交银国际发布研究报告称，重申金斯瑞生物（01548）“买入”评级，基于cilta-cel强劲的3Q23销售成绩，将2023-24E收入预测略微上调0.9%/0.4%，并保持费用预测大致不变，目标价28.43港元。该行继续看好公司极高的稀缺性、业务间显著的协同效应及独立运营和融资的能力，预计三年内所有板块均有望实现盈亏平衡。
交银国际主要观点如下：
Cilta-cel销售再超预期：
金斯瑞子公司传奇生物的合作伙伴强生公布3Q23业绩，其中cilta-cel录得1.52亿美元的销售额（环比2Q23 +30%，同比+176%），超过该行和市场的预期（约1.4亿美元）。其中美国销售1.40亿（环比2Q23 +23%），其他地区0.12亿。1-3Q23 cilta-cel合计销售3.41亿美元（同比+332%）。传奇生物还于8月获得两笔cilta-cel相关里程碑付款共0.35亿美元，因此3Q23收入大概率超现时市场预期（根据VisibleAlpha，市场现时对传奇生物3Q23收入的一致预测为0.90亿美元）。
产能扩张有序进行《门头沟彩票网点》：
除现有的美国新泽西州产能外，比利时厂房将于今年年底正式投用，未来有望支持商业化生产，同时诺华作为CMO也将支持CARTITUDE-5和CARTITUDE-6试验用药的生产。在慢病毒载体产能方面，强生持续提升内部生产技术和瑞士工厂生产规模，并在荷兰新建慢病毒产能，明年有望投用。考虑到上述新厂房上线、FDA持续放行新产能和新适应症获批，该行略微上调cilta-cel 2023-24E销售预测至5.0亿/10.5亿美元，维持峰值销售67亿美元的预测。金斯瑞蓬勃生物也逐步加码质粒和病毒GMP产能，目前在镇江拥有15，000平米的质粒和病毒GMP厂房，美国在建的10，500平米质粒GMP厂房将从2024年起逐步投用。
未来12个月cilta-cel相关催化剂：
1）早期复发MM适应症sBLA有望于明年4月获批；2）FDA有望放行更多新产能，带动销售逐季放量；3）CARTITUDE-2试验E、F组数据读出（一线MM）；4）CARTITUDE-5和CARTITUDE-6两项一线MMIII期试验分别降于4Q完成/启动患者入组。
责任编辑：史丽君
