来源：太平桥策略随笔
核心结论
监管积极表态有望帮助修复市场信心，聚焦兼具政策与景气的部分消费赛道与性价比提升的科技板块。
01大势与风格
监管积极表态有望修复市场信心。本周市场在跨年资金面及监管趋严预期影响下震荡走弱，12月31日及2025年开年后两个交易日，主要指数均出现较大幅度调整。结构上，消费、红利股先后领涨，显示开年以来市场避险情绪较高。当前市场担忧集中在：一方面，1月20日特朗普即将就任，其施政纲领及首批行政命令或引发中美贸易关系变数；另一方面，国内需求的修复前景依旧不明，12月最新制造业PMI数据结束了连续3个月的回升出现了边际回落；资金面，央行12月公开市场操作投放的流动性显著低于季节性均值，市场短期对于降准预期升温。
往后看，我们认为市场信心有望得到修复。（1）一方面，周末央行表态2025年将“择机降准降息，保持流动性充裕，金融总量稳定增长”，再度强化市场降准预期；此外，证监会表示，“监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空”、“保险公司大额赎回公募基金”等信息都是谣言。监管部门积极表态有望对当前市场信心起到积极的修复作用。（2）另一方面，12月非制造业PMI边际修复，制造业PMI虽有所回落但依旧强于季节性均值水平，反映需求的新订单指数仍在持续走高，内需预期不必过分悲观。随着央行货币宽松操作的落地，我们认为市场信心及资金面环境有望得到修复。当前反映A股情绪的股债风险溢价指标已下行至1倍标准差下沿，结合年度策略预判，年内A股ERP水平仍存修复空间，年度视角下，年初的短暂下跌可视为年内加仓较优窗口。
02中观行业与景《beplay网页版手机登录入口》气
行业深幅调整，红利阶段性占优。现实改善速度不及预期下行速度，叠加小微盘调整速度过快，带动以两融为代表的资金余额快速下行，市场在震荡区间后，提前进行方向选择。行业结构上，跌幅较少的行业主要集中在前期累计涨幅少，属性偏红利的相关行业。前期累计涨幅较大，和风险偏好相关性较高的成长及非银行业本周调整幅度居前。
行业轮动速度中枢或将显著提升。2025年相较于2023-2024年的不同点在于预判假设基准的变化，2023-2024年投资者对于逆周期政策的判断前置条件是有或无，而2025年则变成了强或弱。
前者形成的是单一占优风格，在全部时间范围内的趋势性、持续性、自我强化性，并且在有/无假设得到反转后，形成更大幅度的趋势扭转。
2025年前置假设条件的变化，将会使得2023-2024年的单一风格趋势性再出现的概率大幅降低，或更多将依据强与弱的边际变化，进行更快速的大势、风格、行业轮动。
“两新”政策持续催化之下，家电、消费电子等景气趋势显现。自24年3月国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，汽车、家电、消费电子等消费品景气已呈现出一定的回暖趋势，家电类零售总额同比持续回暖，乘用车、消费电子等维持较优景气度。2025年1月3日，在国新办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上，国家发展改革委副秘书长袁达表示，2025年，我国将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作。相关消费板块有望持续受到催化。
微信上线“送礼物”功能，“社交电商”有望带动线上零售景气回暖。2024年12月19日，微信小店宣布开启“送礼物”功能的灰度测试。微信用户可以以类似“红包”的形式将礼物赠送给自己的微信好友，目前除珠宝、教育培训两大类别和超过1万元的商品外，其余类型的商品，均已默认开启了“送礼物”功能。2025年1月初，微信小店发布2025年私域激励计划，通过分享、公众号、小程序场景产生的交易订单，技术服务费减免至1%，再以电商成长卡形式最高激励0.4%；通过预约通知场景产生的交易订单，技术服务费将激励等额的电商成长卡。
03一周市场总览、组合表现及热点追踪
本周最受市场资金欢迎是商贸零售行业，资金净流入规模达19.92亿元；纺织服饰排名第二，资金净流入规模分别为10.34亿元，净流出规模最大的三个行业是电子、非银金融和计算机。本周股票型ETF场内净申购金额338.77亿元，为连续第7周净申购，环比增加264.19亿元，单周净申购规模创3个月以来最大。份额增加最多的五只产品分别是华夏上证科创板50成份ETF、国联安中证全指半导体产品与设备ETF、南方中证1000ETF、南方中证A500ETF、国泰中证A500ETF。
风险提示
政策落地不及预期，宏观经济波动超预期，市场波动风险，海外经济超预期衰退、流动性风险。
责任编辑：王旭
为做好规则配套衔接，随后 ❦，上海证券交易所（下称“上交所 ☾”beplay网页版手机登录入口）也发布了修订版的《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及 ⛄推荐暂行规定》（下称《暂行规定》）。
新年已至， “这一年终于过去了 ❍，希望再也 ⛪不要再来一次” 是朋友圈里最多的感慨 ♏。无论是战 ♎争、疫情、糟糕的经济 ➢，还是沟壑日深的国际局势，都让人心生沮丧 ❦，好像过去几十年的大缓和时代在一夜之间就已成往事。
本报记者 张和 【编辑:沈遇 】
