短期超配行业：地产（链）；消费（啤酒、出行、白酒等）； ❦与疫情相关的医药领域；铜金；汽车零部件；以数控机床和刀具、超 ⛴声波焊接、大功率轴承为代表的国产替代；以计算机（信创）为代表 ⛼的数字经济；以储能为代表的绿电产业链。主题投资：围绕中国特色 ☽估值体系，关注国企央企。五大联赛下注
22年是“美联储坚决紧+中国有底线的稳增 ♌长”，因此政策底较为复杂，是国内+海外因素的“复合政策底”。
因此 ⏬，当前工业企业库存处于较高水平 ❌，一方面是总需求弱的 ➢综合体现，另一方面也意味着后续经济刺激难度较大，或要等到内外 ☺需的共振才有较好的向上弹性。那么，在分析具体行业时 ❌，可分为两 ♏类：一类是与总量经济依赖度高的行业，主要有消费、金融地产、互 ⏪联网经济等；另一类是有自身产业周期或政策驱动的板块 ♐，在总量经 ♍济企稳之后弹性会更好 ✍，比如自主可控主线的半导体、高端器械、机 ➡床设备、信创等。
歌尔股份公告，大幅下调2022年度业绩预告，预计2022年净利润17.1亿元-21.4亿元，此前预计净利润40.6 ✍亿元-47亿元；公司直接损失和资产减值损失约20-24亿元， ➠对2022年度经营业绩产生显著影响。
展望12月 ❥，海外货币紧缩节奏的 ♒放缓将促使美元指数和美债利率筑顶回落，人民币汇率走强助推外资 ♋回流A股。
建议关注受益于制造业资本开支需求拉动 ♏的通用设备、以及具备技术革新优势的新能源链设备等 ➣。（1） ♋通用设备：作为典型的顺周期属 ♌性赛道，收入与盈利核心驱动来自下游制造业的资本开支 ♑，本次制造 业的新一轮资本开支扩张有望对通用设备提供强劲的需求支撑。叠加 ♐稳增长加码下信贷政策提供融资支持（设备更新改造贷款专项贴息等 ⛅），本轮通用设备去库周期可能在22年底或23Q1结束，通用设 ➡备板块配置性价比将进一步凸显，在自主可控背景下，一些国产渗透 // ☹率较低、国产替代空间较大的方向值得关注，如机器人、高端机床等 ⛻。（2）新能源链设备：建议关注具备技术革新优势的光伏设备 ❓、风电设备/零部件等 ❥。展望23年光伏，硅料下降带动各产业链环 ⛽节边际成本降低，有望刺激新增装机进一步高增长，带动设备环节直 接受益，尤其是在新技术路线如TOPCon、HJT上具备先发优 ✍势的品种；风电受益于开工率上行与原材料成本压力缓解 ♒，产业链有 ♋望迎来盈利拐点，且近期风电招标与中标数量持续维持高位，预示装 ➡机高峰期即将带来。
赵晓城作为凯乐科技副总经理，负责专网通信业务的资金划转 ❤，参与凯乐科技专网通信业务造假 ⛄，五大联赛下注以副总经理身份在2016年至2020年年度报告上签字，是凯乐科技信息披露违法行为其他直接 ⏬责任人员。
➣回顾22H2，全球处于高通胀带来追赶式暴力加息+经济出现衰退 ♉压力时期。22H2，海外宏观环境的核心矛盾是“经济出现衰退压力+政策腾 ❓挪空间有限”。 ♎欧美通胀“高烧难退” ♒，货币政策“坚决紧”抑制通胀，“暴力加息 ♈”进一步加剧经济衰退压力，欧美央行“政策腾挪空间”有限。我们捕捉到当前海外宏观环境出现的两个极端异 ♏常信号：（1）10Y-2Y期限利差持续倒挂；（2）股权风险溢 ⏫价模型显著背离。极端异常信号背后反映当前海外宏观环境的核心矛♈盾“经济衰退压力升温+政策腾挪空间有限” ⛳。长期来看，当前可类比阶段为70年 ♊代大滞胀“沃尔克时期”，1979年7月-1980年2月和1980年11月-1981年9月。从短期维度来看，类似22年7-11月的资产表现特点（“股债双杀”，美股下跌，美债利率显著上 ⏪行）的可比阶段为1979年8-10月和1980年11月-1981年9月 ♑。
朱后利作为凯乐科技副总经理，隗凯离职后，负责专网通信业 ♈务的合同签订，参与凯乐科技专网通信业务造假，以副总经理身份在2020年年度报告上签字，是凯乐科技信息披露违法行为其他直接 ⛽责任人员。
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2、周期规律：美国宏观制造 ❌业与零售业
本报记者 陈天锡 【编辑:李念慈 】
