作者 戴康 韦冀星
23年中期策略报告：新一轮投资范式，拥抱确定性！A股维持23年修复市判断，当前处于新一轮投资范式转变初期：无风险利率下行、风险偏好降低，配置更加追逐“确定性溢价”。
人民币汇率的大幅波动是“新投资范式”背后市场不确定性大幅提升的其中之一表现形式。表征来看：行业视角，人民币贬值对行业的影响途径主要有四：①贬值利于出口占比较高的行业；②贬值提高了进口原材料成本；③贬值提高了外债占比高且负债率较高的行业的财务成本；④贬值其中之一表现形式为经济增长预期偏弱，对应顺周期行业景气压力较大，但另一面则是逆周期属性显著的行业受益。对于市场风格的影响：人民币贬值对小盘股负面影响最小、利好高股息相对收益。核心本质——本轮人民币大幅波动背后的本质是市场的不确定性提升，投资者需要持续关注“确定性溢价”下的“新投资范式”！
本周稳增长信号继续浮现，我们重申需要审视本轮稳增长特殊性，当下“新范式”并不会因为“稳增长预期升温”而逆转。本周稳增长信号主要集中在结构上的支持，而总量上的亮点不足：《关于促进家居消费的若干措施》适用场景有限下，对于消费总量的刺激或将有限；而央行二季度例会相较一季度例会新出现了“加大逆周期调节力度”的表述，但在具体到措施时仍坚持高质量发展的结构。我们重申，需要在“新投资范式”下思考本轮稳增长周期的“同与不同”：本轮政策力度与形态尚存显不确定性，更为重要的是当前全球新一轮投资范式共振。
新一轮投资范式下“杠铃策略”仍是最佳应对。（1）数字经济AI+：我们6.28发布《AI+：积极把握第二次震荡期的布局机遇》，参考5.18报告我们提示对AI+转向积极一些，当前我们认为年内第二次震荡期的布局机遇值得把握；（2）中特估：我们认为当前“中特估-央国企重估”具备天时地利人和三要素；（3）高股息：确定性溢价将成为未来指引A股投资的重要线索，高股息资产正处于长牛的初期。
行业配置：新范式下继续聚焦确定性资产“杠铃策略”，择优稳增长。（1）科技奇点确定性：数字经济AI+：光模块、AI芯片、游戏、广告营销；（2）永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息&高自由现金流筛选油气开采、电力、炼化；（3）高股息/低杠杆/低估值三因子择优稳增长：家电（厨卫电器/照明设备/白电）、汽车（商用车）；（4）港股天亮了，配置“确定性溢价+成长类期权”：AI+（互联网巨头/AI服务器/通信设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）、精选必需消费（啤酒）；广义流动性敏感成长（创新药/器械/黄金）。
风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。
责任编辑：王涵
