从美国和全球经济的角度看 ⏰，强美元周期的顶部往往出现在美 ♓国经济环比由强转弱或从衰退中初步复苏，而全球经济相对偏弱的时 ♎点（图表3）。根据我们的统计，美元前8次顶点中有4次出现在美 ❡国经济由强转弱的时间点，有3次处于衰退期或从衰退期恢复后的由 ⚓弱转强的时间点，只有1次处于美国经济的强势期。而全球经济往往 ⚾在微博怎么买球赛美元顶点的年份表现偏弱。从美债收益率的走向和收益率曲线的形 ✅态看，在过去的8次美元顶部中，美债收益率有6次处于下行阶段， ⛎收益率曲线有7次处于陡峭化的过程中，只有1次处于倒挂状态。我 ♌们认为，收益率曲线的形态意味着在以往美元的大顶出现时，债券市 ♎场已经开始初步定价经济从弱势状态中复苏的情形。
图表6：欧洲贸易逆差压制欧元
2023港币汇率展望：缓步走强
稳汇率政策或逐步退出、人民币国际化或加 ☻速推进
五方面政策各有侧重、精准发力，充分体现加大宏观调控力度 ♍、稳定经济运行的考虑 ⛸，又强调彼此间协调配合，形成共促高质量发 ⛅展的合力。
第80分钟 ➠，姆巴佩天神下凡 ❗，与马库斯-图拉姆打出精妙撞墙配合后卧射再下一城上演梅开二度 ⏩，将法国队从悬崖边拖 ⛔了回来。比赛来到第109分钟，梅西 ⚾凭借一次精彩的射门再度拉开比分♈，就在7分钟后，法国队获得点球 ⛅机会，姆巴佩亲自操刀再度扳平比分，为比赛留下最后的悬念。最终在点球大战中，阿根廷 ⚾击败法国，夺得大力神杯。
美元指数：短期反复 ♒，长期走跌
2022年美元/瑞郎小幅走强 ♏，欧元/瑞 ⛪郎全年整体走低
欧元/美元或先跌后涨，总体走强
我们认为美联储的加息周期或将在明年1季度终结 ☻。一方面， ⏫在利率快速上行的影响下，美国经济需求开始呈现一定程度的回落迹 ➢象。今年3季度以来的一系列经济数据显示商品消费、私人部门投资 ⛲和进口环比都出现了负增长，而订单、企业调查等软数据也显示出需 ♏求或将保持进一步回落的态势。我们观察到美国PMI数据近期持续 ➡走弱（图表4），而花旗宏观经济意外指数也自今年9月以来首次跌 ⛻至负数区间（图表5） ✍。而需求的下行最终将会反映为物价的持续下 ❥行，最近两个月美国CPI数据也连续显示出通胀加速回落的迹象。 ☸从金融市场角度看，2年10年段美债收益率曲线的倒挂程度目前已 ⛺经来到了80年代以来较为极端的水平（图表6）。这或预示着美国 ♈经济数据将会在明年上半年加速下行。另一方面，美联储连续的紧缩 ♑也带来了金融稳定性的风险。利率的上行造成了美股在2022年的 ➢显著下跌（图表7）。利率的抬升也触发了例如英国公共债务信任危 机等金融稳定问题。考虑到当前美国乃至全球金融体系的承受力不及80年代的水平。我们认为明年上半年市场对于金融稳定的担忧也将 ♏有所抬升。在此背景下 ♏，美联储明年可能会更加关注货币政策对美国 ♌乃至全球金融市场的溢出效应。
美元指数：短期反复 ⌛，长期走跌
本报记者 黄义达 【编辑:戴佩妮 】
