文 |《财经》特约撰稿人 金焱 发自华盛顿
编辑 | 苏琦
截至12月13日，标普500指数报6051.09点，以2023年最后一个交易日收盘价4769.83点算，标普500指数年内上涨26.86%。按此趋势下去，标普500指数将连续两年上涨逾20%，上一次这种情况发生在1998年。从估值角度看，周期性调整市盈率（CAPE）同样接近20世纪90年代的互联网泡沫时期高点；纳斯达克指数报19926.72点，年内涨幅32.74%；道琼斯指数报43828.06点，2024年迄今涨16.29%。
花旗集团Levkovich指数显示，市场乐观情绪高涨。该指数综合了许多指标，显示历史上投资者只有两次比现在更加乐观，一次是在疫情后的SPAC/大麻/绿色泡沫时期，另一次是在1999年-2000年的互联网泡沫时期。世界大型企业研究会（Conference Board）的月度调查显示，美国家庭对未来一年股市将上涨的信心从未像现在这样高。
在华尔街几乎一致的乐观预期中，道琼斯工业平均指数却在过去九个交易日连续下跌，就此创下了1978年以来最长的连跌天数，也为美股迎头泼来一盆凉水。根据FactSet的数据，道指曾在1974年经历连续11天下跌，在此之后，道指还从未出现过连续10天或更长时间的下跌。
此次道指长时间下跌正逢12月美联储召开年度最后一次议息会议，而2025年政策前景也带来数个问号。
多位华尔街分析师对《财经》表示，随着最新一批经济数据公布，美联储降息25个基点几乎成为共识，市场更多的关切集中于经济预测更新和点阵图公告。如果10年期美国国债收益率在本周收盘时突破阻力水平，将意味着在长期上升趋势中出现周期性下降趋势的反转。
关于股市泡沫的预警随着道指的下跌也开始浮出水面。此前，特朗普在11月美国总统大选中获胜、降息前景以及创纪录的1860亿美元的美国股市资金流入，大多数对美股的预测都还集中于标普500指数有望在2024年最后几个交易日迎来“圣诞行情”。
仍然秉持乐观主义的市场人士认为，由30家公司组成的道琼斯工业平均指数是一个价格加权指数。道指近日跌幅主要是由于健康保险公司、联合健康股票的大跌。医疗保健板块正面临近年来最大的政治风险。一方面美国当选总统特朗普誓言打掉药品行业中间商，该股随后遭到广泛抛售，仅本月该健康保险公司的股价就暴跌了20%。另外联合健康保险部门首席执行官Brian Thompson（布莱恩·汤普森）遭枪击身亡的消息，也让该公司经历了一段动荡时期。在过去八个交易日中，暴跌的联合健康其实推动了该指数一半以上的跌幅。
另外11月刚被纳入道指的股票英伟达也在近期大幅回落，道指构成中的科技股权重偏低，所能享受到的AI浪潮的红利也有限。但英伟达已从前期高点下跌了逾10%，成为拖累因素之一。有分析师认为，华尔街正在关注大型科技公司对ASIC的需求，比如考虑Meta、Alphabet等公司是否在生成式AI应用中更倾向于使用ASIC而非昂贵的GPU，这或许也导致了英伟达股票下跌。
认为道指下跌不足以大惊小怪的投资者对《财经》指出，道指价格加权的属性，意味着它无法像标普500指数或纳斯达克指数那样捕捉到大盘股的巨大涨《明博体育平台》幅。道指的计算方法是将30只成分股的价格相加，然后除以一个考虑到股票拆分和新个股加入等变化的因子。毕竟道指整体跌幅相对温和，从12月初的历史最高点到日前低点，道指的累计回调幅度尚不到4%。
放眼望去，认为美股或已到达崩溃的临界点的声音孤掌难鸣。目前只有美银警告称2025年美股可能会同时遭遇AI泡沫、特朗普政策带来的冲击。AI与90年代末的互联网有着异曲同工之处，泡沫破裂只在早晚。如果特朗普兑现竞选承诺，可能会给美股带来短暂的繁荣，但同时给泡沫火上浇油，随之而来的将是一场大萧条。
2024年的美股牛市行情有全年贯穿着美联储降息的线索，流动性释放预期利好风险资产；加之美国经济强劲增长、其中美国一季度GDP（国内生产总值）增速为1.6%，二季度GDP增速3%，三季度以2.8%稳步增长，企业盈利强劲；加之AI科技股主题的亮眼表现，科技股成长股领跑，这些都促成了美股涨势如虹。
以此为参照，投资者需要警惕的是，目前标普500指数已经连续12天下跌的成分股数量多于了上涨的成分股数量。这是近100年历史上第二长的纪录。真要论起来，可能比道指46年来最长日线连跌更具“眼球效应”。虽然标普500指数仍在屡创新高，但高于200日移动均线的个股数量却在持续减少。在目前普遍的高期望中，美股有可能会令人失望。当市场多头可能提前透支了大量未来的涨幅，这给2025年带来表现不佳的风险。
另外关税担忧提高了2025年美国的通胀预期。明年核心PCE通胀预期从2.3%升至2.5%，预计美联储降息次数降至三次，每次25基点，年底联邦基金利率预计在3.5%-3.75%。还有机构预测明年仅降息两次，低于美联储9月点阵图暗示的降息四次。巴克莱称，美联储有机会在2025年底之前停止量化紧缩（QT）。
最重要的是，特朗普的连任是否如华尔街预期的那样对股市产生利好也未可知。
责任编辑：何俊熹
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本报记者 王怡仁 【编辑:赵声 】
