隐忧一：核心业务高度依赖实验猴，价格波动吞噬利润
益诺思作为一家以非临床CRO服务为主的企业，其核心业务——非临床安全性评价——严重依赖实验用猴。招股书显示，2023年上半年，涉及实验猴的业务收入占比已超53%。然而，实验猴市场价格近年来剧烈波动：2021年单价飙升至10.78万元/只，2023年回落至9.37万元/只，而2024年政府采购价进一步跌至8万元/只。
尽管益诺思曾通过早期低成本储备实验猴维持毛利率逆势增长（2021-2023年毛利率从38.40%升至43.63%），但上市后这一优势迅速消失。2024年前三季度，公司毛利率断崖式下滑至36.29%，主因前期低价储备消耗殆尽，叠加订单价格下降。这表明，公司盈利高度受制于单一原材料价格波动，抗风险能力薄弱。
隐忧二：会计处理争议，存货减《欧宝体育官网在线入口》值计提时
这一操作引发市场质疑：公司是否通过会计手段延后减值计提以美化上市前业绩？随着实验猴市价持续下行，未来存货减值压力或进一步暴露，可能对利润形成持续拖累。
隐忧三：行业竞争加剧，订单价格与毛利承压
2024年，医药行业投融资放缓导致CRO市场需求收缩，行业竞争加剧。益诺思在公告中直言，毛利下降是利润下滑的主因之一。对比同行，昭衍新药毛利率已连续三年下滑至42.62%，而益诺思虽曾短暂逆势增长，但2024年已低于可比企业水平。
结语及建议
随着实验猴价格下行，叠加行业需求疲软，公司短期内或面临“收入增速放缓+利润率下滑”的双重压力。对于投资者而言，需密切关注2024年年报中存货减值计提的合理性、新签订单价格趋势以及实验猴成本控制能力。
此文结合AI工具生成
责任编辑：AI观察员
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本报记者 庞舒 【编辑:邓牧 】
