近日,武汉大众口腔医疗股份有限公司(以下简称“大众口腔”)向港交所提交上市申请书,海通国际为其独家保荐人。此前,大众口腔曾于2015年在新三板挂牌,2018年4月自愿终止挂牌,随后一直在资本市场中销声匿迹。
截至2024年6月30日,大众口腔旗下医疗机构共有81家,其中包括4家口腔医院、70家口腔门诊部和7家口腔诊所,分布于湖北、湖南两个省份内的8个城市。根据弗若斯特沙利文的资料,按2023年净利润计,大众口腔于中国所有民营口腔医疗服务提供商中排名第三,按截至2023年12月31日经营中口腔医疗机构数量计,排名第五。
从经营业绩看,2021年-2023年以及2024年上半年,大众口腔的营业收入分别为3.81亿元、4.09亿元、4.42亿元及2.05亿元;同期净利润分别为1473.8万、5645.0万、6703.8万及2924.5万元。过去三年间,公司业绩稳步提升,但2024年上半年,公司营收、净利润均已出现同比下滑,降幅分别为4.13%、9.58%,当期扣非净利润为2944.9万元,同比下降12.95%。
医涯学识资料显示,从整体数量上看,2024 年前三季度全国在工商经营状态的口腔医疗机构总数同比增长 10%,需求有所提振。从时间段来看,2024 年绝大部分全国口腔医疗机构数量的增量均来自于上半年,三季度机构净增加量较上半年的情况有较为明显的下降。
其中,大众口腔所在大本营湖北、湖南两个省份2024Q3相比2023年末机构数量分别同比增长16%、22%。市场需求好转,但竞争趋于激烈或是导致公司业绩出现拐点的主要原因。事实上,公司虽然在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中排名第一,但市场份额也仅有2.6%,市场高度分散,地区第一的含金量或不足。
从现金流情况看,2024年上半年,大众口腔经营活动产生的现金流量净额为4543.4万元,同比大幅下降40.76%。对比2024年上半年与2023年上半年现金流明细可以发现,经营性现金流锐减的原因包括因收入下滑导致的经营获得现金减少、合同负债减少以及预付款项、其他应收款项的增加。
具体而言,报告期内,公司预付款项、其他应收款项增加321.9万元,而去年同期为减少407.6万元;合同负债减少751.9万元,而去年同期为增加489.4万元;经营所得现金为5114.4万元,而去年同期为8185.6万元。从合同负债的绝对数额看,2024年上半年公司合同负债为4276.8万元,同比下降约6.32%。
无论是营收、净利润、合同负债的下滑,还是预付款、应收款增多都反映出公司业绩增长动能不足,或已面临增长瓶颈。而这还是在公司削减管理费用,提高销售费用的背景下出现的状况。2024年上半年,公司研发费用基本与去年持平,管理费用为1445.5万元,同比下降10.63%;销售费用为2287.4万元,同比增长13.33%。
结合业务来看,大众口腔的主营业务主要包括综合牙科诊疗服务、口腔种植服务、口腔正畸服务三大板块。2023年,三项业务的营收占比分别为53.7%、27.8%、18.5%。从客单价来看,2024年公司综合牙科诊疗服务的客单价基本与2023年持平,而口腔种植服务、口腔正畸服务客单价均出现大幅下滑。其中,口腔种植服务就诊人次平均开支为1394元,同比下降17.9%;口腔正畸服务就诊人次平均开支为501元,同比下降7.73%。
客单价的下滑的原因一方面包括公司自身业绩下滑,可能选择降价促销,另一方面则受种植牙、正畸集采的影响。2022年10月-12月,种植牙、正畸托槽先后纳入集采。2023年2月,医保局颁布了《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》,进一步落实牙科植入物集采结果,引导医疗机构优先采购使用中选产品。
对于行业来说,集采接压缩了耗材制造商、消费医疗机构的利润空间,导致相关公司业绩均出现不同程度的承压。但同时,“以价换量”也将带动产品市场渗透率的提升。2023年是集采落地后的首个完整会计年度,2023年全年,大众口腔种植服务就诊人次达7.88万人,同比大增31.79%;口腔正畸服务就诊人次达14万人,同比增长9.55%。
但从2024年的数据看,集采降价带来销量增长的边际效应正逐渐减弱。2024年上半年,公司口腔种植服务就诊人次同比增长18.9%;口腔正畸服务就诊人次同比增长5.8%,增速已出现显著放缓。
事实上,赛道整体的市场规模已出现增长乏力的现象。大众口腔招股文件显示,中国民营口腔医疗服务市场的市场规模由2019年的1011亿元增加至2023年的1015亿元,增幅不到1%。公司称,预计中国民营口腔医疗服务市场于2024年的增长将进一步放缓。市场内生扩容趋于停滞,集采即使带动了渗透率提升,但归根结底仍是存量博弈。结合大众口腔湖南、湖北大本营机构数量大幅增长来看,公司未来面临的竞争压力或将持续扩大。
不过,就在大众口腔递表港股上市前夕,中元九派和其他多名投资者均选择退出。招股书显示,大众口腔于2024年9月与中信证券投资、中元九派、李建生、朱《878cc彩票22》超、武汉致道科创创业投资合伙企业(有限合伙)及王青松订立股份回购协议或减资协议,同意购回该等投资者所持全部837.93万股股份,总代价为人民币1.21亿元。截至最后可行日期,公司IPO前融资中的投资方仅剩李臻、陈巍、王宏三名个人投资者,三人分别持有公司0.54%、0.54%、0.27%的股份。
责任编辑:公司观察