投资要点：
2024年美股涨幅领跑全球主要市场：（1）涨幅领跑，估值贡献超过盈利：截至12.13，美股累计涨幅达26.3%，在全球主要股票市场中领跑。按估值和盈利拆分，估值和盈利分别贡献16.3%、8.6%，估值提升的贡献大于盈利增长；（2）美股板块中，TMT+金融涨幅居前：截至12.13，标普500累计上涨26.7%，其中通讯服务（43.4%）、信息技术（37.6%）两个TMT板块领涨，可选消费（35.0%）位列第三，均较大程度受AI产业浪潮推动。受益于美国经济韧性较强+特朗普上台放松金融监管预期，金融（31.4%）跑赢大盘。
截至24Q3美股盈利仍保持稳健，且2025年盈利预期仍然领先全球主要市场：（1）24Q3盈利保持稳健：24Q3标普500EPS增速5.9%，较Q2（11.4%）明显回落。但剔除基数效应、采用两年复合计算，Q3美股盈利则继续提升（3.9%→5.6%）；分行业看，TMT、医药和可选消费增速领先，能源、材料和工业相对靠后；按贡献度看，24Q3美股盈利主要靠TMT和医药贡献；（2）展望2025年，美股盈利端相对强势有望延续：根据Factset数据，2025年大部分经济体EPS增速将明显改善，其中美股由2024年的8.6%提升至16.8%，在发达市场中仅次于韩国。美股盈利强势，一方面AI产业链的高景气和半导体产业复苏，对TMT板块带来推动，另一方面美国内需不弱+美联储处于降息周期，利好消费、金融等内需板块。
从估值视角看，美股估值处于历史相对高位，分母端压力需要关注：
（1）大盘：截至12.13，标普500PE(FY1)为25.4X，高于过去10年中位数（19X），在过去10年的历史分位数为94.1%；（2）分行业：大部分行业均值超显著超过近10年中枢水平，信息技术、必选消费、和医药的估值分位数尤其偏高；（3）PEG视角：医药、通讯服务、材料和工业等板块性价比相对较高，信息技术估值仍相对偏高，内部结构再平衡的诉求较大。
美股集中度持续提升，虹吸效应尚未见到逆转趋势：（1）全球市值占比：截至12月上旬，美股市值占全球股市市值比重升至50.8%，较2023年底提升4.3pct，接近2002.01前高（51.3%）；（2）权益资金配置比例：年初以来全球权益资金持续涌入美股，对美股配置比例由2023年底59.3%提升至10月底的62.1%，创2001年有数据以来新高；（3）美股个股集中度：截至12月上旬，美股前十大公司市值占比为36.8%，略低于6月底水平（37.0%），但仍处于2005年以来的高位；（4）行业结构：科技板块市值占比达41.2%，已超越1999年科网泡沫水平。
风险提示：AI进展不及预期；贸易摩擦加剧；数《球探老版本》据计算存在纰漏等。
在铅 ♌锌及钛白粉等业务稳步发展之际，国城矿业也在积极寻求新的战略发 ⛪展方向。今年以来，新能源汽车产业继续保持高速增长势头。乘联会 ❤数据显示，1~10月新能源乘用车国 ⏬内零售443.2万辆 ，同比增长107.5%。据乘联会的推测，2022年新能源车销量在650万辆左右，2023年甚至可能突 ❌破球探老版本840万辆。
“当当吃海货，不算不会过”，这条俗语充分体现了天津人对 ♍海货的喜爱 ♉。市民赵女士近期逛了不少直播间 ♓，认真挑选新鲜的冬季 ♊海捕产品，准备趁促销囤一批年货 ⛪。然而她发现，很多网红直播的场 ➦景相似、货品相同：海边码头归港渔船的背景前，一些操着外地方言 ⚓、打扮淳朴的“渔民”不分昼夜地卖“自家的海货”；有的“吃播” ➨还在自家院里一边讲解海鲜做法，一边大口品鉴美食，引导人们订购 ✅应季海货，一旁的工作人员也忙碌地将各种海鲜按照订单分类打包。
本报记者 孙逊 【编辑:张靓颖 】
