国信证券主要观点如下：
公司概况：公司为潮玩行业规模最大、成《乐动体育app下载安装》长最快的企业。
泡泡玛特以IP为核心，布局全产业链，运营水平和消费者触达能力持续提升、品牌知名度和美誉度良好。2021年开始公司布局海外渠道，出海十分顺利，年收入持续呈现象级增长，截至2024上半年出海收入占比接近30%，门店已开设到20多个国家/地区。
行业概况：中国潮玩行业市场规模600亿元，泡泡玛特份额位居第一。
潮玩是拥有IP和潮流属性的玩具，主要消费群体为40岁以下且具备一定消费能力的年轻群体，可以满足消费者的社交需求和情感需求。潮玩行业发展迅猛，行业规模从2015年的68亿元增长至2023年的600亿元，年均复合增长率超过30%。从竞争格局看，泡泡玛特份额8.5%，在中国潮玩行业位居第一。
业务介绍：公司的IP开发、IP运营、产品制造、供应链、渠道铺设、会员运营能力领先。
1）IP为核心壁垒：公司形成了庞大的IP矩阵，核心IP（SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO、THEMONSTERS）交替成长、生命周期长，自有IP占比持续上升；2）开发流程清晰，IP孵化能力强：公司的IP孵化能力强，产品开发流程清晰，在产品的推出节奏上较为克制，IP孵化成功率高；3）渠道布局全方位触达消费者，会员运营能力强：公司建立了对线上、线下渠道全面覆盖，2024上半年会员数达3893万人，会员销售贡献销售90%+，会员复购率在45%左右，粘性强。4）产品制造能力强，柔性供应链实现供需动态平衡。
成长动力：产品端IP商业化成功率高、品类扩张顺利，渠道端国内同店增长较快、出海开店空间充足。
1）IP商业化成功率高，变现强。2）品类扩张战略推进顺利。公司近年拓展了游戏、乐园、毛绒、积木、卡牌等品类，反响十分良好，游戏和乐园增强了粉丝和IP的互动，而毛绒、积木、卡牌等品类丰富了产品形态、扩展了价格段，带来了较快的同店增长。3）从渠道端看，线下同店店效受益品类扩张战略有较快提升，海外开店空间十分充足。4）海外收入呈现象级增长，文化出海顺利，海外开店空间充足。
责任编辑：史丽君
不久前，荣耀举办了MagicOS暨旗舰新品发布会，带来 ⏰了MagicOS的最新版本以及折叠屏旗舰手机Magic Vs ✨等多款重磅产品，吸引了广泛的关注。而根据手机中国掌握的信息，Magic Vs之后 ♓，荣耀的下一款旗舰手机有可能就是此前多次 ♎流出消息的Mgaic5系列。乐动体育app下载安装
该团队研究员认为，明年社会整体融资需求提升的空间并不大 ⚓，政府杠杆大幅提升的概率也不高 ⛲，可能还需要在货币政策方面继续 ⌛发力。在货币政策维持相对宽松的情况下，利率回升的风险可能并不 ⏳大，债市难以出现真正意义上的“牛转熊”拐点，明年债券牛市依然 ⌛可期。
本报记者 蹇硕 【编辑:桃城武 】
