中金发布研究报告称，首予阿里影业（01060）“跑赢行业”评级，预计FY2024和FY2025Non-GAAP净利润为8.03和9.17亿元，CAGR为102%。假设考虑大麦全年并表影响，预计FY2024和FY2025Non-GAAP净利润为10.04和11.91亿元，目标价0.7港元。该行看好电影内容持续推出能力及演出发展潜力。后续潜在催化剂可能有：公司参与发行或投资的影片票房超预期、演出市场发展超预期。
报告主要观点如下：
领先的线下娱乐旗舰平台，拟收购大麦补全版图。
公司主营业务包括内容、科技和IP衍生及商业化三大板块，内容板块主要包括电影出品和投资以及剧集出品、科技板块主要包括淘票票和凤凰云智票务平台和系统，灯塔专业版、营销黑马以及云尚制片等宣发和辅助工具，公司业务与阿里大文娱深度协同。此外，公司2023年9月公告拟收购国内现场领先的现场演出赛事平台大麦，进一步补全线下娱乐产业链的版图。
内容与科技深度融合，阿里文娱生态协同。
内容：该行认为，公司凭借资金实力和产业链资源禀赋，对优质内容实现前瞻性布局，如2023年暑期档公司参与《消失的她》（票房超35亿元）《孤注一掷》（票房超38亿元）等影片，内容命中率得到验证。科技：该行认为，在线电影票务行业已步入竞争均衡期，该行预计淘票票市占率在25%左右，或伴随大盘票房进一步复苏。而大麦作为国内领先的现场演出平台（市占率约72%），受益线下演出市场复苏。该行认为如收购落地，公司电影主业与大麦或产生协同作用，进一步发挥在流量、会员和内容上的多维度潜力。
如收购落地，大麦或受益演出市场强劲表现，关注IP衍生变现潜力。
演出：该行认为头部艺人演唱会门票供需两旺，演出市场或保持蓬勃发展态势。根据中国演出行业协会，1H23国内票房97亿元，已经完成2019全年127亿元的76%。该行认为，大麦作为演出行业头部参与方，未来亦《乐虎APP下载》有望向上游内容端延伸，形成内容、场馆及票务的生态闭环，开拓增长空间。IP衍生：该行认为，阿里生态资源优势构建公司IP2B2C业务模式基础，能够在合作对接、商品生产、营销转化等各环节实现赋能。
责任编辑：史丽君
