过去一年，美国风投融资笔数急剧减少 ⏬，而IPO（首次公开 ♿招火博体育综合网站股）市场表现低迷，导致许多未上市的科技公司面临资金紧张的局 ♊面。领先的科技创业公司已经开始大举削减成本，在整个科技行业掀 ♎起了一股裁员潮。与此同时，根据对风险投资人、创业者、养老基金 ♐和银行家的采访，随着越来越多公司现金吃紧 ⏩，它们正在寻求创新的 ♌融资安排。
未来社会各方需要引导年轻人树立积极的婚恋观，共同关心适 ♐婚人群的婚姻问题，积极创造有利条件，帮助更多的单身青年走进婚 ⛳姻、建立家庭。
我经常讲，我们每个人、每个企业最终都是时代的产物，机会 ⚾都是时代的给的。中国消费升级，每10-20年成就一个大的机会 ⛼。火博体育综合网站
图表4：估值扩张是主要是近期反弹的主要贡献
在Sand Hill Road，风投公司正在评估各自的 ⌚投资组合，并向创业者发出预警，提示创业者资本市场可能还将继续 ♐关闭一年，而它们的策略应该从增长转向生存 ♉。最难以筹集新资金的 ♌可能是从事电池制造和机器人开发等资本密集型，同时尚未盈利的公 ♎司。
未来一年中国经济和资本市场最大的逻辑和 ❤机会是四个字：困境反转。大家记住这四个字 ⛎。
否认荣耀借壳上市，重组另有其人
图表10：港股年初至今走势划分与多重影响因素对比
我们认为暂时也不宜对此做过于悲观的预期 ⚾，主要是考虑到：1）更大的 ✅富余量可以阶段性缓和日央行的购债压力，2018年日央行也面临上调YCC目标的压力（从0.1%上调至0.2%，图表7，8），虽然利率短暂出现冲高 ♓，但随后全球环境出现 ♌变化后（美联储2019年初传递暂停加息信号并与2019年7~9月降息）使得这一上限再未被触碰；2）当前宏 ➡观环境比2个月前相对更友好。美国通胀拐点确 ❥立和美联储加息临近尾声都使得日本央行面对的最大的外部压力在缓 ➧解（图表9），这也是今天日债利率仅冲高到0.43%而未完全打 ♋到0.5%上限的原因 ✌。3） ♏全球衰退压力增加和大宗商品价格回落也会使得日本的进口成本回落 ♑，国内通胀缓解。
► 政策环境：还有一定约束，如美联储紧缩与 ⛲国内稳增长发力效果。回顾此前几轮 ♋底部后的反弹，均发生在内外部政策营造出相对友好的环境中，如美 ❓联储2016年初暂停加息和2019年初停止加息、国内2016 ✅年供给侧和棚改发力与2019年初进一步降准等。对比当前，国内 ➦政策持续发力、中央经济工作会议也传递出更为明确的稳增长信号， ⛻但受制于地产和疫情其效果仍有待兑现。另一方面，美联储政策仍处 ⛸于紧缩通道 ⛅，美国通胀拐点确立有望使得美联储逐步放缓甚至停止加 ⏪息，但过程中的变数仍是制约市场修复节奏的关键。
对比阶段：21世纪以来五轮下行周期
本报记者 波多野结衣 【编辑:黄奕中 】
