通胀下行预期已确立 ⌛，明年FED货币政策 ⏫重心将转向就业与财政 ⛲。1） ✌高通胀不再是2023年核心矛盾 ⛻。美国疫后高 ➧通胀与四因素有关：疫后供需矛盾、货币效应、能源革命以及劳动力 // ☹成本上升，分别反映在美国CPI中的二手车等耐用品分项、房租分 ➡项、能源分项以及医疗等服务分项 ♎。6月CPI见顶以来 ⛵，供需矛盾 ⛴、能源因素已逆转，11月数据证明劳动力成本推升的服务价格也已 ❡降温，假若明年初房租分项同增见顶，2-3月能源分项转负，美联 ⚾储就将承认通胀进入向下趋势并顺势修改前瞻指引。基准情形下，2月FOMC加息25-50BP、3月加息25BP，美联储结束加息。2）财政压力下， 2023年Q3美联储将 ♑考5357cc拉斯维加斯虑降息。美国存量国债久期约等于10年期美 ☼债久期。10年前美国政府杠杆率98%，目前约120%；10年 ♍前10年期美债收益率均值为1.8%，过去10年该指标从未超过3%，目前年内均值亦高达2.9%。明年美国经济衰退风险正在加 ✋剧。短期更多加息是为了打压需求 ⛺，但2023Q3后不考虑降息财 ✋政亦难堪重负。
股价表现方面，截至12月14日，贵州茅台报收1770.87元/股 ♑，总市值2.22万亿元。
在此次会议之前，市场预期已经有一定抢跑 ♐成分。最直接的体现在利率在交易12月加息降 ➦速（10年美债从4%降至3.7%）后进一步降至3.5%，已经 ♈开始交易本轮加息终点下移甚至2023年四季度降息的预期，这在 ♋当前时间点和水平上，就显得有些不太现实。预期的“抢跑”，也体 ❡现在美股美债的背离、利差快速收窄以及市场交易的金融条件再度宽 ♑松等三个维度上：1）美股尤其是纳斯达克在美债利率下行时却止步 ♍不前并跑输道琼斯指数 ✋，都说明分子端的压力超过了分母端的改善；2）利差的快速收窄，说明市场通过长端利率要么过多计入未来的宽 ⏱松5357cc拉斯维加斯预期、要么忽略了倒挂后的增长压力；3）市场交易导致金融条件 ♋脱离限制区域再度转向宽松区域，在当前依然高的通胀水平上，也可 ✍能是美联储不愿看到的 ⏲。因此，除非有新增的证据 ♿和催化剂，在当前已经计入充分的预期上 ➥，美联储也应该难助推使预期变得更为鸽派。从实际结果来看，美 ⛪联储上调加息终点、强调紧缩程度还不够、还需要更多证据来支持通 ✊胀回落的趋势，也都说明了这一点 ➧，至少不希望在现阶段在已经预期 ⛔充分的基础上在助推一把。
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根据11月份欧元区最新数据，欧洲总体通胀率是10%，而10月份美国的总体通胀率是7.7%，差值为2.3个百分点，上 ♐个月两者刚好相差3个百分点，差距很大。从央行和统计部门共同编 ⛔制的核心通胀数据来看 ♉，欧洲统计局的数据显示，欧洲核心通胀率大 ⏬概为6.6%，而美国的统计数据显示这一指标为6.3%，双方的 ♈核心通胀水平大致相同 ➠，其他产品价格受到的影响是相似的。美国和 ☺欧洲总体通胀率有很大的差异，部分印证了下述观点的正确性：欧洲 ✨通胀更多来自于供给端 ✨，而美国的通胀更多由需求侧驱动 ❤。
自2018年始 ♎，蓝帆医疗确定的“A+X”战略 ⏳，通过内生 ⛽和外延的双路径，进入了“低、中、高值”的多个医疗器械耗材赛道 ♓，目前完成拥有中低值耗材和高值耗材布局。
第二 ❌，考虑到当时全球市场和经济学家中存在一种占据压倒性 ➦地位的情绪 ⛺，央行改变了对货币政策的观念。2020年 ♋，欧美的普 ♈遍共识是货币政策可以有一定的倾向性，一个比较合理的做法是放手 ➥让通胀率上升，以抵消低通胀期所造成的影响 ⛺。这种倾向性因素在美 ✅国和欧洲都获得了广泛的支持，并被纳入货币政策框架，即认为问题 ⏬仍然在于极低通胀的尾部风险，甚至是出现通缩的尾部风险。
根据11月份欧元区最新数据，欧洲总体通胀率是10%，而10月份美国的总体通胀率是7.7%，差值为2.3个百分点，上 ⛳个月两者刚好相差3个百分点，差距很大。从央行和统计部门共同编 ☼制的核心通胀数据来看 ♎，欧洲统计局的数据显示，欧洲核心通胀率大 ❣概为6.6%，而美国的统计数据显示这一指标为6.3%，双方的 ♏核心通胀水平大致相同 ✊，其他产品价格受到的影响是相似的。美国和 ♓欧洲总体通胀率有很大的差异，部分印证了下述观点的正确性：欧洲 ❢通胀更多来自于供给端 ⛄，而美国的通胀更多由需求侧驱动 ☾。
这一次美联储“放水”之后 ♌，中国政府采取以价格出清为主、 数量出清为辅的外汇政策组合：增加汇率弹性+控制资本流入+鼓励 ⛼资本流出。由于人民币升值压力及时释放，民间部门没有积累大规模 ⛹货币错配。这是2022年3月以来外汇形势逆转，但没有重现市场 ⚽恐慌的重要微观基础。
“目前部分还款困难客户可与我行协商制定疫情纾困方案，我 ♉行将采取设置宽限期、调整还款方式、账单计划调整、征信保护等多 ❍种方式，减轻客户疫情防控期间还款压力。”农业银行广州分行相关 ⏱负责人表示 ♉。日前，中国证券报记者在调研中了解到，目前已有广州 ♿、深圳、北京、上海、重庆、郑州、青岛等多个地区的多家银行推出 ♐房贷延期还款纾困措施 ♋。由于各家银行细分政策有所不同 ❡，贷款人需 ⛽根据实际需要协商办理 ⛼。
Jean-Claude TRICHET：我们需要尽力区分周期性和长期性的因素。后 ⛶疫情时代的经济复苏属于周期性的因素，也是这次通货膨胀的触发因 ♓素之一。欧洲的通胀在2021年7-8月之间开始，美国的需求侧 ⛻主导的通胀出现的更早一些。随着经济在新冠疫情后逐步复苏，通胀 ✅的迹象才越来越明显。
本报记者 狄慈根 【编辑:崔始源 】
