（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）
▊核心观点
越南对宝钢、鞍钢、首钢等数十家中国钢铁企业及关联贸易公司出口到越南的钢铁产品征收不同税率的反倾销税，此次反倾销税起征时间为3月8日。与此同时，韩国也开始对华征收反倾销税。从短期看，此次反倾销税的征收势必将对我国热轧相关钢材出口带来压制，加剧我国钢铁行业的供需矛盾。但从长期看，贸易制裁的加剧将加速全球钢铁贸易格局的重构，倒逼国内产业升级。国内政策推动“控总量、优存量”，加速淘汰落后产能，推广电弧炉和废钢回收技术，降低对铁矿石进口的依赖，通过技术升级、市场多元化及国际合作，应对日益严峻的国际贸易环境。同时，伴随着全球铁矿石供应的增加，钢铁产业链的利润将重新分配，头部钢铁企业也有望迎来价值重估。
▊钢铁行业一周点评
韩国越南相继对中国钢材实施制裁，长期看将加剧全球贸易市场重构。
本周五大钢材品种供增双增，库存累库幅度收窄。
供应方面，本周五大钢材品种供应836.01万吨，周环比增21.39万吨，增幅为2.6%。随着节后需求逐步恢复，叠加钢厂利润空间尚存，钢材产量继续回升；本周五大钢材总库存1864.14万吨，周环比增41.63万吨，增幅为2.3%。本周五大品种总库存尽管仍在累增，但增幅较上周有所放缓，显示出库存周期接近季节性高点的迹象；消费方面，本周五大品种周度表观消费量为794.38万吨，环比增19.8%：其中建材消费增99.0%，板材消费增2.9%。本周五大钢材品种中建材消费增幅远大于板材，主因在于元宵节后，下游工地复工加快，推动需求大幅回升。总体来看，本周钢材市场呈现供需双增的局面，库存继续累积但增速放缓，需求恢复较为明显，尤其是建材需求的强劲反弹。截至2月21日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+60元/吨、+60元/吨、+20元/吨、+90元/吨；螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为12元/吨、5元/吨、-188元/吨、101元/吨，较上周+42元/吨、+42元/吨、+6元/吨、+68元/吨。247家钢厂盈利率49.78%，环比-0.87pct。
风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
证券研究报告名称：《韩国越南相继对中国钢材实施制裁，长期看将加剧全球贸易市场重构》
对外发布时间：2025年2月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：王介超 SAC编号：S《hq体育体育外围平台》1440521110005
王晓芳 SAC编号：S1440520090002
汪明宇 SAC编号：S1440524010004
免责声明
本订阅号（微信号：CSC研究金属和金属新材料团队）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部中信建投研究金属和金属新材料研究团队运营的唯一订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何关注本订阅号或接收、阅读本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，任何完整的研究观点应以中信建投正式发布的研究报告为准。订阅者若使用本订阅号所载内容，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等产生误解。提示订阅者应参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项说明、声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号所载内容、意见仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的其他部门、人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中内容、意见不一致或相反的市场评论和/或观点，中信建投没有将此内容、意见向订阅者进行更新的义务。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。本订阅号所载内容、意见仅供参考，亦不构成任何保证，订阅者不应单纯依靠本订阅号的信息而取代自身的独立判断，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，中信建投不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，订阅者根据本订阅号所载内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的所有内容的著作权归属于中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式修改、转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
