收入结构变动和成本优化带动23年上半年运营商网络业务毛利率提升，推动上半年扣非归母净利润同比增长31.8%
23年Q2单季公司实现营业收入315.6亿元，同比下滑1.0%；实现归母净利润28.3亿元，同比上升20.5%；实现扣非归母净利润24.6亿元，同比上升38.5%；23Q2单季销售毛利率42.04%，环比下滑2.45pct，同比上升5.65pct。
固网产品、承载产品收入增长助力运营商网络业务同比增长5.4%，收入结构变动及成本优化助力运营商网络业务毛利率同比提升8.89pct
分业务看，2023年上半年公司的运营商网络、政企业务、消费者业务分别实现收入408.1亿元、58.7亿元、140.2亿元，分别占收入的67.2%、9.7%、23.1%。
其中运营商网络业务表现较为突出，营收同比增长1.5%并且毛利率同比提升8.89pct。
政企业务：2023年上半年政企业务实现收入58.8亿元，同比下滑12.4%，主要由于国内集成类项目及国际市场收入同比减少所导致。政企业务销售毛利率27.51%，与去年同期基本持平。公司这两年积极开拓互联网和金融行业，将服务器及存储产品作为政企业务的增长发力点。公司继续深入研究可支持大模型训练的最新平台AI服务器和智算基础设施一体化解决方案。公司积极发展数实融合领域，基于5G+数字星云架构，公司在工业、冶金钢铁、交通、矿山、数字城市、文旅、媒体等15个行业发展500多家合作伙伴。
消费者业务：2023年上半年消费者业务短期承压，全球手机出货量同比下滑超10%。上半年消费者业务实现收入140.2亿元，同比下滑2.6%；实现销售毛利率17.82%，较去年同期略微下滑1.47pct。公司在终端需求承压的背景下继续修炼内功，23年上半年发布多款新产品，公司基于MyOS操作系统实现不同设备间无缝连接，持续发力构建全场景智慧生活2.0，发布搭载第四代屏下摄像的个性影像旗舰nubia Z50 Ultra、全球首款AI裸眼3D平板电脑nubia Pad 3D及全球首款消费级GPT无线AR智能眼镜nubia Neo Air；在家庭信息终端领域，发布业界首个WiFi 7 FTTR产品，推出晴天墙面路由器，丰富公司产品选择
持续加强人工智能AI业务布局和算力基础设施研发创新
公司重视在AI方向的业务布局以及算力基础设施的研发创新。在服务器和存储垂直领域，公司的高性能服务器R6500最高可支持20块异构计算智能加速引擎，满足AI、高性能计算的场景需求；通过NEO智能卡加速，可实现服务器单节点800Gbps转发性能、微秒级时延。23年上半年，公司推出具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性的G5系列服务器，可以支持液冷散热；公司同时推出了新一代400GE/800GE数据中心交换机，支持单槽14.4T，帮助客户打造可靠的智算中心网络；数据中心方向，公司推出电力模块、液冷系统等创新节能产品，PUE可低至1.13，已经应用在江苏、贵州等地的场景中；公司推出八大核心节点数据中心完整解决方案助力东数西算工程，成功部署在甘肃移动、宁夏广电中卫等多节点。下半年，公司预计将发布支持大模型训练的最新平台AI服务器、分布式文件及高端多控磁阵存储产品。
公司加强研发投入，费用控制符合预期
公司23年上半年实现研发费用127.9亿元，同比增长26.0%，主要用于5G相关产品、芯片、服务器及《188金宝慱亚洲体育官网下载》存储、创新业务等相关领域的研发投入；销售费用同比小幅增长4.4%，达到46.2亿元；管理费用与去年同期相比基本持平，达到25.2亿元；受到汇率波动正向影响，上半年公司财务费用为-8.1亿元。2023年上半年公司费用控制情况较为良好，总体符合
盈利预测及估值预计23-25年公司归母净利润分别为97.4、116.8、136.5亿元，对应23-25年PE倍数为17、14、12倍，继续维持“买入”评级。
风险提示中美政策影响超预期；运营商资本开支不及预期；第二曲线增长不及预期；算力基础设施研发不及预期的风险等。
