收购标的骏泰科技是我国最大的针叶纸浆、溶解浆和木质素生产企业之一，纸浆产品设计产能40万吨/年，溶解浆产品设计产能30万吨/年。
岳阳林纸和骏泰科技的渊源要上溯到2011年。彼时，岳阳林纸以配股募集资金9.64亿元收购骏泰科技100%股权，并在同年向其增资2.2亿元，2013年再向其增资5亿元。岳阳林纸当时对于骏泰科技的投资高达16.84亿元。
但由于骏泰科技连续亏损，2015年10月岳阳林纸通过资产置换方式剥离了骏泰科技100%股权，置出价格为9.7亿元，由岳阳林纸的控股股东泰格林纸集团接手。近年来，在泰格林纸集团的培育和孵化下，骏泰科技盈利企稳，其吨浆成本较置出前下降了近600元。于是岳阳林纸便想再度收购骏泰科技。
骏泰科技2023年实现营收23.09亿元，净利润3.14亿元。2024年1-7月，骏泰科技实现营收14.86亿元，净利润2.65亿元。根据2024年7月31日的财务数据，骏泰科技资产总额为33亿元，负债总额为26.5亿元，净资产为6.5亿元。
此次骏泰科技收购价格为12.78亿元，按照2023年净利计算，相当于4.1倍的市盈率。这一价格并不算高。从岳阳林纸的此前一系列收购、置出、再度买入的过程来看，对骏泰科技的投资无疑是亏损的。
但即使亏损，此次收购骏泰科技对岳阳林纸仍至关重要。除了骏泰科技和岳阳林纸在产业一体化方面有望形成协同效应外。眼下更重要的是岳阳林纸急需盈利点。
2023年，岳阳林纸实现营业收入86.41亿元，较上年同期减少了11.66%；归母净利润为-2.38亿元，较上年同期减少了138.65%。这是岳阳林纸自2015年后再度出现亏损。更糟的是，盈利承压的情况今年仍在继续。今年前三季度，岳阳林纸实现营业总收入51.55亿元，同比下降22.13%。归母净利润亏损约9498.73万元。岳阳林纸盈利承压主要是因为文化纸行业整体市场需求疲弱，纸产品销售价格较上年同期下降，导致毛利率不及上年同期。收购骏泰科技后，骏泰科技每年3亿元左右的净利润有望帮助岳阳林纸扭亏为盈。
但是，收购骏泰科技也会增加岳阳林纸的财务负担。本次收购拟以现金方式交易。而截止到2024年9月30日，岳阳林纸账面只有货币资金9.09亿元和一年内到期的非流动资产3.22亿元。对于要支付12.78亿元的收购款，岳阳林纸可能会增加负债。而近些年，岳阳林纸的负债规模已经显著增加，继续增加《188BET金宝搏亚洲真人体育》债务规模一方面会增加财务费用的支出，另一方面也会增加偿债风险。
高景气波动性指数用高景气部 ➠门盈利预测的变异系数进行构建。如果盈利预测 ⛺变异系数在上升，也就是高景气部门标准差在放大，或者平均值相对 ➥回落，往往对应是景气共识度下降、景气波动性上升，市场对景气评 ❓估出现争议跟迷茫，往往对应就是景气投资有效性回落。现在景气投 ✨资波动性指数还在上行过程，预示着景气投资有效性有可能进一步回 ♒落。同时，可以看到A股估值分化指数，这个指数对应的是估值端对 ⏳景气投资的确认。景气投资从投资策略本质来讲是在较高估值容忍度 ❧下采用的PEG策略。如果高景气形成的高估值部门不能被市场认可 ➢，188BET金宝搏亚洲真人体育是高低估值切换的过程，往往景气投资是失效的。A股估值分化指 ❦数衡量的是各行业在历史估值分位数的方差，如果有些行业估值分位 ♈数很高，有些行业估值分位数很低 ❤，那么方差数值就很大 ♋。当估值分 ☽化指数下行过程中，对应很有可能在高低估值收敛过程，景气投资就 ♓很难有效。历史上比较清晰的A股估值分化指数的顶部在11%、12%的位置 ☾，对应今年8月中旬当时高成长中小盘切向大盘价值的过 ❌程，2021年12月初的顶部对应2021年末宁组合切向低估值 ♈稳增长的过程，21年2月初的顶部对应着2021年初茅指数切换 ⛎过程。这个指数在2020年开始在全市场做推广，都精准把握住了 几次大的轮动，高低估值收敛以及风格切换。它作为景气投资的确认 ❎指标，如果在当前估值分化指数处于下行阶段 ⛵，很难使得景气投资有 ✊效。
三、中国石化实现高质量发展的思考和认识
本报记者 关平 【编辑:李见明 】
