中金发布研究报告称，考虑越秀交通基建（01052）分红稳健，维持“跑赢行业”评级，考虑摊销成本超出该行预期，下调2024年净利润24.9%至8.21亿元，并引入2025年盈利8.62亿元，目标价5.19港元。公司2023年收入39.7亿元，同比增长20.6%；归母净利润7.7亿元，同比增长68.9%，由于公司折旧摊销成本超出该行预期以及广东汕头海湾大桥计提减值1亿元，业绩低于该行预期。2023年每股分红0.3港元，分红比例达到59.8%。
中金主要观点如下：
2023年车流量全面回暖，通行费收入同比增长20.3%。
2023年受益于居民出行复苏，公司参控股路产车流量恢复增长，叠加2022年11月收购并表的兰尉高速于2023年录得完整年度收入，因此公司实现路费收入38.4亿元，同比增长20.3%。其中，广州北二环高速2023年实现通行费收入11.1亿元，同比增长12.7%；湖北地区路产表现优秀，随岳南/汉蔡/汉鄂/大广南高速2023年通行费收入分别同比增长13.1%/20.6%/7.8%/17.4%；河南地区路产略有下滑，尉许/兰尉高速2023年通行费收入分别同比下滑3.2%/6.3%，主要由于2022年周边地方公路管制措施将货车引流至高速公路且货车收费标准较高，因此基数相对较高。
短期看，2024年车流量有望维持稳健增长。
客车方面，根据交通运输部，2024年春运期间非营业性小客车人员出行量同比增长5%，较2019年增长31%，根据交通规划研究，春节假期全国干线公路日均断面机动车交通量同比增长15.9%，较2019年增长10.9%，自驾出行规模创历史新高。货车方面，根据交通运输部，1-2月高速公路货车通行量同比增长4.7%。因此，该行认为2024年高速公路车流量增长有望维持稳健。
中长期看业绩具备成长性，且股息率水平较高。
从成长性来看，根据公司公告，公司预计核心路产广州北二环高速改扩建于2024年6月全线开工，该行认为完工后有望进一步提升通行能力、延长收费期限。此外，该行认为越秀集团收购的山东秦滨高速以及河南平临高速后续有望注入上市公司，进一步扩大公司资产规模。从股息率来看，公司分红比例较高，根据该行测算现价对应2024/2025年股息率为7.8%/8.6%，具备吸引力。
风险提示：收费政策调整，经济增速不及预期。
责任编辑：史丽君
