1、据央行统计，1月末，M2同比增长7%，M1同比增长0.4%；1月份，人民币贷款增加5.13万亿元；社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元；1月末，社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。
2、美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。通胀数据公布后，交易员预计美联储将减少政策宽松力度，将下次美联储降息时间从9月调整至12月。
3、美国1月零售销售环比降0.9%，预期降0.1%，前值从升0.4%修正为升0.7%。
4、央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。
5、美联储主席鲍威尔表示，基础经济非常强劲；政策存在不确定性；需要静观政策的效果，才能考虑未来的行动；在通胀问题上接近但尚未达到目标；目前希望保持政策的紧缩状态；美联储可能不得不针对关税政策调整利率。最新的消费者价格数据显示虽然央行在抑制通胀上取得了实质性进展，但依然有更多工作要做。美联储将继续履行监管和监督职责；计划重新提出巴塞尔协议III的最终方案；将对美联储的框架进行适当和谨慎的调整。
6、美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税。特朗普表示，通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受；将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象；不要期待会有任何豁免；很快将对汽车、钢铁、铝和药品加征关税；短期价格有可能上升。相关措施的生效日期并未公布，一位白宫高级官员称，这一庞大过程可能需要数周甚至数月才能完成。
7、美国总统特朗普与印度总理莫迪在白宫会面。特朗普表示，印度和美国已就能源问题达成协议，美国和印度的贸易逆差近1000亿美元，美国希望能够销售石油和天然气来弥补赤字，印度将会购买美国的石油和天然气。特朗普希望美国能够成为印度的第一大供应国。印度总理莫迪表示，印度已宣布对美国削减关税。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
上周央行OMO投放10303亿，同时到期16052亿，共计净回笼5749亿。此外，2月MLF到期量为5000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
生产数据方面，上周高炉开工率持平，同时水泥沥青开工有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
地产数据方面，土拍面积回升背景下溢价率维持高位，同时商品房成交面积回升，但二手房价格回落，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
汽车销量方面，25年1月汽车批发及零售销量同比增速分别为0.22%及-6.99%，春节错位背景下汽车销量数据有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至22025年2月14日。
进出口数据方面，上周出口运价继续向下，同时韩国2月前十日出口数据有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中油价、铜价、铝价、沥青价格及玻璃价格有所回升，煤价、钢材价格及水泥价格则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格大体回升，其中大豆跌幅最大，玉米涨幅最大。ICE布油收于74.64美元，跌0.03%，COMEX黄金收于2893.7美元，涨0.21%。
上周美元指数下行129.64BP，虽然通胀数据高于预期，但零售数据低于预期背景下美元走弱。在此背景下人民币上周升值362个基点，日元贬值89.65个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金19支，其中普通混合型基金3支，债券类基金（5支）少于股票类基金（10支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行42.71亿，其中股票型基金发行规模有所回落。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
A股表现来看，上周主要板块有所上行，其中科创50涨0.36%，涨幅最小；上证50涨2.02%，涨幅最大。AI题材继续扩散并带动风险偏好继续回升，在此背景下A股有所上行。偏股基金指数涨1.14%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
A股各风格指数中，高PE指数涨0.80%，表现最差；小盘指数涨2.22%，表现最好。市场风格小盘占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年2月14日。
行业方面，上周31个申万一级行业中25个上涨，6个下跌。其中，国内AI大模型取得突破性进展背景下TMT行业表现较好，其中传媒、计算机及通信行业分别涨9.54%、7.77%及3.01%，涨幅居前。另一方面，红利风格则相对表现较差，煤炭、石油石化、及公用事业跌1.50%、0.24%及0.17%，跌幅居前。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
港股方面，恒生指数涨7.04%，恒生科技指数涨7.30%。美元走弱叠加国内风险偏好回升背景下港股有所上行。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
美股方面，上周大体回升，其中，中盘400指数跌0.25%，表现最差；纳斯达克指数涨2.58%，表现最好。虽然美国通胀走强叠加零售数据走弱，但全球AI共振背景下美股仍表现较强。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
其他海外市场方面，印度市场跌2.47%，表现最差；德国市场涨3.33%，表现最好。新兴市场较发达市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年2月14日。
债券融资方面，上周政府债净融资额2690.34亿，维持大额净发行；企业债净融资额1349.86亿，较此前有所回升。上周债券净发行量继续上行。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年2月14日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债大体上行，其中3YAAA上行8BP，上行幅度最大。同时利率债短端上行大于长端，其中1Y国债上行16BP，上行幅度最大。资金面收紧叠加风险偏好回暖，在此背景下债券利率有所上行。往后看，随着政策出现了一定程度的转向，市场开始定价经济复苏，后续债市走势仍取决于政策实际效果。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率升至1.82，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年2月14日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债上行幅度更小使得利差收窄。历史来看，大部分信用债利差分位数进入中性偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y国有银行上行3BP，为1.74%；1Y股份银行上行5BP，为1.77%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
美债方面，上周利率小幅震荡下行，其中3Y下行5BP，下行幅度最大；6M上行2BP，上行幅度最大。一方面美国CPI超预期推动利率上行，同时零售数据低于预期使得利率下行。同时，随着美联储正式开启降息，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内社融数据回暖，美国通胀意外回升
上周，国内公布1月金融数据，其中社融数据整体好于预期，但同时货币数据低于预期，显示国内经济基本面仍处于震荡企稳过程当中。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心货币政策受到一定制约，但中长期维度来看货币政策仍会进一步发力仍然确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国1月CPI数据意外走强显示通胀仍面临一定压力，但同时零售数据走弱则表明基本面出现了一定的下滑迹象，后续关注贸易战加剧后美国经济能否平稳落地。降息预期方面，通胀上行，市场降息预期有所减弱。目前市场中性预期25年3月FOMC降息概率为3.26%，较上上周下降3%，并于6月或7月再度进行降息。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE15.23倍，处于67%分位水平，股权溢价率3.68%，处于90%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
分行业看，预测PE约半数行业高于过去5年估值中位数，PB方面约四分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等方向。
2、国内大模型取得较大突破利好的计算机、通《welcome皇冠体育》信、电子及传媒板
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年2月14日。
中短期看，由于此前货币宽松预期较为一致，因此债市可能仍将面临一定波动，建议阶段性以防守为主。拉长周期来看，虽然对于利率下行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，同时也可以关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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责任编辑：王若云
