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我们11.10发布《破晓，AH股光明就在前方》 ⛻提出“复合政策底”框架下，国内政策底已在11月再度夯实，海外 ♉政策底出现 ，AH破晓 ⏳。11.13发布《港股“天亮了”》提出“19年以来我们做出的第三个最重要判断”，建议重视港股战略性大 ⛶底部。我们认为23年权益市场最大的机遇来自中美“此消彼长”相 ⛻对优势，AH市场驱动力主要来自估值修复：风险溢价下行（资本市 ⚾场定位重要 // ☹，对稳增长决心更乐观），以及无风险利率下行（美债利 ♓率筑顶回落），贴现率下行驱动AH股上行，A股走修复市、港股走 ♐牛美高梅电子娱乐游戏app市。港股无论分子还是分母端都相较A股更敏感；港股牛市三阶段 ♋，驱动力依次来自于：风险溢价下降、价值重估、企业盈利兑现，23年配置关注港股 ❡投资“三支箭”（稳增长+防疫优化+海外流动性反转） ♒。
https：//www.genomics.cn/uploadfiles/2022/05/20220509205419713.pdf
近日 ☻，在一次媒体采访中，针对媒体问到的几家上市公司近日 ♋因为荣耀上市传闻而使各自公司股价涨停的事宜，赵明回应道：“这 ⛴不是我CEO关注的事情，作为CEO更关心荣耀经营管理。”
地产链“稳增长”政策确认加 ✍码，“稳信用”信号明确。11.8扩大民营企 ♒业（包含房地产）债券融资支持工具，即“第二支箭”延期并潜在扩 ⚡容。而后11.22国常会提出改善房地产行业资产负债状况，推进 ➦保交楼专项借款落地。11.23央行&银保监会《关于做 ➥好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》加大对“保交 ⛔楼”支持力度。11.28“第三支箭”证监会进一步调整优化股权 ⛽融资政策。地产链“ ✍稳增长”政策从股/债两端相继加码，有助于支撑地产投资触底回升 ♎。
（2）企业存货计价方式。存货的计 ♌价方式对存货价值也有影响，对于有市场化公允价值的环节，一般存 ♍货周期与盈利周期的同步性比较好 ，存货滞后盈利0-1个季度不等 ✋——典型的是上游资源品开采和冶炼环节，比如：有色金属矿采选业 ⏱和冶炼加工业、黑色金属矿采选业和冶炼加工业、煤炭开采和石油煤 ⏰炭加工业等 。
以发展促安全，把握港股投资“三支箭”：“ ⛵稳增长”政策加码+疫情防控政策优化+海外流动性缓和
12年前一次相逢
配置建议：短 ♐期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长
（2）企业存货计价方式。存货的计 ♌价方式对存货价值也有影响，对于有市场化公允价值的环节，一般存 ♋货周期与盈利周期的同步性比较好 ⌛，存货滞后盈利0-1个季度不等 ❎——典型的是上游资源品开采和冶炼环节，比如：有色金属矿采选业 ➠和冶炼加工业、黑色金属矿采选业和冶炼加工业、煤炭开采和石油煤 ⏫炭加工业等 ♊。
朱后利作为凯乐科技副总经理，隗凯离职后，负责专网通信业 ⏲务的合同签订，参与凯乐科技专网通信业务造假，以副总经理身份在2020年年度报告上签字，是凯乐科技信息披露违法行为其他直接 ♐责任人员。
走小步不停步，主动优化完善防控政策
证券研究报告 《库存周期对总量研究 ☸和行业研究分别有何指导意义？》
回顾过去几年的数据，2021年前三季度行业140家证券 ❢公司中共124家实现盈利，占比约89%；2020年前三季度为135家证券公司中有126家实现盈利，占比约93%；2019 ➠年前三季度为131家证券公司中有119家实现盈利，占比约91%。
♉回顾22H2，全球处于高通胀带来追赶式暴力加息+经济出现衰退 ♋压力时期。22H2，海外宏观环境的核心矛盾是“经济出现衰退压力+政策腾 ✨挪空间有限”。 ♏欧美通胀“高烧难退” ✨，货币政策“坚决紧”抑制通胀，“暴力加息 ❢”进一步加剧经济衰退压力，欧美央行“政策腾挪空间”有限。我们捕捉到当前海外宏观环境出现的两个极端异 // ☹常信号：（1）10Y-2Y期限利差持续倒挂；（2）股权风险溢 ❣价模型显著背离。极端异常信号背后反映当前海外宏观环境的核心矛 ⛷盾“经济衰退压力升温+政策腾挪空间有限” ♉。长期来看，当前可类比阶段为70年 ⛔代大滞胀“沃尔克时期”，1979年7月-1980年2月和1980年11月-1981年9月。从短期维度来看，类似22年7-11月的资产表现特点（“股债双杀”，美股下跌，美债利率显著上 ♈行）的可比阶段为1979年8-10月和1980年11月-1981年9月 ❧。
二、共同实施造假，董事长及多名高管被罚美高梅电子娱乐游戏app
乙类甲管已近3年
新能源汽车成为引擎
●整体来看，我们认为十二月依然处于运动战的阶段。布局方 ❓向综合考虑政策预期、景气预期和行业轮动，关注：农业、计算机、 ♏光伏、军工、新基建等 ❌。
预计23年消费将在波折中复苏，但缺乏 ➧后劲。海外经验来看，在疫情管控逐步放开后消费均有复 ⌚苏。20年的首次防疫政策放松以及21年上半 ☾年疫苗“低接种率”下的防疫政策优化，对全球的消费信心/需求都 ➣有较为明显的提振。其中，管控放松对亚洲国家消费需求刺激较为显 ♿著，对欧美国家刺激相对较弱；结构上出行链消费品景气度受到 ♊防疫政策优化改善最为显著。
李学伟：高级分析师，2022年加入广发证券发展研究中心 ⛺。
3．信心重建：监管预期趋于稳定 ♿，关注港股 ❧互联网&平台经济
在一个典型的宏观周期中：
建信中小盘A收益率188.81%稳居榜首，成立已满八年 ✌之久。自2020年第三季度基金份额降至阶段低点后，该基金份额 ⛴开始大幅增长，截至今年第三季度 ♌，基金份额增长至8.87亿份，2020年以来基金份额增幅达到5.74倍 ❣。