◎记者 孙忠
2025年,“进可攻,退可守”的可转债市场被市场各方寄予厚望。从刚刚披露的新年展望看,各家机构均对2025年的可转债市场充满了期待,甚至期待复制此前估值双击的美妙时刻。有机构测算,中证转债指数未来一年的潜在收益大约在10.8%。
今年可转债市场将是各方争夺的领域,其背后不仅仅有债市和股市带来的潜在机会,更有可转债下修机制以及供给缩量的因素。
有望迎来平价和转股溢价率双击
信达证券固收分析师李一爽在最新发布的年度策略中表示,无风险收益率迈入“1字头”后,给机构资产配置带来了很大的挑战,而可转债可能是广义固收类资产中为数不多的“高息资产”。
信达证券使用修正潜在收益率进行估算,中证转债指数未来一年的潜在收益率大约在10.8%。从较长时段的跨资产比较来看,可转债整体夏普比率依然有优势。
招银理财在其微信号中表示,尽管去年9月底以来有所反弹,但从可转债估值角度看仍处于历史中低水平。在债券机会成本降低、市场风险偏好回升、权益结构性机会不断涌现的背景下,当前时点的可转债资产配置价值很高,后续有望给投资者提供较好的回报。
供给收缩与下修支撑估值
市场人士认为,供给收缩和下修博弈仍是2025年影响可转债估值的重要逻辑。
不过,华创证券固收分析师周冠南认为,2025年市场规模收缩还算可控。考虑审批节奏加速恢复,预计2025年发行节奏或恢复至2022年至2023年水平。预计2025年净供给将收缩394亿元,相较2024年净供给收缩约1145亿元,斜率有所放缓。
“从今年开年的表现看,银行类可转债依旧稳健,并且多只银行转债即将触发提前赎回,市场容量的萎缩不容忽视。”一位公募基金人士对上海证券报记者表示。
下修机制频发,也是可转债市场不惧市场震荡的理由。因为即便股市下行,可转债市场依旧有机会凭借触发“下修转股价”来保持相对收益。
数据显示,2024年,可转债历史上迎来了最密集的下修潮,次数高达204次,远高于往年,甚至超过2018年至2023年六年的总和。
一般而言,通过转股价格下修,可转债能够修复转股价值。以山鹰转债为例,在去年9月27日董事会提议下修转股价后,该券从109元大幅上行至128元,此后最高涨至139元。
年初市场修复充分
新年A股市场的调整也影响到了可转债市场。数据显示,新年以来上证综指连续三日下行,同期中证可转债指数跌1.7%。
“不同资金属性的投资者,可能感受不同。”一位大型企业的可转债投资负责人向记者表示,从市场表现看,可转债市场相比股市而言,修复得更加充分。年初的市场调整对于不同投资者的影响是不同的。对于偏权益类的资金而言,可转债的性价比略有降低。但对于其他类型的资金而言,可转债目前的风险收益比仍有竞争力,从绝对回报角度看依然有机会。
民生证券固收分析师谭逸鸣表示,年初可转债市场跟随权益回调,更多是前期政策脉冲效应减弱、基本面尚未见明显改善前的估值压缩导致的。建议回调之后逢低择优布局,整体看好2025年可转债资产的指数性投资机会。
知名私募基金广东嗣盈总经理张晓东向记者表示,年初的下跌值得关注,但并不担心,毕竟可转债有下修机制和到期的支撑。
知名私募上海懋良创始人沈忱表示,经过过去两年可转债风险事件的教育,可转债投资者愈发成熟,不大《博亿彩票官网下载》可能再出现2023年那种恐慌性抛售行情。但目前可转债的整体估值不低。2025年可转债整体很可能呈现出“风险不大,收益不高”的局面,因此足够低的价格才是参与可转债最优的方
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