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（3）本轮半导体库存高点可能在22Q3，但细分行业有差 ➨异，模拟芯片库存高点在22Q2、数字芯片库存高点预计在22Q3，而分立器件库存高点在22Q1但Q3反弹。当前仍处于主动降 ⚽价去库存阶段，企稳时点依赖于需求复苏进度；另外，按库存滞后销 ♏售2个季度左右的规律 ⛎，本轮库存低点可能要到22Q2之后。
其实 ♉，这两个经典画面的主人公，都是布林德——8年前，正 ♑是他后场精准制导，成就了范佩西那个绝妙进球。
“很显然，当前流行毒株的致病力比较弱，在全国已经完成基 ⛴础免疫的条件下，按乙类管理已经不成为问题 ⛎。回归乙类管理，也可 ⏩以为未来进一步优化防控措施提供一定的法律依据，做到有法可依。 ♓”上述传染病专家表示 ♈。
近日 ❣，上海相宜本草化妆品股份有限公司（简称“相宜本草” ⛔）向上海证监局提交上市辅导备案材料。早在2012年 ♎，相宜本草 ♋曾递交过招股书，距今已经10年之久。
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对外发布时间 2022年12月4日
➤回顾22H2，全球处于高通胀带来追赶式暴力加息+经济出现衰退 ⏬压力时期。22H2，海外宏观环境的核心矛盾是“经济出现衰退压力+政策腾 ♍挪空间有限”。 ⛄欧美通胀“高烧难退” ➨，货币政策“坚决紧”抑制通胀，“暴力加息 ☸”进一步加剧经济衰退压力，欧美央行“政策腾挪空间”有限。我们捕捉到当前海外宏观环境出现的两个极端异 ⚾常信号：（1）10Y-2Y期限利差持续倒挂；（2）股权风险溢 ♐价模型显著背离。极端异常信号背后反映当前海外宏观环境的核心矛 ⛺盾“经济衰退压力升温+政策腾挪空间有限” ➡。长期来看，当前可类比阶段为70年 ☾代大滞胀“沃尔克时期”，1979年7月-1980年2月和1980年11月-1981年9月。从短期维度来看，类似22年7-11月的资产表现特点（“股债双杀”，美股下跌，美债利率显著上 ❧行）的可比阶段为1979年8-10月和1980年11月-1981年9月 ⛅。
矛盾之下，相宜本草上市，今日资本退出，对于双方都是一个 ❎解脱。
23年配置关注风险溢价下行和美债利率 ❣下行受益的方向，大会之后辩证看待“发展”与“安全”的关系，23年行业配置建议关注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建”，下 ✌半年偏向“转型”与“突围”— ⛅—风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ⛶，一方面聚 ⏳焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控优化带来结 ⛎构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“安全是发展 ♌的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。
本报记者 刘春生 【编辑:乾隆帝 】
