卓创资讯油脂课题组《AOA娱乐平台》分析师张兰兰
豆棕价差刷新近两年低点
豆油和棕榈油是我国油脂市场中消费最多的植物油，因消费领域相通，存在相互替代关系，价格驱动因素大多数情况下能够相互影响，所以两者之间的价差对产品替代起到指引作用。根据近10年历史数据来看，豆棕价差基本是正值，且两者合理价差在400-800元/吨，大多数情况下，豆棕价差会围绕该区间上下震荡，除非出现极端情况，豆棕价差可能出现负值。
今年以来，豆棕价差一改往日常态，除了两者共同受到国际局势及金融市场波动影响外，最主要的因素之一是棕榈油自身基本面偏强，价格持续走高，从而令豆棕价差在今年12月初刷新两年内新低。截至12月10日收盘，华东市场一级豆油四季度均价8483元/吨，较上季度均价提高8.09%；港口24度棕榈油均价9726元/吨，较上季度提高20.97%；豆油和棕榈油倒挂继续加深，豆棕价差均价为负1243元/吨，负值走阔1051元/吨。
棕榈油供应紧张预期浓 基本面相对豆油偏强
因印尼提高生柴掺混比例及产区产量恢复不如预期，棕榈油自身基本面相对强，今年以来棕榈油市场在油脂中格外亮眼，走势明显强于豆油。另外国内棕榈油完全依赖进口，主产区主要为印度尼西亚和马来西亚，其中印度尼西亚市场暂无期货盘面指导价，国际市场主要参考马来西亚棕榈油交易所价格，所以马来西亚棕榈油市场供需变化对国内棕榈油价格影响明显。
据马来西亚MPOB数据显示，今年1-11月马来西亚棕榈油产量为2033万吨，较去年同期降低168万吨，降幅7.63%，产量恢复不如预期；1-11月马来西亚棕榈油出口总量为919.5万吨，同比增加9.07%；11月马来西亚棕榈油库存为183.62万吨，环比下降2.57%。马来西亚棕榈油1-11月产量相比去年明显回落，供应不如预期，市场担忧供应紧张的气氛偏浓，整体利于棕榈油高位运行。
相对棕榈油，豆油基本面偏弱。首先豆油企业整体维持高开工率，产出量偏高，而需求偏弱。从图4可以看出，今年以来，国内豆油产量整体增加，而成交量从3月不断下滑，甚至在8月达到下半年以来最低水平。据卓创资讯数据显示，截至11月底，国内重点压榨企业豆油当月产量为147.22万吨，较上月增加0.37万吨，增幅0.25%；成交量为36.48万吨，较上月减少12.52万吨，减幅25.56%。其中1-11月产量为1587万吨，同比增幅6.23%；而成交量517.68万吨，同比增幅仅有2.09%。可见，国内豆油供应量相对宽裕，而成交无明显亮点，无法给豆油市场提供有利驱动，限制了市场提升空间。
明年一季度豆棕价差延续倒挂
在美国生物柴油的植物油原料中，豆油占比超60%，所以该国生物柴油政策的变化对豆油市场影响较大。因特朗普政府可能取消生物燃料行业的税收抵免政策，进而不利于豆油消费，给予豆油市场下行压力，抑制价格上涨空间。但国际局势不稳定及中国刺激措施将提振商品市场偏好整理，给予豆油和棕榈油提供向好支撑。
综上来看，美国生物柴油政策将抑制豆油和棕榈油价格上涨空间；棕榈油产区供应紧张、国内市场春节备货需求及印尼生柴政策利多豆油和棕榈油上涨，但棕榈油强劲势头高于豆油，预计明年一季度国内豆棕价差或延续倒挂局面。
责任编辑：李铁民
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本报记者 朱士林 【编辑:邹立武 】
