来源：港股研究社
多空激战的一天，今天恒指开盘后一路高走，盘中最多涨2.26%，顺利站稳了23000，但下午却有点上涨乏力，指数迎来了小幅跳水。
尽管近期中概股已有非常显著的涨幅，但拉长历史周期看，我们仍处于AI时代的早期，以及中国科技资产重估的开端。美国AI袪魅，中国AI在狭缝中突围。DeepSeek可以被看作中国科技领域的“上甘岭”，实现了自主创新与突破。
越是到这个时间段，猫哥觉得就越要冷静，毕竟就算是牛市来了，股市也不会一直涨，每天都涨，经历震荡之后的上涨，那才能行情持有。现在如果有回调，未尝不是好事。
【走势复盘】
今天高开低走，就从技术形态看，恒指已经涨到前高阻力位，这个位置必然是有一些阻力的，很多去年10月被套牢的，现在终于解套，肯定是想着远离这个市场，但猫哥认为，他们可能会错过下一轮的上涨机会。
DeepSeek的成功让投资者看到了中国取得《欧预赛出线队伍》的其他进展，“很长一段时间以来，投资者似乎第一次对中国牛市正在形成这一观点持开放态度”，但经历一波大涨之后，很多投资者也开始冷静下来
【操作回顾】
1、加仓了一些B站和快手。这两家公司接下来很有可能会成为炒作的对象。最近中概股都是在各种对标美股七大巨头，NFLX不是七大巨头里面的，但NFLX今年也是无脑新高，资本市场可能会去找对标NFLX的标的。
2、阿里巴巴和港交所继续持有。这两大龙头猫哥暂时不会有任何动作，继续持有到这一轮中概股牛市结束。如果牛市继续的话，阿里必然还是领涨的龙头，抱紧龙头不会有错的。
3、布局了一些恒指熊。港股有跳水的迹象，现在仓位不算低，所以要考虑大幅回调的风险，买点熊证，这样即使未来几天大幅跳水，也可以让损失可控。
【行情推演】
当前最关键的节点就是中概股财报，尤其是中概股两大龙头阿里和腾讯的财报，这是决定后续能否持续上涨的关键驱动因素。
我们复盘美股七大巨头的上涨逻辑，一开始只是炒作概念，但后续七大巨头开始分化，主要是AI商业化变现。中概股龙头必然也会经历一样的轨迹，尤其是阿里云这季度的盈利能否加速增长，这是核心中的关键。
1、瑞银预计阿里Q3营收将同比增长5.5%，战略执行得当将释放长期价值
瑞银发布对阿里巴巴025财年第三财季的业绩前瞻报告，该行预计阿里巴巴营收为2745.57亿元（人民币，下同），同比增长5.5%，环比增长16.1%，略低于市场一致预期的2787.79亿元。阿里巴巴将于2月20日美股盘前公布业绩。
调整后EBITA预计为532.64亿元，同比微增0.8%，利润率19.4%，较上年同期下降0.9个百分点，但较前一季度提升2.2个百分点。非GAAP净利润预计为464.41亿元，同比下降3.1%，每股收益（EPS）为19.5元，略低于市场预期的19.8元。
瑞银研报指出，阿里巴巴在过去一年实施了多项战略调整：1）非核心资产剥离：包括退出部分线下零售项目及边缘业务，聚焦核心电商、云计算、物流三大支柱。2）股东回报强化：通过回购计划累计回购金额达历史新高，2024年股息支付率提升至30%，叠加股票回购，全年股东回报率预计达5.2%。3）组织架构优化：六大业务集团独立运营后，菜鸟、云智能等板块的决策效率提升，但管理复杂度增加带来的协同效应尚未完全显现。
瑞银测算，若加回净现金及投资资产价值，核心业务隐含估值较当前市值存在显著折价，认为战略执行得当将释放长期价值。该行还给予阿里巴巴“买入”评级，美股目标价140美元（对应港股136港元）隐含2026财年PE 18倍。报告强调，若宏观经济企稳、竞争格局改善，估值倍数存在上修可能。
2、中国十大科企回报率超美股“七巨头”？暴涨之后估值水平依旧诱人
在美股科技股高估值增长乏力的同时，对于外资巨头来说，中国资产正从全球资产配置中的可选项变为必选项，低位反转趋势的中概股成为2024年四季度国际机构加仓的重要方向。
智慧树投资公司的股票策略主管Jeff Weniger发文称， 中国十大科技股（Terrific Ten）的崛起对美股“七巨头”（Magnificent 7）形成挑战，市场格局正悄然变化。去年9月底声称要“Buy Everything”的亿万富翁David Tepper，去年年底大举增持阿里巴巴。
3、DeepSeek改变一切！高盛提出中国股市投资新框架
DeepSeek引发了对中国资产的价值重估，高盛在最新研究报告中提出了一个全新的中国股市AI投资框架。首先，高盛将总市值14万亿美元的中国股票划分为AI科技和非科技两大类；
其次，在AI科技领域，将6万亿美元的市值，根据它们在科技供应链中的行业分类和业务性质，进一步细分为半导体（包括软件设计）、基础设施（硬件、数据存储、冷却系统）、数据与云（例如互联网平台公司）和软件与应用（自动驾驶、生物技术、人形机器人、互联网服务提供商等）；
第三，在非科技领域，将7万亿美元的市值划分为：1）收入增强者，由于它们在未来的增长投资（即资本支出和研发）相对较高，可能会增加增量收入；2）生产力提升者，鉴于它们的劳动密集型成本结构，可能会通过技术提高运营效率和盈利能力。
最后，高盛将各种子行业和主题群体按照它们对英伟达和META的相对价格敏感度进行排序，从而能够更好地了解中国行业和AI代理在科技世界两大主导趋势——资本支出和应用——中的交易程度，并协助投资者在生态系统中获得合理的敞口，因为动态正在发生变化。
责任编辑：张倩
