作者： 徐宇
在2022年四季度，腾讯控股（00700.HK）无疑是市场中“最靓的仔”。通联数据显示，新增持仓腾讯控股的基金数量在去年四季度达175只，持仓市值增长达212.42亿元。两项数据均让其他个股难以望其项背。
去年大部分时间，腾讯控股股价表现“跌跌不休”，在四季度初一度跌破200港元/股，其中10月25日达到最低点188.63港元/股。也就是在该时间段内，包括段永平在内的多名投资人开启“抄底”腾讯之旅。
2022年10月25日至今，腾讯控股股价涨幅达96.58%。一名抄底成功的基金经理详细讲述了他底部加仓腾讯的心路历程，其中既有他面对市场持续下跌时的恐慌，也有他抄底成功后对于机会的理性分析。
“确定性《必博体育APP下载链接》不如茅台但机会更多
单看以上三笔交易，该基金经理约加仓腾讯21.5%仓位，加仓成本在280~300港元/股左右。由于整体资金体量有限，所以他只能卖出茅台、邮储银行、同仁堂国药，买入腾讯。
这波加仓前，上述基金经理充分对比分析腾讯、茅台、邮储银行和同仁堂国药未来3~5年的发展，尤其是分析这几家公司未来3~5年产生的可自由分配的净利润规模以后，结合公司当前市值，他认为腾讯的预期收益会比其他几家公司更高。
以茅台为例，上述基金经理表示，确定性是它最大的价值和魅力之一。对于5~10年甚至更长周期的资金来说，如果能在较低估值时持有茅台，长期收益的确定性和稳定性还是非常好的。
从当前时点往回看，茅台的较高收益已经被许多坚守的投资者证明。从这个时点往后看，绝大部分公司5~10年的利润确定性，不如茅台更清晰。所以，上述基金经理认为，茅台唯一的缺点是，因为确定性强，所以真正能让投资者看到的安全边际的机会较少。
与之相反，正因为腾讯业务较综合，游戏、广告等对绝大部分非从业者研究难度较高，反而容易出现较为情绪化的非理性判断，从而有可能出现较大的安全边际的机会。
股价下跌时的恐慌
当然，即使是坚定持续加仓腾讯的投资者，面对跌跌不休的股价，内心也很难做到完全笃定。2022年10月24日，腾讯股价到达阶段性低点之际，上述基金经理也表达了他的担忧。
“腾讯股价400港元/股以上的时候，我们还会冷静下来给腾讯算算账，比如投资资产价值5000亿~10000亿元，经营性利润能在800亿~1300亿元。当股价来到400港元/股以下，很多朋友就会问，版号会不会影响游戏的利润，微信会不会因为各种原因被取代等。总之，传言更多，确凿的东西很少。”上述基金经理说道。
“以前大家还愿意给支付、云等业务一点估值，现在这部分估值基本被市场忽略了，股价210港元/股的时候，连5000亿元的投资资产也被忽略了，毕竟很多投资资产不直接产生经营性现金流，而且随着美联储加息，整个市场资产价格在下降，短期内资产变现能力也可能的确比较低。”他当时表示。
在股价到达低点后，由于基金亏损严重，这名基金经理认为：“即使很认真地做企业估值，我们的研究依然是片面的，很难有认知全面的投资决策。”
据他观察，变化最大的其实还是市场参与者的信心与情绪。“与其认真地给腾讯估值，倒不如先安抚投资者情绪。”这名基金经理总结道。
责任编辑：李桐
