来源：中国经营报
本报记者 罗辑 北京报道
元旦将近，2024年即将画上句号。
在此特殊时点，外资机构密集发布2025年前瞻性预测。不少外资机构提出了新兴市场的配置价值，其中，中国市场被外资机构集中看多。
事实上，2024年以来，随着一揽子政策“组合拳”推出落地，经济回升向好态势持续增强，资本市场高质量发展也向纵深推进，尤其是下半年沪指区间最大涨幅高达36.63%。
在此背景下，外资机构对中国资产的关注度持续升高，不少机构看多做多，不仅提高了对中国资产的配置，更持续在华展业深耕，深度参与中国经济发展。
根据2024年三季报，摩根士丹利新进重仓了多只有业绩增长预期的A股上市公司。据摩根士丹利研究部测算，从外资流入的情况看，2024年9月末境外机构和个人持有境内人民币股票3.19万亿元，这一数据在2014年年末为5555亿元，过去10年增长了近5倍。
未来或有更多刺激政策出台
虽然2024年全球经济面临诸多挑战，中国市场也经历数次波动，但近来中国政策面释放的积极信号，受到了外资机构的密切关注。
瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆提到：“2024年12月召开的中共中央政治局会议提出，2025年中国宏观货币政策为‘适度宽松的货币政策’和‘更加积极的财政政策’。货币政策和财政政策同时加码，这在过去没有先例，这也意味着2025年政策面对经济将给予稳健支撑。”
站在更长的时间线来看，惠誉首席经济师Brian Coulton提到：“近几个月来，一系列重磅会议和政策举措的发布，表明未来中国将转向采取更大规模且相互协同配合的货币政策、财政政策。其中，除了中国人民银行先后降息降准，并宣布了一系列宏观审慎措施外，就房地产问题也发布了一揽子纾困措施。此外，高层曾释放出‘未来几年拥有提高赤字和增加举债的空间’的信号，这或也表明财政刺激力度将逐步加大。”
虽然在关税问题上，未来或仍面临一定挑战，但是随着我国政策发力，对于2025年中国经济的增长目标，胡一帆认为：“2025年的目标或定在与2024年相仿的水平。未来或有更多的刺激政策出台以稳增长、保增长。2025年中国仍有继续降息降准的空间，财政政策也将在稳增长、保增长中发挥关键作用。”
“对2025年中国将采用更加积极的财政政策，我持乐观态度。在超长期国债和地方专项债方面，相信2025年发行的额度也会提高。不过，相对于更加积极的财政政策本身，财政支出的方向更加重要。要把钱花在解决关键问题上，例如清理过去几年所积累的债务链条，尤其是在房地产行业方面的债务问题。当前，中国经济面临诸多挑战，需要通过合理的政策调整和改革，来实现经济增长和持续发展。”野村中国首席经济学家陆挺提到。
陆挺同时提示道，政策拐点已在2024年9月24日出现，当前市场对刺激政策持续或加码推出的预期较高。但从国际市场《网上下载的彩票软件可信吗》历史经验来看，要避免预期被过度拉高导致被动。“因为无论如何积极的政策，其措施落实也需要一个过程。在预期与措施落地见效之间，也需要不断加强沟通，做好预期管理。”
看好中国市场并扩大展业
依托向好的政策预期，对于2025年中国资本市场的表现，外资也给予了乐观预期。
在贝莱德智库2025年全球资产配置展望中，A股被赋予了超配的评级。贝莱德智库表示，关注中国的财政刺激措施对经济增长的影响，认为中国股市的估值相对于发达市场股票具有吸引力。
头部外资投行高盛发布的2025年展望中，也提出战术性偏好中国股票。“我们的股票策略师在区域背景下继续增持A股和H股，并预计未来12个月中国股票将有低至中等的潜在回报。关税对利润和估值的不利影响可能会被更有力的政策响应部分抵消，市场定位及流动性状况仍然积极。A股对政策宽松的信号反应将更为积极，对发达市场关税和人民币贬值风险的敏感性较低，并且在中国投资者的支持下，宽松的流动性对A股市场更加有利。”
同时，摩根资产管理《2025年长期资本市场假设》报告预期，中国股票未来10年至15年的每年平均回报率为7.8%（以美元计），2025年仍有上行潜力。
此外，随着中国不断完善高水平对外开放体制机制，稳步扩大制度型开放，主动对标国际高标准经贸准则，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，外资机构来华展业也越来越多，不少机构提出“深耕中国”。
2024年12月，路博迈基金和安联基金两家外资独资公募进行大额增资，路博迈基金增资额度达1.3亿元，注册资本从4.2亿元增至5.5亿元，增幅31%。安联基金注册资本金从3亿元增至6亿元，实现翻番。更早之前，贝莱德基金在注册资本已经达到10亿元的基础上，继续增资至12.5亿元，这已经是2022年以来贝莱德的第四次增资，注册资本从最初的3亿元，已经翻了数倍。
关注顺应政策导向和新兴优势技术行业
除整体看好A股市场外，外资具体又有哪些更加关注的板块？
在行业配置上，高盛认为，配置策略上应更加顺应中国国内政策导向，具体关注的板块包括以媒体娱乐、电商为代表的广义消费领域和以保险、券商为代表的非银金融领域，以及医疗保健领域。
在媒体娱乐方面，高盛认为，该板块可以被视为中国强韧性消费服务的关键代表行业，预计该行业将获得5%左右的营收增长，并且利润率将进一步恢复。同时，该行业也是“出海”的典型。例如，大约30%的出版商收入来自海外。互联网电商则可能在饱和市场中实现7%—9%的盈利增长。
在非银金融方面，高盛预计，保险市净率和市盈率仍在较低水平，考虑到2025年的压力和机遇可以相抵，若A股的贝塔行情斜率进一步上升且国内通胀预期上行，则该板块是跟上指数表现的一大标的板块。券商则从2024年三季度以来出现了强劲反弹，2025年A股日均交易量将同比增长15%，国内并购和海外融资活动将增加。虽然该行业竞争激烈且盈利能力承压，但行业整合可能成为券商板块阿尔法收益（超额收益）的主要来源。
医疗保健行业虽然在2024年的表现大幅落后于大盘，但高盛认为其估值接近历史低点，投资者仓位较轻。2025年增长预计约15%。此外，高盛更青睐生物技术而非制药、设备和服务。
与高盛有所不同，摩根士丹利除了关注新能源、医药等行业拐点临近的板块外，也对新兴领域的优势产业以及AI应用表示看好。其中，在新兴领域的优势产业方面，摩根士丹利认为制造业大国的优势产业一旦实现海外市场的突破，很难在短期内被扰动，当前中国在多个领域存在这种优势，且空间不断扩大。在AI应用方面，过去几年，AI算力快速发展，相关上市公司业绩实现了高速增长，预计明年仍有望持续较快增长，AI基础建设日臻完善，这为应用的突破奠定了良好基础，即便没有很快实现颠覆性创新，众多的微创新也会层出不穷，AI应用的关注度将会持续提升。
责任编辑：李桐
