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2022-11-27《大宗商品价格分化，传统制造去库显著——行业景气跟踪双 ♏周报系列（二十六）》
考虑到明年国内消费仍将受到疫情的干扰，消费板块的基本面 ♎复苏存在较大不确定性 ⛻。但我们认为，消费板块可能是明年A股投资 ☾的重要胜负手，需要紧密跟踪。此外，二十大对未来5-10年国内 // ☹经济社会做出了重要展望，以高质量发展、安全、民生为核心的“中 ♊国式现代化”将是未来最重要的时代特征，我们认为这是寻找长期结 ♍构性机会的重要切入点 ⛸。
截至2022年12月23日，央行本周共有5笔逆回购到期 ⛔，总额为490亿元；10笔逆回购，总额为7530亿元。公开市 ❎场操作净投放（含国库现金）共计7040亿元。
投资建议：
尽量回避预期过高、过度拥挤行业
2022年1月 ♓，公司增加注册资本至5775.92万元。 ♑新增的275.04万元注册资本由芯创智享、海创汇能、创维海河 // ☹、君海荣芯、新潮创投、创智战新、上海超越摩尔、马友杰分别认缴 ⏫，增资价款共计8000万元。
支撑因素之三：国防投入持续 ♌增加，航空航发产业链赛道增速稳定。我国国防 ♋预算保持平稳快速增长 ♑，2022年同比增长7.1%。根据国务院 ⏱新闻办公室发布的《新时代的中国国防》白皮书，2010年至2017年我国装备费用增长趋势明显 ♏，预计未来我国国防开支中武器装 ➢备建设投入将长期扩张 ⛄，装备费用支出增速或将达到15%，带动军 ❦工行业整体业绩增长。同时，受益于国企改革三年行动，航空装备和 ♒发动机产业链保持较强刚性，赛道增长性较强 ➢。
众多不确定性因素的共振使得2022年市场整体的绪较为脆 ✅弱和敏感。尽管面临重重挑战，但在这一年里 ☺，市场也存在着结构性 ❦和阶段性的行情和机会 ♑，比如一些受益于国家“稳增长”政策的行业 ☸在年内都有相对不错的表现机会。但总的来看 ⏫，2022年的投资难 ♓度还是比较大的。
关键是找准自身定位
（二）新冠病例扩散加剧市场担忧情绪 ➣，本轮疫情冲击对市场 ⛼影响相较于22Q2时如何？“胜率-赔率”框架下看，此时相较彼 ⛪时已占优。
我们判断：（1）行情节奏：目前港股牛市处于1-2阶段之 ⚡交的牛市“徘徊期 ” ✅， 港股二阶段“价值重估”的触发往往是以 ✅社融为代表的信用环境指标低位改善，11月社融受地产销售偏弱的 ⚓影响而偏低 ☺，但同时也包含了疫情升温、理财赎回、政府债高基数三 ☺重偏短期因素扰动，伴随政策推动下的融资供给意愿上升叠加经济活 ☻力渐趋恢复的融资需求好转，我们对后续社融数据改善较为乐观。（2）配置方向：战术上 ♑，港股牛市一、二阶段徘徊期，可采取“业绩 上调”+“高股息策略”策略。战略上，“三支箭”方向资产多为前 ➢期景气弱势资产，宏观政策变化带来的资产基本面预期扭转，有望成 ♋为二阶段价值重估行情的引领者，具体为：“稳增长”政策加码（地 ⏰产龙头适度信用下沉、地产销售竣工链条）+疫情防控政策优化（可 ❤选消费、服务业、医疗保健）+重建（平台经济）。
随即 ♉，不差钱的深圳国资开启“买买买”模式。仅从中国宝安 ⌛披露的信息来看，深圳国资通过承兴投资，实施了4次增持。
进入到“后疫情时代”，酒商同时面临着短期、长期的压力。
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二是“明星资本化”，试图与明星绑定 ⛸。
风险提示：政策演绎超预期、疫情感染情况超预期、地区比较 ➨的参考意义有限等。
●A股修复市，优先布局“托底+重建”。短期的新冠病例上 ❤升对市场形成扰动，但本轮冲击下的市场环境较22Q2在“胜率- ♐赔率”上均已有优势，当前政策加码+业绩真空期下仍将是价值占优 ♓。配置关注：1． 托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具） ♐、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（ ♋医疗器械/医疗服务/中药）；2． 重建：央国企重估（能源/科 ➢技央企），反垄断政策稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家 ❤安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等） ❡。
君实生物12月25日晚间公告，近日 ♎，公司与Hikma签 ❧署了《独占许可与商业化协议》。根据许可与商业化协议 ❣，公司将授 ♉予Hikma特瑞普利单抗注射液在约旦、沙特阿拉伯、阿联酋、卡 ♉塔尔、摩洛哥、埃及等中东和北非地区共20个国家开发和商业化的 ♉独占许可，并可获得合计最高达1200万美元的付款，外加销售净 ➢额近20%的阶梯分成 ☼，此外，公司还授予Hikma三项研发阶段 ♒药物在Hikma区域内一个或多个国家未来商业化权益的优先谈判 ♈权。
众多不确定性因素的共振使得2022年市场整体的绪较为脆 ☼弱和敏感。尽管面临重重挑战，但在这一年里 ➢，市场也存在着结构性 ⛷和阶段性的行情和机会 ❎，比如一些受益于国家“稳增长”政策的行业 ♊在年内都有相对不错的表现机会。但总的来看 ⏬，2022年的投资难 ⛴度还是比较大的。
“难产”的定增能否再迎豪华朋友圈？
余广：扰动市场的不确定性因素仍然存在，国内方面，在疫情 ➧管控政策优化后，疫情对明年国内经济的影响存在较大不确定性，居 ➡民盛世app下载安装网站信心以及企业盈利的修复仍待观察；海外方面，不排除海外通胀无 ⛵法回落至合意区间，导致主要央行无法在经济衰退中提供足够政策支 ➢持。