2024年，A股市场行情跌宕起伏。从年初的剧烈调整，到年中市场情绪步入冰点，再到9月底的强劲回升，以及年末的震荡整理，市场多空博弈愈发激烈。在这样的市场行情中，量化投资也走得一波三折。
不过，在世纪前沿创始人陈家馨看来，随着市场回归活跃，成交量和波动率提升，2025年量化投资的表现值得期待。与此同时，指数投资的崛起正逐渐改变投资格局，他表示，指数产品有望成为越来越多投资者的核心配置工具，更加丰富的指数工具有望为投资者提供更多元的选择。
陈家馨，世纪前沿创始人，从事量化行业10余年。香港中文大学量化金融学士。曾任海外金融机构董事总经理，管理自营量化投资组合，主导投资团队交易模型研究。2015年组织发起成立世纪前沿，现全面覆盖投资策略的研究工作，领导投研团队研发交易模型。
A股机会大于风险
9月底以来，A股走出一波强劲的探底回升行情，权重与题材股接力表现，热点轮动演绎。进入年末，市场再次回归震荡，围绕经济基本面、政策面、外部环境等因素的多空博弈愈演愈烈。目前A股市场的回升周期是否值得期待？
关于这个问题，陈家馨表示，9月以前市场可能呈现出较为普遍的悲观情绪，但10月以后市场有所变化。一方面，多方对于后市充满信心，具有确定性的政策为市场提供了较为坚实的支撑。自9月24日以来，利好政策频发。高层提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放出了强烈而明确的信号。
另一方面，空方的担忧则有关过往经济数据表现和外部复杂环境，但这些挑战具有一定的不确定性。经济数据有时会受到悲观情绪的影响，如果政府采取有力措施支持经济和促进消费，企业的收益会有边际改善。这样的正面变化可以帮助扭转人们的负面预期，促进未来消费和投资回暖，从而带动经济进一步复苏。此外，中美两国作为全球前两大经济体，在双边经济关系、全球宏观经济形势、合作应对全球挑战等方面都有共同利益。双方在最近的经济领域会议中，也保持了沟通渠道的畅通，外部环境的影响空间相对有限。
综合来看，A股市场当前机会或大于风险。多空双方的强烈分歧带来了市场的活跃，交易量放大，波动性也进一步加大。在这种活跃且波动性较高的市场中，量化投资的优势较为突出。特别是基于量价方向的策略，能够更好地捕捉到市场的短期波动，获取超额收益。在过去几个月的行情中，量化策略的表现已经回升到接近2021年最佳时期的水平，前景较为乐观。
指数产品有望成为核心配置资产
陈家馨表示，要回答这个问题，先要区分两组概念，一个是永远满仓和择时投资，另一个是主动管理和被动投资。
关于前者，陈家馨认为，这主要是基于应对市场整体涨跌风险时的不同思路。部分主动型产品会在市场低迷的情况下，希望通过仓位管理躲避下跌行情，但市场涨跌难以预测，择时难度相对较大，如遇类似9月底的快速上涨行情，可能错失反弹良机。相比而言，指数型产品则通过保持满仓状态，在市场波动中能够更好地捕捉到上涨机会。
陈家馨还认为，在同样满仓且不择时的基础上，相对于完全复制指数的被动产品，叠加主动管理的指数增强策略或是投资者的更优选择。一方面，量化指数增强策略与被动指数投资一样保持满仓，避免错失任何市场机会；另一方面，在此基础上，量化策略通过精确的数据分析和量化模型进行选股，从而在市场中获取更高的超额收益。陈家馨相信，在A股市场，主动管理是有价值的。
此外，过去20年的宏观经济增长模式多以基建驱动为主，推动地产成为了过往的核心资产；当前，新质生产力已成为经济转型的关键词，其本质是以产业升级带动企业盈利。指数本身代表了各行各业的龙头企业，有望接替地产成为中国未来的核心资产。陈家馨表示，指数型产品或将成为未来的核心配置资产，尤其是在金融市场逐渐成熟的背景下，投资者的资产配置方式也将逐步向指数型投资转变，而其中兼具Alpha与Beta的指数增强型产品或值得投资者关注。
中证A500指数作为今年最具热度的指数，在发布三个月内，相关公募产品的规模就已突破3000亿元，不少私募也加紧布局A500指增策略，世纪前沿就是其中之一。陈家馨指出，中证A500指数覆盖中国经济各行业龙头公司，有望成为全球中长期资金配置中国核心资产的重要工具。此外，相比沪深300等传统指数，中证A500指数覆盖行业更全面且更均衡，在覆盖核心资产的同时，新质生产力占比更高，更贴近A股产业结构，量化策略的发挥空间可能更大，有利于进一步丰富超额收益的来源。
量化策略有望迎来更好表现
陈家馨指出，量化策略的核心原理就是为市场提供流动性，而量化策略所期望获得的超额收益本质上是基于流动性需求和《D9彩票喜网》流动性供给的比例
在供给端，量化交易由于前期的一次性冲击，作为流动性提供方的规模总量有所下降。年初流动性危机引发短期超额回撤，9月市场极速上涨，基差出现久违的大幅升水，对中性策略造成短期冲击，这些阶段性波动一定程度上造成了投资者的恐慌性出逃，量化资金总量有所下降。
在需求端，随着市场情绪逐渐恢复，交投活跃度提升，成交量上升，流动性需求则有所增加。在活跃的市场环境中，量化策略能够捕捉到更多的交易机会并获取超额收益。自9月底以来，市场环境的改善使得量化投资的超额收益显著回升至历史较高水平。
综合来看，当前市场流动性需求旺盛，而供给方较前期有所下降，均为后市量化投资的超额表现带来积极影响。在他看来，随着市场出现方向性的变化，缩量和一次性的冲击风险有所降低，资本市场最差的时点或已过去。在多空双方仍有分歧的背景下，多空博弈持续，2025年的市场大概率会成交活跃，量化策略有望迎来更好的表现。
当前，国内量化行业已经发展到一个相对成熟的阶段，竞争趋于白热化，竞争格局也与前几年有所变化。陈家馨分析指出，量化投资机构本质上是科技公司，需要人才、算力基础设施等支持，这些都需要高额的资金投入。长期来看，想要保持稳定获取超额收益的竞争力，管理人在各个环节的软硬件实力都变得至关重要。对于投资者来说，在选择量化私募管理人时，可从管理规模、投研团队、风险控制、长期表现等多个维度进行评估。
最后，陈家馨从资产配置的角度分享了一些个人见解。他提出，资产配置很大程度上决定了投资的结果，个人投资者可以通过更全面地评估未来的流动性需求、风险偏好水平，从而研究并确定大类资产的配置比例，避免因为行情原因或个人流动性预算失误带来的不必要损失。
责任编辑：江钰涵
