黄金价格上涨点评:2025/2/5,黄金价格突破2900美元/盎司,续创历史新高。
通胀增长相对温和。1月31日,美国经济分析局公布数据,美国12月PCE物价指数同比上涨2.6%,与预期持平,环比上涨0.3%,与预期持平。12月核心PCE物价指数同比上涨2.8%,与预期和前值持平,环比上涨0.2%,与预期持平。
特朗普2.0增加黄金避险需求,也增加了通胀风险。从2022年11月至今,美联储货币政策总体朝宽松方向发展,若美国经济软着陆,美元降息,为黄金牛市创造了宏观条件。2025年1月20日,特朗普上任后签署多项行政命令,其中包括对来自中国的商品加征10%的关税,市场避险情绪升温,助推金价。需要注意的是,特朗普关税政策可能导致美国物价水平上升,这将使美元降息节奏更谨慎,进程延长,黄金价格的上涨也不会一蹴而就。
货币信用体系变化带来的结构性溢价仍将延续。2022年以后,远端实际利率与金价的偏差持续拉大至1700美元/盎司左右,恰是因为美元信用体系的又一次重塑。这次重塑的内在驱动则来自于:1)美国财政缺乏纪律,不断“被突破”的债务上限;据CBO估计,债务规模还可能以每年约1.9万亿美元的速度增加,美债信誉将持续遭受负面影响。2)美国对他国美元资产兑付的不确定性,美国冻结俄方美元资产是典型代表。这导致非欧美国家加快了外汇储备多元化,央行成为最重要的黄金购买。
观点总结:短期来看,“债务上限仍处于困局阶段”叠加“特朗普2.0各种不确定性”带来确定《博亚app网站登录入口安卓版》性的上涨,后续关注周五晚美国1月新增非农数据;中长期来看2010年至今,美国十年期国债的实际收益率在-1.19%-2.52%之间波动,当前十年期美债的真实收益率是2%左右,处于过去十年的高位区间,美元信用体系的重塑已经成为趋势,黄金结构性溢价仍可维持,我们测算:实际收益率回落至过去十年中枢的0.5%时,对应目标金价在3000美元左右。
风险提示:美国经济好于预期,特朗普关税政策力度不及预期等
责任编辑:凌辰
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本报记者 张致中 【编辑:矢口真里 】