面见底时点越来越近的信号（销售快速下行、渠道主 ♊动OB欧宝娱乐唯一官方网址降价去库存），另一方面是今年来板块大幅超跌、估值也处历史低 ☾位（1-10月，模拟芯片和数字芯片跌幅分别为44%和41%， ♈在近三百个细分行业中排名倒数前6）。
展望23年，大类资产将由“紧缩+衰退 ♑”共振逐步转向“衰退”。22 ✊年H2“紧缩”和“衰退”交易共振是大类资产主线，不同资产的核 ⛄心矛盾有所分化，美债和美元更多地交易紧缩 ♍，美股和大宗商品更多 ✅地交易衰退 ⛺。我们判断23年大类资产由“紧缩+衰退”共振转向“ ❢衰退”的方向确定，而节奏取决于美国通胀回落的速度。（1）短期 ♌来看，大类资产仍受“紧缩”和“衰退”共振影响，而非单边主导。 ⏬当前美国核心通胀回落趋势仍待验证，美联储继续紧缩，短期 “紧 ♐缩交易”仍主导美债利率高位震荡 ❤，美债利率更明显的回落趋势需要 ➡市场确认美国核心通胀实质性的回落信号；（2）展望未来，23年 ♿随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证+美国经济衰退压力进 ♐一步凸显，美联储紧缩政策将逐步退坡，我们判断大类资产将从“紧缩+衰退”共振逐步转向“衰退 ♋”主导。
风险提示：宏观经济风险， ❦国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。
● 大势研判：AH破晓，港股牛市，A股修复市 ♊。
通胀方面，美国 10 月 PCE 同比增长 6%，前值 6.2%；核心 PCE 同比增长 5% ☽，符合市场预期，前值 5.1% ⏱，PCE增长放缓显示通胀初步见到控制，然由于目前依 ♏然稳定的工资增长，更高企的商品价格分项数据（如住房），或将使 ⚾明年通胀在更长时间内保持在一定程度的高位 ♊。
政府部门很快行动起来。
3）沪深交易所公布新一轮“提质”三年方案。近日沪深交易 ❥所分别制定《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《落实<推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）>工作方案》，明确未来三年的“提质”工作重点 // ☹，有望推动 ♒上市公司高质量发展迈上新台阶。
值得一提的是，在中证协公布的最新数据中，未披露今年前三 ➨季度券商盈利家数。而这项数据在过去几年均被公布。
本市疫情仍处高位运行态 ♑势，要全面落实“四方责任”
第三、 本周国债收益率水平小幅上移 ❤，银行间市场利率持平 ♋。本周一年期国债收益率本周上行21P至2.16%，上周报收2.07%，十年期国债收益率本周相对上周基本持平，报收2.87%。银行间市场方面，DR007本周周中一度冲高至2%以上，周 ➨五回落至1.62%，相对上周五回落11.3BP，当前仍处于震 ❤荡，中枢较前期有所上移。同时，随着本周美元指数回落到105附 ⛅近位置，离岸人民币汇率回到7.02，临近7的整数关口。
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No． BOA313
经测算，*ST凯乐2017-2020年的归母净利润均为 ♊负，可能触及原《上交所上市公司重大违法强制退市实施办法》《上 ♌交所股票上市规则（2019年4月修订）》规定的重大违法强制退 ⏪市情形。根据相关规则 ♈，*ST凯乐可能被实施重大违法强制退市。
通胀方面，美国 10 月 PCE 同比增长 6%，前值 6.2%；核心 PCE 同比增长 5% ♎，符合市场预期，前值 5.1% ♐，PCE增长放缓显示通胀初步见到控制，然由于目前依 ☾然稳定的工资增长，更高企的商品价格分项数据（如住房），或将使 ⛔明年通胀在更长时间内保持在一定程度的高位 ☾。
12月3日0时至24时，昌平区新增新冠肺炎确诊病例72 ☻名、无症状感染者237名。12月4日0时至15时，昌平区新增37名新冠肺炎确诊病例，无症状感染者66名。昌平区毫不动摇坚 ✍持疫情防控第九版方案、落实二十条优化措施 ➧，科学精准落实各项防 ⌛控措施。重点提升追阳速度和核酸检测质效，建立样本闪送队伍，保 ♎障社会面核酸检测点足量按时开放 ➣，确保社会面病例更早发现、更早 ➤处置。发挥党组织战斗堡垒和党员先锋模范作用，发动区级部门党员 ♌干部支援社区村和方舱医院等一线 ☸，动员社会团体、志愿队伍等社会 ⛔力量6000余人参与卡口值守、物资配送、核酸检测等工作，集中 ♉力量打好疫情防控阻击战。用心做好风险区域、方舱医院、集中隔离 ✍点等服务保障，加强医疗资源储备 // ☹，设置专门医院保障特殊人群就医 ♒，及时妥善解决群众诉求。
下方只列举部分行业，较完整的行业图表（一级、二级行业） ♎见附录部分 ♓。
02“政策预期”与“宏观现实”的博弈，表现为板块的快 ➣速OB欧宝娱乐唯一官方网址轮动
从*ST凯乐虚构专网通信业务的实施情况来看，在董事长朱 ⛹弟雄的指挥下，各大高管共同实施造假，分工明确。
法国总统马克龙当地时间12月3日就法国冬季电力供应问题 ⏪表态，呼吁民众不要就此问题而恐慌。他同时希望人们能够降低能源 ⚡消耗。
同时 ⛸，隋田力作为实际控制人，组织、指使宏达新材未按规定 ☼披露实际控制人、2019年至2020年年度虚增收入、利润，并 ⛸隐瞒相关事实导致发生上述情形，构成《证券法》第一百九十七条第 ✊二款所述“发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事上述违法 ⌚行为，或者隐瞒相关事项导致发生上述情形的”行为。
第三、 本周国债收益率水平小幅上移 ❧，银行间市场利率持平 ♌。本周一年期国债收益率本周上行21P至2.16%，上周报收2.07%，十年期国债收益率本周相对上周基本持平，报收2.87%。银行间市场方面，DR007本周周中一度冲高至2%以上，周 五回落至1.62%，相对上周五回落11.3BP，当前仍处于震 ⛵荡，中枢较前期有所上移。同时，随着本周美元指数回落到105附 ♑近位置，离岸人民币汇率回到7.02，临近7的整数关口。
具体而言：11月底开始，各大城市纷纷对防疫政策进行优化♈调整，12月2日，成都、天津、北京相继宣布，搭乘地铁取消核酸 ♎证明查验。与此同时，广州也宣布 ❎，市、区各级各类医疗机构普通门 ♑、急诊就诊人员凭健康码绿码通行 ❗。12月4日，上海也发布优化调 ⏳整疫情防控相关措施乘坐轨道交通、地面公交、轮渡等市内公共交通 ♑工具，不再查验核酸检测阴性证明 ⛽。