来源：广发期货研究
证监许可【2011】1292号
徐艺丹 Z0020017
2025年2月25日 星期二
今日行情：
本周高炉检修量继续增加，铁水慢复产压制价格高度
成材出口扰动频繁，出口下滑预期增强
成材出口扰动是近期影响黑色系商品情绪的关键。前期美国对华钢材出口征收25%关税，今日对加拿大和墨西哥征收关税生效日确定。另外，越南对华热卷产品征收临时反倾销税，韩国、哥伦比亚等地亦有对我国增加反倾销税的政策，后续成材出口回落确定性增强，但具体影响量尚难明确。出口扰动频繁且仍有连锁的反倾销预期，黑色系市场情绪明显回落，铁水复产不及预期，增加炉料供需压力。
供应扰动消除，后续到港逐步恢复
前期支撑铁矿价格的阶段性因素有供应端扰动。年初至今，澳洲多次受热带气旋影响关闭港口，致使全球铁矿发运大幅下滑。钢联数据显示，年初以来，我国47港铁矿周均到港量为2333万吨，相较于去年同期周均下滑371万吨左右。偏低的到港量及节后疏港量恢复，考虑港口、钢厂权益矿及压港总库存明显去库，目前库存已经降至2021年同期水平，仍处于近5年偏高位。目前，澳洲飓风影响消除，且矿山并未修改年度发运目标，本期铁矿发运明显恢复，后续国内到港也将陆续增加。在铁水复产缓慢下，铁矿供应压力依再度凸显。
宏观政策预期有限，两会前产业利空因素频出
现阶段来看，宏观政策预期有限，但产业利空因素对价格扰动更多，市场情绪较为多变。两会时间已经落定，但市场对于利好政策出台的预期有限，亦会压制铁矿价格反弹高度。但在两会尚未召开前，政策预期与产业因素或将交织影响盘面。
综合来看，短期铁矿多空因素交织，产业因素压制价格反弹高度，宏观预期增强价格波动空间。具体来看，成材终端需求恢复不确定性增多。出口面临反倾销税影响，而下游开工复工仍处于恢复阶段，资金到位情况依旧不及去年同期。铁水产量不增反降，后续检修仍有增加预期。供应端来看，阶段性扰动消除，到港回升预期增强。前期尽管澳洲热带气旋影响短期发运，但伴随扰动因素的消除，铁矿到港将陆续回升。因此，铁矿整体处于供增需降的格局中，库存压力依旧较大。展望后市，成材出口反倾销带来更多不确定性，而国内终端需求恢复缓慢、铁水慢复产增大铁矿供需压力，但在两会尚未召开前，政策预期与产业因素或将交织影响盘面。预计铁矿价格仍将宽幅震荡，下方支撑参考800左右，上方压力参考850左右。
责任编辑：赵思《滚球稳定盈利三年了》远
