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我们在21.12.5发布年度策略《慎思笃行》， ⏬领先市场提出美国自90年代以来首次的“滞胀+收紧”将是主导22年全球资产定价的锚 ♏！我们与 ❡市场观点不同在于——（1）当时市场主流观点认为海外将从复苏转 ♒向衰退，而我们认为海外面临过去30年未见的滞胀，除了供应链问 ⛴题，美国就业市场形成“工资-通胀”螺旋将迫使美联储加快紧缩步 ♿伐；（2）当时市场主流观点认为美国的高债务和高估值股市将令美 ➠联储投鼠忌器，但我们认为三害相权取其轻，美国22年的首要目标 ☺是压低高通胀，美联储会坚决紧。海外的宏观环境将从“通胀+宽松”转向“滞胀+ ♑收官方75彩下载紧”的罕见组合下，我们判断22年大类资产会呈现商品上行斜率 ☺趋缓、股市下行压力增大、美债利率上行的组合。
经测算，凯乐科技2017年至2020年的归母净利润均为 ♋负。
展望23年，美债利率逐步高位回落，商品下行压力增大，美股完成最后 ♉一跌后将见到中期底部 ♌。历史上 ⚓，可比区间之后的6个月的大类资产大致是：（1）美债收益率下行 ♓；（2）商品震荡下行；（3）美股震荡下行；（4）美元维持偏强 ♈震荡走势。历史上，可比区间之后的12个月的大类资产大致是：（1）美债收益率下行；（2）商品震荡下行；（3）美股触底反弹； ⛺（4）美元维持偏强震荡走势。展望23年，美联储“紧缩”逐步退 ♌坡后，“衰退”主导大类资产配置主线：（1）10Y美债利率将从高位逐步回落，但参照1979.10的经 ☻验，若美国通胀粘性较强或扰动回落节奏；（2）美元已至顶部区域 ➦，预计23年上半年维持偏强震荡走势，全球比“烂”逻辑下，美国 ♉经济韧性优于其他大型经济体；（3）大宗商品或受到海外需求走弱 ♌的负面影响 ⌚，能源和金属承压；（4）当前美股盈利尚未充分计入经 ♿济衰退预期 ⛵，美股仍有“杀业绩”的调整，调整过后美股将逐步反弹 ❗。
徐嘉奇：研究员 ♋，2022年加入广发证券发展研究中心。
高血压诊断界值不断下调，与医学界对血压与心脑血管疾病认 ♎识的加深有关。目前已有大量证据证明，血压升高是导致心血管死亡 ⛄的重要因素 ✊，因此高血压治疗的最终目的，其实是预防心脑血管疾病 ♊。将干预高血压的诊断窗口提前，也正是为了降低心脑血管病发病率 ❌。
招商基金也表示 ⚓，2013年以来公司已成立多只主被动型ESG类产品 ☺，未来也会继续完善相关布局，此外，公司也会将ESG ❢投资理念纳入投资决策 ♑，为企业可持续发展和资管机构可持续投资带 ⛹来双赢。
而招商基金制定了基于养老业务的短、中、长期产品规划，短 ♏期目标主要以“完善产品线、提高入围数量”为主要目标 ✋，争取为投 ♍资者提供更加多元、全面的养老投资产品和服务。产品创新方面，将 ♎主要围绕红利再投资、定期分红、定期支付、定额赎回等申购、赎回 ⛔相关机制和体验的优化 ♏，此外，在拓宽投资范围、基金份额质押融资 ⛴等方面，也存在潜在的业务或产品创新机会，将有助于进一步完善投 ⏫资策略，创新养老“工具箱”。
同时 ⏲，投行业务的营收占比相比过去两年有所提高 ♐。其中，证 ♓券承销与保荐业务净收入营收占比由去年前三季度的11.36%提 ➢升至今年前三季度的14.66%；财务顾问业务净收入也由去年前 ♑三季度的1.29%提升至今年的1.52% ✍。
不过 ♓，不同于11月底连播3天的热闹 ⏰，此次汪小菲的撤退显 ➤得异常迅速 ⛔。12月4日凌晨，怼完大S的几小时后，其就在微博讲 ⛸和：“咱们不会也不要伤害对方。就让一切过去吧，都成风了。”而 ⛳与上一次相同的是，这条“退场”博文再次被汪小菲秒删 ♐。
本周北向资金累计净流入超260亿元 ❗。具体来看 ♋，Choice数据显示，11月28日北向资金净流出37.60亿元，11 ➠月29日净流入98.06亿元，11月30日净流入49.17亿 元，12月1日净流入114.50亿元，12月2日净流入40.94亿元。
22年的“国内政策底”已夯实：22年第一次于4月底政治 ⛴局会议确认 ⏲，第二次在11月的防疫优化和地产放松下再次夯实。随 ❤着11月30日鲍威尔表示“12月政策会议可能会放慢加息的步伐 ⏳” ，“海外政策底”也基本出现 ♎。
经济增速和股市涨跌都有周期性波动特征，目前我国宏微观基 ⛎本面已见底 ➠，A股底部特征也明显 ❦。积极变化：基本面领先指标回升 ♉中，稳增长发力+产业结构升级，23年企业盈利望两位数增长，股 ♉市演变为增量流入的向上趋势。政策+技术维度选择现代产业体系的 ⚓亮点，重视数字经济、低碳经济，关注医药和大众消费。
2017年凯乐科技虚增营业收入110.98亿元，虚增营 ❌业成本101.77亿元，虚增利润总额9.21亿元，虚增营业收 ♉入金额占当年披露营业收入的73.31%，虚增利润占当年披露利 ♓润总额的99.99% ☺。
如同前文提到，古井贡酒前三季度的营收同比是有所增长的。 ✋但市场给出的反应却是让古井贡酒措手不及。十月中旬的财报公布后 // ☹，古井贡酒的股价竟然遭遇骤跌，单日市值蒸发124亿元人民币， ♐创下16个月以来的最大单日跌幅 ❦。
大势研判：破晓
持续逆势布局主动权益基金
分行业来看，本周北上资金对消费板块净流入幅度最大，食品 ♏饮料、医药、家电分获净流入37.2、23.3、22.5亿元； ♍对煤炭、电力及公用事业的净流出幅度最大，净流出分别为6.7、5.9亿元 ♎。
这家代工厂并不简单，其自己就曾打造过一款网红产品——阿 ♏宽红油面皮 ⏱。早在多年以前，就因大胃王密子君的推广而红极一时。
12月市场，建议配置“ ⛻低估值蓝筹”+“部分成长”，关注 ❢：“房地产及上下游产业链、新 ♏能源、军工”等。
一年前的欧洲杯 ⛽，全世界球迷都在为突然倒地的丹麦中场埃里 ➤克森祈祷，最终埃里克森战胜了死神，带着心脏除颤器重回球场。但 ⛺在埃里克森之前，布林德几乎上演了相同的故事。
高血压诊断界值不断下调，与医学界对血压与心脑血管疾病认 ♍识的加深有关。目前已有大量证据证明，血压升高是导致心血管死亡 ❤的重要因素 ➥，因此高血压治疗的最终目的，其实是预防心脑血管疾病 ♑。将干预高血压的诊断窗口提前，也正是为了降低心脑血管病发病率 ♒。
1． 参考海外经验，当前“防疫优化”正走 ✨到官方75彩下载第三步骤
却顾所来径，苍苍横翠微。从十多年前一颗“苹果”的悉心栽 ➦种到如今一片“果园”的欣欣向荣 ⏩，企业与产业蓬勃发展的背后，有 ♌大时代的成全，更离不开河南拥抱世界的决心 ✅。