欧洲央行如期降息，但罕见地露出“鹰爪”。
当地时间3月6日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，欧元区存款机制利率降至2.5%，这是欧洲央行自去年6月以来第六次降息。
对比美联储、英央行的小心谨慎，欧洲央行的降息步伐一向更为积极，不过此次议息会议却透露出宽松周期正迎来转向。欧洲央行行长拉加德没有重复以往措辞，表示“朝更低利率方向行进是明确的”。利率决议声明也更新了表述，称货币政策已在“有意义地减少限制”。言外之意，都是积极宽松的大门已经半关。
欧洲央行释放偏鹰的信号后，交易员们大幅下调欧洲央行降息预期，押注欧洲央行年内降息空间只剩下36个基点。
欧元区经济依然为增长疲软所困扰，但美国总统特朗普加税的“幽灵”、欧盟和德国历史性祭出巨额国防开支，更为复苏和通胀前景增添更多不确定性。换言之，欧洲央行的降息之路正开始进入步履缓慢的迷雾区。
“板上钉钉”的降息
欧洲央行此次降息25个基点，基本都在市场意料之中。
一方面，通胀仍在回落通道。近日公布的数据显示，欧元区2月CPI同比增长2.4%，出现5个月来首次降温。作为顽固通胀的关键指标，核心通胀（剔除食品、能源、酒精和烟草成本）以及服务业通胀在经历了一段时间的反复后，2月份均出现回落，为降息亮绿灯。
欧洲央行也在决议声明里提到，抗通胀进展顺利，大多数基本指标显示，通胀将持续稳定在2%的政策目标附近。
另一方面，欧元区经济下行压力或在加大。当地时间3月6日，欧洲央行还公布了最新的欧元区经济预测，将2025年增长预期从1.1%下调至0.95%，也下修了2026年和2027年的增速预测，2026年为1.2%，2027年为1.3%。声明指出，前景恶化的风险在于“贸易和政策不确定性带来的出口下滑和投资持续疲软”。
拉加德当天一再强调，受到贸易紧张局势的影响，增长风险仍然倾向于下行。
安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭告诉21世纪经济报道记者，欧洲央行此次降息主要还是为应对经济低迷，欧元区去年经济增速只有0.1%，德法两大经济体也“熄火”，使得欧洲央行去年开始连续降息，希望通过货币政策放松，帮助经济走出低谷。同时，欧元区通胀走低也为降息扫除了障碍。
降息即将按下暂停键？
在此次货币政策会议之前，市场已经提前消化了降息的消息，投资者关注的焦点显然在于欧洲央行后续降息步伐如何演变。德国中央银行货币和货币政策主管Sonja Marten表示，这可能是欧洲央行今年最后一个“明确的”决定。
去年10月以来，市场几乎可以清晰预见欧洲央行会在每次会议按下降息按钮，但本次的会议折射出，欧洲央行降息正在重回谨慎，积极降息的日子或将一去难复返。
今年1月，欧洲央行仍将货币政策定义为“限制性的”，而本次会议声明里，措辞出现明显转变——“货币政策的限制性正在明显减弱，因为降息使企业和家庭的新贷款成本降低，贷款增长也在加快”。
“这是一个明确的信号，表明欧洲央行认为新的利率水平接近中性区域，但不想关闭进一步降息的大门。”荷兰国际集团在议息会议后发布的研报中点出。
欧洲央行会议后，市场闻声压缩对欧洲央行降息的押注，交易员预期欧洲央行年内降息幅度可能不到40个基点。根据掉期市场暗示的水平，2025年欧洲央行第二次降息的概率从大约85%下降到60%，英国蓝海资产管理公司首席投资官Mark Dowding认为欧洲央行的下次降息可能是最后一次。交易员甚至开始定价欧洲央行明年再次加息的可能性，因为财政刺激可能会推高通胀，预计到2026年9月加息的可能性约为40%。
欧洲央行论调有所转鹰，欧股3月7日早盘小幅走低，欧元兑美元则一度触及四个月高点，触及1.085美元，远高于2月兑美元1.01的水平，此前分析师一直高喊的欧元平价风险大大消退。
在受访专家看来，欧洲央行后续降息节奏放缓已成为市场共识。
在魏宏旭看来，近期欧盟、德国发布大规模财政刺激计划，财政扩支会影响通胀，也就影响到货币政策的既有路径。如果通胀回落像市场预期的那样放缓，欧洲央行的确会放缓降息步伐。而且滞胀风险使央行政策空间收窄，使得欧洲央行未来会更加谨慎。不过，目前来看，包括特朗普关税政策等外部影响较多，不确定因素较大。
“未来更可能是一种被动的应变式的政策走向。各种冲突之下，欧元区经济进一步放缓，或者出现衰退的可能性也很大，这会让欧洲央行未来的决策更难。”魏宏旭说道。
而从短期看，下个月的会议，欧洲央行或将按下降息“暂停键”。多位欧洲央行政策制定者认为，一旦他们对贸易和财政政策有了更清晰的判断，他们在4月会议上“按兵不动”的可能性越来越大。交易员目前认为，下次会议降息25个基点的可能性不到50%，低于此前的60%。
债市动荡何时休？
最近，德国国债陷入数十年来的“至暗一周”。德国10年期国债收益率在3月5日和3月6日飙升约40个基点，这是自20世纪70年代以来政府债券的最大两日抛售，目前收益率小幅回落至2.8%左右，依然是2023年10月以来的最高水平。
而且德债的冲击波还扩散到全球债市。10年期法国国债收益率创2011年4月以来新高，10年期日债收益率飙升至2009年以来最高水平，澳大利亚和新西兰国债收益率也大幅上扬。
德债掀起这样大的波澜，直接导火索源于德国财政政策的180度大转变。德国候任总理默茨，此前在竞选期间一直坚持“债务刹车”、严格限制赤字扩张的立场，但随着美国对欧政策和俄乌局势转变，默茨的态度也出现惊人逆转。近日，默茨喊出“不惜一切代价”的口号，宣布设立一个5000亿欧元的基建基金，同时寻求放宽德国宪法中“债务刹车”的限制，增加国防开支，同时加大基础设施投资。
除了德国，欧盟也在近日推出“重新武装欧洲”计划，旨在调动8000亿欧元，大幅增加国防支出，以应《东方彩票1343app》对日益严
赵雪情分析称，近期德国债券收益率飙升，一方面源于其财政政策历史性转向，刺激力度超过市场预期，规模可能达到万亿欧元级别。另一方面，财政扩张提振经济与通胀预期，同时欧洲央行暗示降息接近尾声，带动长端收益率上行。
值得注意的是，尽管抛售潮把德债收益率推至近年新高，但德国国债收益率仍是欧元区国家中最低的，德国多年来坚持财政保守主义，使得该国的债务规模有限。
因而更需要关注的是欧盟其他成员国的债务风险。魏宏旭指出，欧盟和欧元区的有关财政约束条件进一步放宽，可能对债券市场带来长期影响，增加一些国家的主权信用风险。目前一些欧元区国家仍然具有很高的政府债务负担，继续增加政府开支，不仅会让通胀更为顽固，也会继续推高债券收益率。
展望前路，一面是特朗普关税政策带来的经济承压，一面是财政扩张推高的通胀风险，都预示着欧洲央行正面临愈加复杂的两难抉择。
责任编辑：江钰涵
