来源:华尔街见闻
瑞银认为英伟达在AI领域的护城河稳固,预计2025财年收入将达到1332亿美元。花旗认为,英伟达增长具有可持续性,源于四个趋势:传统计算市场转向加速计算、AI成为新的计算层、AI工厂的需求以及AI赋能企业生产力。摩根大通预计2025年后Blackwell市场供需关系可能仍然紧张。
本周英伟达CEO黄仁勋在CES发表重磅主题演讲,股市投资者却不感冒。黄仁勋讲话后首个交易日,周二英伟达股价不涨反跌,收跌超6%,创四个月来最差单日表现。投资者觉得,黄仁勋演讲净是“花活”没干货,认为目前市场极为关注的英伟达数据中心业务,英伟达本次CES没有提供任何更新进展。
然而华尔街认为,市场可能担忧过度了。当地时间1月7日,分析师们参加了英伟达在CES期间举办的问答会议,之后集体发布报告,表达对英伟达未来的看好。
英伟达CEO黄仁勋和CFO Colette Kress主持了本次分析师问答环节,并回答了分析师的各种疑问。总结要点如下:
英伟达重磅推出AI超级计算机Project Digits,一款面向开发人员的AI工作站(类似于迷你DGX),采用了最新的GB10 Grace Blackwell超级芯片。
英伟达强调,加速计算是未来的发展方向,表示其商用GPU解决方案的平台优势是相对于ASIC的主要竞争优势。
英伟达仍处于增长的早期阶段。机器学习是未来的发展方向,这将导致加速计算取代通用计算。因此,大约1万亿美元的通用计算安装基础将在未来几年内需要升级。
管理层预计,2025年第一季度,Blackwell系列芯片的收入将超出此前“数十亿美元”的预期,同时,Hopper和Blackwell系列产品的合并收入也将在该季度实现增长。
供应链延迟更多是由需求和供应的失衡及系统复杂性引发,而非单纯的供应问题。尽管如此,Blackwell系列系统的研发和生产仍完全按计划推进。
瑞银认为Digits产品为英伟达在AI领域进一步巩固其护城河提供了又一个途径。该机构预计,2025财年收入将达到1332亿美元,并对英伟达2025财年第四季度和2026财年第一季度的业绩持乐观态度,预计Blackwell本季度出货量约为140亿美元。
花旗认为,英伟达增长具有可持续性,源于四个趋势:传统计算市场转向加速计算、AI成为新的计算层、AI工厂的需求以及AI赋能企业生产力。
摩根大通预计英伟达数据中心收入将持续增长至2025年,受益于Blackwell产品的产能提升和市场需求。尽管Blackwell生产按计划进行,但2025年后市场供需关系可能仍然紧张。
瑞银看好英伟达:市场担忧过度了,AI护城河巩固,2025财年收入增长至1332亿美元
英伟达重申,当其Blackwell计算托盘运送给原始设备制造商(OEM)和原始设计制造商(ODM)合作伙伴时,会确认收入。
虽然部分ODM合作伙伴因资产负债表限制无法吸收大量库存,但瑞银认为,大型超大规模客户可能提供过渡性融资,以应对NVL72等机架SKU的延迟。
“因此,市场对2025财年第四季度(1月)和2026财年第一季度(4月)业绩可能出现‘空窗期’或‘小幅超预期’的担忧是过度的。”
瑞银仍然非常看好英伟达2025财年第四季度的业绩,预计本季度Blackwell的出货量约为140亿美元,并对2026财年第一季度的业绩指引持乐观态度。
英伟达还在CES期间发布了DIGITS,这英伟达首个推出的台式电脑产品,采用了最新的GB10 Grace Blackwell超级芯片,《飞-艇7-码1-期-计-划》集成基于Arm架构的CPU和GPU,可提供高达1 petaflop(每秒执行一千万亿次浮点运算)的AI运算性能。瑞银认为,此次发布略显意外。虽然预计该产品本身不会带来显著的收入增长,但其战略意义在于进一步巩固英伟达在AI领域的护城河。
针对商用GPU和定制专用集成电路(ASIC)之间的平衡,英伟达首先指出,这恰恰表明加速计算是未来的发展方向。具体而言,英伟达强调其商用GPU解决方案所带来的平台优势,这是其相对于ASIC的主要竞争优势。公司进一步指出,人工智能将成为国家基础设施的一部分,加速计算是未来的趋势。
英伟达强调,当前的AI发展仍处于非常早期阶段,加速计算将逐步取代通用计算。未来几年,全球约1万亿美元的通用计算安装基础需要升级。
瑞银维持英伟达的目标价为185美元,当前公司盘后价为138美元,较目标价有32%的升值空间。预计2025财年收入1332.43亿美元,息税前利润为887.92亿美元,净收益为758.14亿美元,每股收益摊薄后为3.05美元,远高于2024财年的1.30美元。
花旗:维持英伟达“买入”评级,聚焦短期数据中心增长与长期AI驱动潜力
花旗表示,对英伟达维持“买入”评级,目标价为175美元,较当前股价有24.9%的涨幅潜力,预计股价总回报率为24.9%。主要理由包括短期数据中心收入增长前景和长期增长的可持续性。
管理层预计Blackwell系列芯片在2025年1季度的表现将超出此前“数十亿美元”的收入指引。此外,“Hopper”和“Blackwell”系列产品的合并收入也将在该季度实现增长。
花旗表示,英伟达认为其增长具有可持续性,并阐述了驱动增长的四大趋势:
英伟达表示,在应对供应链延迟方面取得进展,与主要供应商的关系有所改善,同时也与新供应商合作。公司强调,延迟更多是由需求和供应的失衡及系统复杂性引发,而非单纯的供应问题。尽管如此,“Blackwell”系列系统仍完全按计划推进。
英伟达管理层指出,关于GPU与ASIC的讨论表明,加速计算已成为新的发展方向。他们认为其GPU方案在规模上优于ASIC,并希望打造一个通用计算平台,以应对下一个AI应用浪潮。此外,国家级AI基础设施建设也需要英伟达的解决方案,而ASIC无法满足这一需求。
英伟达看到了训练方面的机会,这是一个巨大的数据中心机遇。机器人领域的企业面临的问题是缺乏数据,因此英伟达在英伟达 Omniverse中提供了一个数据生成平台。公司还希望通过模拟来推动行业发展,管理层认为这是其最具优势的领域。
花旗对英伟达的目标价为175美元,基于2025财年的每股收益估算,给予约35倍市盈率。这一倍数接近其一年的历史均值,但低于三年和五年的均值。
摩根大通:AI与加速计算驱动英伟达万亿市场机遇,目标价上调至170美元
摩根大通的研究团队预计,未来十年及更长时间内,对人工智能和加速计算的支出将保持强劲。英伟达在数据中心领域的收入增长预计将持续到2025年,主要得益于新一代Blackwell产品的产能提升以及强劲的市场需求。
长期来看,英伟达将通过占据价值1万亿美元的数据中心基础设施市场的更大份额,实现显著收入增长。这一趋势受到加速计算转型及AI解决方案需求上升的驱动。
摩根大通表示,Blackwell相关产品的生产按计划进行,预计将支持2025年的收入增长。但进入2025年后,市场的供需关系仍可能保持紧张,特别是在先进封装技术、先进内存、网络设备等领域。
为解决供应链挑战,英伟达团队正在与供应链合作伙伴紧密协作,逐步缓解瓶颈问题。例如,GB200和Ultra产品线预计将在2025年晚些时候实现产能增加。
训练模型的复杂性、新的扩展定律以及测试时间计算的需求,预计将继续推动对GPU计算能力的长期需求。摩根大通指出,随着推理和长期思考在AI推理应用中的份额增加,测试时间的计算变得至关重要。
英伟达的解决方案在系统集成性、软件堆栈、生态系统以及易用性方面具有显著优势。这种全面的系统解决方案使其在性能上优于定制ASIC解决方案。摩根大通预计,企业、垂直市场以及主权客户将继续青睐英伟达的技术。
在2025年CES展会上,英伟达推出了下一代Blackwell GeForce RTX 50系列产品,其性能较上一代提升约2倍。同时,英伟达还发布了专注于AI项目的小型超级计算机Project Digits。摩根大通表示,这些举措展示了英伟达在高端游戏及AI PC领域的强势地位,并为其从高端游戏市场扩展到消费市场提供了良机。
摩根大通对英伟达的评级为“增持”,目标价为170美元。
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责任编辑:刘明亮
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