展望23年，大类资产将由“紧缩+衰退 ♊”共振逐步转向“衰退”。22 ♋年H2“紧缩”和“衰退”交易共振是大类资产主线，不同资产的核 ♏心矛盾有所分化，美债和美元更多地交易紧缩 ⌚，美股和大宗商品更多 ❡地交易衰退 ⛎。我们判断23年大类资产由“紧缩+衰退”共振转向“ ⏬衰体彩福彩开奖结果下载退”的方向确定，而节奏取决于美国通胀回落的速度。（1）短期 ➠来看，大类资产仍受“紧缩”和“衰退”共振影响，而非单边主导。 ⛸当前美国核心通胀回落趋势仍待验证，美联储继续紧缩，短期 “紧 ❦缩交易”仍主导美债利率高位震荡 ⛷，美债利率更明显的回落趋势需要 ♌市场确认美国核心通胀实质性的回落信号；（2）展望未来，23年 ♈随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证+美国经济衰退压力进 ♑一步凸显，美联储紧缩政策将逐步退坡，我们判断大类资产将从“紧缩+衰退”共振逐步转向“衰退 ⏱”主导。
1.1 22年大类资产回顾：22H1“ ⏪滞胀+收紧”、22H2“紧缩+衰退”共振的判断验证
在不到两年的时间里，中国品牌汽车市场份额一路攀升，从2020年上半年的不到35%，到如今已突破50%。
不少基金公司一方面补全自身在ESG布局的产品 ⛴，另一方面 ⏲也在寻求产品的创新。
张健作为凯乐科技副总经理、财务总监 ⏱，2020年7月开始 ⚡任财务总监后，负责专网通信业务的财务，参与凯乐科技专网通信业 ♋务造假，以财务总监身份在2020年年度报告上签字，是凯乐科技 ♈信息披露违法行为其他直接责任人员。
22年是“美联储坚决紧+中国有底线的稳增 ⛻长”，因此政策底较为复杂，是国内+海外因素的“复合政策底”。
据知情人士表示 ⌚，体彩福彩开奖结果下载从高盛全球市场部高管处获悉，交易员薪酬池将被削减至少两位数以上的比例。
出口替代加速的中国优势：主要集中在新能源链条（电池/电磁产♈品/逆变器）、电子（声学器件/电缆光缆）、部分设备制造业（工 ♑程机械/针织机/铝箔/泵）等，其TC指数显 ⛲著大于0、且近年来趋势性抬升，表征出口替代加速，全球竞争力继 ♉续提升。
中国台湾：4月开始调整密接者隔离天数，市场出现震荡，反弹不 ♊明显，7月逐步放宽入境人数，市场开始上行趋势。行业层面，疫情 ♓防控常态化之后医疗保健涨幅居前 ⚓，2个月涨幅达9.26%。
22年A股第一个表观“盈利底”大概率在Q3确认，22Q4在去年的低基数（21Q4的单季净利润占比仅是21全年的10%）之下大概率能够实现增速上行（预测22全年A股非金融盈利增 ❍速7%左右）。
我们在22.6.25发布22年中期策 ❦略《此消彼长，水到渠成》，提出22H2市场的预期差在于大类资 ♌产受“紧缩”和“衰退”共振影响 ⛎，而非单边主导。我们与市场观点不同在于——投资者普遍认为大 ⚓类资产的主导逻辑需要在交易衰退或是交易紧缩中择其一 ♏，而我们认为22H2 “紧缩+衰退”交 ⚽易共振将会是主线，不同资产的核心矛盾有所分化，美债和美元更多 ♒地交易紧缩 ⛅，美股和大宗商品更多地交易衰退 ♎。我们判断22H2会 ⛎呈现美债延续上行后高位震荡，大宗商品震荡分化，美股仍有下行压 ➨力。
本报记者 真夜 【编辑:佐佐木 】
