卓创资讯分析师 张慧
成本高位波动且供需压力发酵 一季度价格区间内盘整
2024年一季度CFR中国PX价格趋弱震荡，一季度均价1026.02美元/吨，环比下跌1.76%，同比下跌0.74%。 季度内呈现先涨后跌再修复趋势，1月份因美联储释放降息信号，加以地缘关系紧张影响，油市小幅冲高，提振PX成本端支撑。此外，亚洲多套PX装置计划外停车，而需求端因PTA负荷高位及新增产能释放预期而表现良好，同时场内商谈氛围活跃，PX价格向上攀升至1040美元/吨关口位；1月下旬-2月利空因素主导下，国际油价承压下挫至近五个月低位，加以国内PX库存水平高企，春节前后场内观望情绪明显，PX价格伴随性跟跌至1000美元/吨关口位附近；3月油市企稳反弹，带动PX成本支撑强劲。同时亚洲二季度PX装置集中检修计划，以及需求端PTA新增产能释放在即，供需基本面改善预期，市场买盘氛围积极，3月共计成交21.5万吨，PX价格呈现快速攀升行情，修复前期跌幅。
总供应量环比增长4《蓝鲸体育苹果怎么下载》%，对价格形成偏空影响
一季度中国PX的总供应量为1193万吨，环比增长4%，进而对一季度PX价格运行形成较为明显的利空影响。首先国产方面，一季度中国PX的总产量为953万吨，环比增长3%，受炼化一体化装置盈利性较为可观影响，国内PX开工负荷维持偏高水平运行，季度内装置提负事件频发，例如海南炼化160万吨装置满负荷运行、东营威联200万吨PX装置满负荷运行、中化泉州80万吨装置9成负荷运行等，进而PX供应水平稳步攀升；其次进口方面，一季度中国PX的总进口量为240万吨，环比增长7%，中国PX主要进口贸易伙伴韩国及日本，当地PX装置开工水平均处于偏低状态，韩国季度平均开工为76%、日本季度平均开工为62%，然均较2023年4季度出现明显提升，叠加部分船货报关延迟，顺延至1月份，进而进口量增幅尤为明显。一季度国内PX整体供应提升，进而造成市场现货量增加，直接导致1-3月PX浮动价差贴水空间扩大。
总需求量环比增长3.7%，对价格存在一定支撑
一季度国内PX的总需求量为1149万吨，环比增长3.7%。1-3月份中国PTA总产量分别为596万吨、564万吨、592万吨，整体呈现先降后增趋势。2024年PTA加工费多次跌至2023年平均线以下，最低达到257元/吨，由于国内多数企业的加工费水平在350元/吨以上，进而PTA加工费难以覆盖大部分国内生产企业的生产成本，因此受PTA加工费压缩影响，生产企业的减停产意愿增加，进而减缓对PX需求水平，国内PX始终处于累库状态，仅2月单月PX库存累积高达22万吨；进入3月份，一方面国内PTA开工提升，产能运行率一度达到83.63%，另一方面新增产能台化150万吨新装置投料试车，进而需求能力增强，国内PX供需格局矛盾逐步缓和，对PX价格运行起到一定支撑效应，然目前PX社会理论库存仍处于近五年高位，进而市场心态偏谨慎。
供应放缓且需求增量预期 二季度价格有望探涨
从供需基本面来看，二季度PX有望正式进入去库周期，进而支撑价格运行。4月国内PX装置浙石化200万吨装置、镇海炼化80万吨装置将陆续兑现检修安排，国内产量下滑在290万吨以下，进口量预计在73万吨，需求因PTA新增产能释放预期而出现提升，供需矛盾出现改善，增强价格攀升动能；5月国内中金160万吨装置、东营威联200万吨装置存在检修安排，进口量因调油需求增强而出现下降，国内消费量亦下降，供需格局延续改善。6月亚洲损失产量逐步恢复，整体需求量亦将小幅提升，从而供需进入紧平衡阶段。
同时，成本驱动亦是影响PX价格波动的关键因素之一。宏观上降息预期的时间延后，表明宏观压力依然存在，同时二季度欧佩克+减产执行可能低于市场预期，因此市场担忧油价恐将弱势调整，预计4月—6月布伦特主力月度均价分别为：79美元/桶、78美元/桶、80美元/桶。成本端另外一点值得关注的则是美国调油需求存在增长预期，现阶段部分亚洲货源流向美国，后续该预期的落地是否符合预期，亦将对PX价格产生一定影响。
因此，二季度预估在成本、供需影响及市场心态综合作用下，PX价格或将呈现趋暖整理行情。油市弱势运行预期，对PX成本端支撑有限。亚洲PX装置检修计划集中，国内整体供应水平明显下降；需求端PTA装置亦存在部分检修安排，然新产能投放下表现尚佳，故供应放缓且需求增加背景下，PX供需矛盾或将逐步改善，后市信心回温。预计二季度CFR中国PX价格主要运行区间集中于1050-1100美元/吨CFR中国，整体价格重心较一季度出现上移。
责任编辑：李铁民
