来源：盛达期货
一、
烧碱走势回顾
2024年由于烧碱最大下游氧化铝供应紧张，利润处在近年来的最高位。氧化铝利润过高，导致资金空配较多，同时多配烧碱用以对冲风险，带动盘面首次大幅上行。在前期高利润的刺激下2025年一、二季度约有600万吨氧化铝新装置投产；而相应的烧碱新增产能却极为有限，导致1月烧碱供应偏紧，期现价格共振上行，盘面价格在年前再次大幅拉涨至高点3358元/吨。
2、供应短缺阶段性证伪，在高仓单压制下，多头资金平仓止盈，盘面价格大幅下行
供应端，烧碱企业在高利润的刺激下，年后仍维持着高产量。需求端，由于氧化铝的价格持续走低，导致氧化铝企业利润持续压缩，而在近几日氧化铝的价格更是跌破了部分氧化铝厂的生产成本，导致部分氧化铝厂开始降负检修，新装置投放推迟；另一方面，年后非铝下游开工较缓，对于原料烧碱的需求不及预期。年后液碱的库存迅速累积，天量仓单注册，导致市场对于后续烧碱行业信心不足，大量多单平仓止盈，现货价格逐步下调，盘面价格更是在三天内大跌400点，直至跌破2900。
二、
后续的展望
后续烧碱伴随着检修计划的逐步实施以及春季检修的影响，供应端存在一定的减量预期；需求端，非铝下游开工在元宵节后的逐步恢复，氧化铝需求维持高位，出口情况有进一步好转预期，因此短时间内烧碱供需错配的预期无法完全证伪，价格仍有一定反弹空间，但反弹力度大概率将弱于节前。
1、下游氧化铝需求较好，非铝下游仍有增长空间
从需求端来看，尽管国内下游氧化铝价格大幅下跌，但由于原料端铝土矿的价格一直下跌，氧化铝的成本也迅速下降，当前氧化铝企业仍有200元/吨左右的利润，因此开工短时间内大幅下降可能性较小，新装置的投产虽有所推迟，但大部分产能仍能顺利投放；考虑到2025年非铝下游复产较晚，在元宵节后才逐步开始复产，导致年后烧碱供应略微过剩，因此预计伴随着非铝下游企业的逐步复产，后续对于烧碱的需求仍有一定的增长预期。另一方面，海外后续仍有500万吨的氧化铝新增装置投产，烧碱出口情况较好，近期烧碱出口价格持续上涨，截至2月中旬，华东烧碱FOB价格为485美元/吨，较年初上涨了65美元/吨，且近期烧碱出口订单已签至3月，报价再度上调至490美元/吨，预计后续出口情况将进一步好转。
2、春季检修临近，部分烧碱生产企业开始停车检修
从供给端来看，临近烧碱行业的春季检修季节，后续有较多的装置进行检修如二月中旬的宁波镇洋、福建东南电化以及福建环洋科技，涉及产能约160万吨，影响产量7万吨左右。
3、2025年烧碱平衡表预测
作者：谭睿
作者从业资格证：F03096596
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本报记者 朱海 【编辑:曾铣 】
