21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道
伴随A股IPO节奏持续性调整，部分内地企业谋求香港上市。
21世纪经济报道记者根据数据梳理发现，截至2月26日，开年以来向港交所递表的中资企业已经达到39家。
“更多企业奔向港股，对于内资券商来说，意味着加大港股业务布局有望获得更高的投行收入，这恰能部分弥补A股IPO节奏调降导致的收入下降。”某券商资深人士分析道。正因如此，包括头部券商在内的诸多设有香港子公司的内资券商，正在掀起一场港股IPO逐鹿赛。
从港股IPO承销规模来看，2024年内资券商成绩斐然，港股IPO承销金额排名前15的投行中，有10家为内资券商，合计融资额占市场总额的57.8%。
“保荐内地企业赴港上市，内资券商在境内外一体化监管沟通能力、深度陪伴企业成长等方面具有显著优势。加大港股业务布局力度，是未来数年部分券商的重要选择之一。”多位受访人士告诉记者。
市占率提升
伴随更多内地企业将上市目的地转移至香港，内资券商正在迎来港股业务新机遇，相继通过港股子公司加大港股业务布局力度。
记者对比近年来港股IPO承销规模发现，2024年内资券商市占率提升显著，尤其是以“券业一哥”中信证券为代表的个别头部券商，名次提升格外明显。
在上述券商中，中金公司和中信证券值得特别关注。
前者无论是港股IPO承销规模还是总承销规模，2021年以来均位列内资券商之首；即使在全部港股承销机构中，亦稳居前二，多数年份排在第一。根据数据，2024年，中金公司IPO承销规模高达309.09亿元，接近第二美林亚太（107.79亿元）的三倍。
值得注意的是，中金公司早在1997年即在香港设立子公司，是第一家设立香港子公司的内资券商。自成立以来，中金公司参与香港IPO超300单，合计融资规模达到3000亿美元，占全市场总融资规模的约46%。
中信证券则是近年来港股承销进步最大者，主要通过子公司中信里昂实现。中信里昂作为港股市场领先投行，2024年港股股权承销规模与港股IPO保荐家数均排名全市场第二。
记者了解到，中信里昂港股承销规模快速提升，与中信证券整体加大港股布局力度有关。与此同时，与多家头部券商一样，中信证券持续加大内地与港股投行团队的业务联动，完善境内外一体化服务平台，为内资企业提供港股市场全产品综合服务，致力于《天天中彩票Welcome》成为中资企业“走出去”的首选中国投资银行。
与此同时，2024年港股IPO保荐承销规模位居中资券商第三名的华泰证券，同样正在加大港股布局力度。
三大风向
内资券商加大港股业务布局力度，与A股IPO节奏调降、需要寻求更多业务机会有关，也与港股市场的一些新变化相关联。
变化一，近年港股市场格局产生变化，从以IPO为主的快速增长市场逐渐转化成以再融资为主的相对稳定市场。
根据中信证券投行相关负责人介绍，一方面，随着A股IPO节奏的持续性调整，预计未来港股IPO项目及A转H的潜在发行人将增加。另一方面，港股一级市场的竞争格局也产生变化，中资券商逐渐取代了外资投行成为港股IPO保荐市场的主导力量，外资投行业务重心则转移至发行节奏更快、收益更高、对销售能力要求更高的再融资业务。
变化二，港股投资者中，中资及亚洲投资者占比加大。
中金公司投资银行部执行负责人许佳告诉21世纪经济报道记者，近几年香港IPO市场中的中资及亚洲投资者在扮演越来越重要的角色，二级市场南向资金成交份额逐年提升，是港股市场重要的流动性来源，开通至今累计净买入超过3.7万亿港元；2024年10月以来港股通日成交额平均778亿港元，占港股市场单日总成交额的44%。
变化三，无论是港股新上市企业还是聆讯企业，内地企业数量均在增加，并且具有进一步加大趋势。
记者根据数据梳理发现，2022年、2023年全年，成功实现港股敲钟的内地企业（按上市日期，仅计H股，不包括红筹股）分别为26家和25家。而在2024年，这一数字达到31家。
聆讯数量增加则更为明显。2023年全年，内地企业在港交所聆讯（IPO递表）的仅有10家，2024年超过60家，2025年1月1日—2月26日的不足2个月内更是已经达到39家。
聆讯企业大增，与A股IPO上市标准趋严有关，近月来正式向港交所递交招股书的内地企业中，不乏A股撤否者，仅2025年1月，此类企业即至少有四家。
1月17日递表港股的八马茶业曾于2021年4月、2022年8月分别向深交所创业板、主板发起上市申请，但最终均以公司撤回申请告终。
1月23日递表的中慧生物曾于2023年6月向上交所科创板递交上市申请，但仅三个月后便主动撤回。
与中慧生物同日向港交所递表的胜软科技，2023年6月曾向北交所递交招股书，2024年8月，提交撤回上市申请文件。
优势凸显
保荐内地企业港股上市，内资券商享有诸多天然优势。
首先，拥有本土资源优势。根据华泰证券相关负责人分析，内资券商在中国境内积累了广泛的客户资源和深厚的市场网络，尤其是在服务本土企业方面具有显著的先发优势。凭借多年来深耕国内资本市场的经验，内资券商不仅熟悉境内企业的运营模式和行业发展规律，还对各行业的政策环境、市场趋势和监管要求有着深入的理解。这种本土化的洞察能力使其能够精准把握企业的核心需求，并提供更加贴合实际的解决方案，从而帮助企业在复杂多变的资本市场环境中实现更高效、更有针对性的融资安排。
其次，能够充分把握政策，具备较强的监管沟通能力。
上述华泰证券负责人告诉21世纪经济报道，内资券商通常具备服务境内外资本市场的双重经验，对中国内地与香港资本市场的法规政策、审核要求及市场特点有着全面而深入的理解，包括两地监管机构的审批流程、规则细则和合规要求等。尤其是在当前中国证监会加强与香港资本市场联动的大背景下，内资券商的政策敏锐性和解读能力更显突出。伴随资本市场对港合作政策的逐步落实，内资券商能够快速把握政策动向，主动适应境内外监管环境的变化，为企业提供更具前瞻性和针对性的服务。
再者，拥有国内外一体化投行业务平台。
同样根据上述负责人分析，许多内资券商已成功构建了一体化投行业务平台，通过境内外团队的深度协同，为客户提供“全流程、一站式”的跨境服务。从企业境内重组、上市前的尽职调查和合规准备，到赴港上市的文件申报、承销安排及市场定价，境内外团队高度协同，为项目执行的每个关键环节提供保障。此外，借助一体化业务平台，内资券商能够快速整合两地资本市场的资源，包括境内外投资者网络、政策支持以及各类金融工具，能够降低企业在复杂资本运作中的时间和成本投入，还能显著提升项目的执行质量和整体效益。
与此同时，具有广泛的投资者网络。根据中金公司投资银行部执行负责人许佳分析，近几年香港IPO市场中中资及亚洲投资者在扮演越来越重要的角色，从事港股IPO业务的中资券商一般拥有较强的研究员及销售团队，基于对境内客户的深刻理解及对境内外投资者，尤其是亚太及中资投资者的投资兴趣、决策流程和风险偏好的深入认知，能够精准匹配企业与目标投资者。
此外，善于打造投资故事。
在许佳看来，中资券商扎根中国市场，更能深刻理解中国企业及境内外投资者，将企业优势与资本市场需求结合，打造更具吸引力的本土化投资故事，提升企业估值和认可度。
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本报记者 岩代太郎 【编辑:刘子扬 】
