乘用车：景气度或温和回升，新增优质供给或进一步拉动终端需求转换，经济持续复苏及其带动下的更新需求对销量的稳定提供支撑；结构上多重“变局”蕴新机，中国品牌向上将继续呈现提升趋势，基于技术创新的成本管控能力或是未来几年乘用车的关键成功要素。商用车：卡车行业23年已验证拐点，考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，未来几年或将持续释放弹性，卡车股是没有充分挖掘的金矿。
核心观点
一、乘用车：景气度或温和回升，结构上多重“变局”蕴新机
1.从总量角度考虑，预计24年乘用车国内终端销量同比增速区间为0-5%，因出口增长继续拉动预计批发端同比增速区间为3-9%：（1）新增优质供给或进一步拉动终端需求转换；（2）经济持续复苏及其带动下的更新需求对销量的稳定提供支撑。
2.从结构角度看，中国品牌向上(量和价)将继续呈现提升趋势，请继续关注正文中的“广发汽车中国品牌车企竞争力模型预测图（2024版）”，且基于技术创新的成本管控能力或是未来几年乘用车的关键成功要素。（1）新能源乘用车24年终端渗透率有望提升至40%-45%，其中PHEV（含RREV）终端需求或将继续跑赢行业；（2）智能化加持和补能效率提升或拉动EV渗透率上台阶到25-30%；（3）高端MPV市场空间或继续扩容。（4）考虑到中国品牌海外终端市占率的明显持续提升，我们预计24年中国乘用车出口销量同比增速为15-30%，或将为企业贡献可观的利润与现金流。
二、商用车：卡车行业23年已验证拐点，未来几年或将持续释放弹性
存量经济条件下，宏观经济总量稳中有升，内需的更新率均值回归就有明显的销量弹性，规范化打击超载仍有超额弹性；产品具备TCO总成本领先优势，中国卡车出口其实是参与全球产品定价，不仅拓展销量空间，且较内需盈利能力更高。我们估计未来几年卡车行业内需、出口销量中枢将双增长，批发销量中枢有望超历史销量高点，预计24年重卡销量同比增速区间为10-20%。考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。
三、零部件
基于渗透率/ASP/时间轴三维度，我们提出基于产业视角下的预测模型及跟踪体系，请继续关注正文中的“广发汽车零部件预测模型图（2024版）。综合考虑各主要因素，着眼24年我们建议重点关注“突破型”的后轮转向、800V、低成本高阶智驾方案、高阶智驾域控制器等；“趋势型”的HUD、座舱域控制器、线控制动等。
风险提示
行业景气度下降；竞争加剧；相关《手机能买足球票吗》政策推进不及预期
报告信息
本摘要选自报告：《汽车行业2024年投资策略：乘用车“变局”中蕴新机，卡车股是未被充分挖掘的金矿》2023-11-28
报告作者：
张乐 S0260512030010
闫俊刚 S0260516010001
邓崇静 S0260518020005
周伟 S0260522090001
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本报记者 钱陆灿 【编辑:渥美清 】
