一、行情走势回顾
现货市场交投逐渐恢复，且在价格上涨过程中，下游询价增加。截至2月28日，江苏太仓地区进口甲醇市场价2615元/吨，环比一月底下跌35元/吨，广州国标甲醇市场主流价2645元/吨，环比一月底下跌10元/吨，西北陕西地区市场主流价2200元/吨，环比一月底下跌30元/吨，内蒙古地区市场主流价2157.5元/吨，环比一月底上涨60元/吨，川渝地区市场主流价2405元/吨，环比一月底下跌95元/吨，鲁南地区市场主流价2467元/吨，环比一月底上涨65元/吨。华东太仓地区现货与05合约基差33元/吨，环比一月底收缩58元/吨，华东太仓与山东中部地区价差127.5元/吨，环比一月底扩大25元/吨，与山东南部价差145元/吨，较节前收缩75元/吨。
二、供给端：国内装置春检逐步开启，进口预期减量
海外装置开工率54.74%，较一月底下降4.52个百分点，再创新低，目前伊朗装置开工仍处低位，一般而言，伊朗装置通常会在3-4月气温回升后恢复，4月份开工率或有明显回升，但从目前来看，伊朗装置整体恢复进度不及预期，同时持续低产量使得库存回落明显，因此继2月进口减量后，3月进口量《106官网最老》预期同样向下修正，一般而言，伊朗装置通常会在3-4月气温回升后恢复，4月份开工率或有明显回升，若3月国内春检落地，将于进口减量形成共振，支撑期现货价
三、需求端：需求陆续恢复
2月受春节假期影响，需求端表现偏弱，期间虽有下游补库行情，但因终端未完全恢复，对行情支撑有限，随着气温的回暖，下游复工复产，对原料的需求增加，同时终端即将进入金三银四需求旺季，需求带来的支撑走强。
传统下游品种装置产能利用率多数上涨，装置陆续重启，下游采购积极性有所提升。2月28日当周，醋酸装置产能利用率78.48%，较一月底降4.76个百分点，2月中下旬，醋酸检修装置有所增加，预计3月上旬仍维持检修状态；甲醛装置产能利用率48.30%，较一月底增28.1个百分点，下游板厂陆续复工，交投氛围较节前向好，甲醛装置陆续重启或提负，开工率持续上涨；MTBE装置产能利用率62.77%，较一月底增8.27个百分点，春节后汽油需求虽有走弱，但MTBE出口需求有所增加，部分大型厂家出口集港，启动装置增加；二甲醚装置产能利用率6.46%，较一月底降1.32个百分点，受需求疲软影响，二甲醚装置在春节后开工维持低位，预计3月陆续恢复。
四、库存：港口有去库预期，厂家库存压力减轻
库存方面，春节期间厂家维持生产，下游提货量有限，库存大幅增长，节后下游开启补库，加之西北地区部分MTO装置外采，市场交投氛围较好，且运力恢复，厂家大幅去库，目前已至同期低位，支撑厂家挺价，截至2月28日，甲醇厂家库存38.45万吨，较一月底增8.49万吨，同比降19.82万吨，较春节后首周降18.93万吨。
2月进口量大幅减少，港口到港量回落，但因内地货源补充、假期港口提货同样受限及节后华东地区MTO装置停车情况增多，港口持续累库，截至2月28日，南方港口甲醇库存106.92万吨，较一月底增加13.94万吨，目前伊朗甲醇装置仍维持停车或低负荷运行，预计3月进口货源到港量仍将处在低位，内地部分煤头装置面临春检，区域内价格走高后套利窗口将逐渐关闭，同时已知华东地区此前停车的两套MTO装置已重启，预计港口库存拐点即将出现。
五、成本端：煤价仍有下行压力
六、总结：供需易势下方支撑走强，装置盈利增厚警惕回落风险
因装置产能扩张，近期国内甲醇产量较历史同期仍有较大增量，不过国内装置产能利用率已出现回落，后市部分装置将进行春检，国内供应压力将有所缓解，从成本方面看，煤炭供强需弱状态延续，煤头装置现金流利润增厚，在此背景下，厂家春检的意愿将成为影响甲醇供给的重要变量；海外装置开工率继续处于低位，伊朗装置暂未回归，进程不及预期，预计3月进口增量有限；需求有所回升，随着天气回暖，工业品进入消费旺季，下游装置开工率将有所提升，江浙地区MTO装置产能利用率处相对低位，有较大提升空间，目前已有两套装置重启，将带动区域内甲醇消费，同时也需注意，下游若不跟涨，装置利润收缩或亏损加剧，将再次带来负反馈压制。综上，甲醇供需边际改善，盘面偏强运行，基于春检及消费旺季驱动继续关注逢低做多机会，但随着甲醇价格的上行，厂家检修的意愿或受到影响，下游的抵触情绪也或有增强因此对于甲醇上方空间持谨慎态度。仅供参考。
长安期货：张晨
2025年3月3日
张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。
责任编辑：李铁民
