国海证券主要观点如下：
事件：1月21日，协鑫科技发布公告：2024年硅料出货28.19万吨，其中Q4出货7.46万吨；2024年颗粒硅生产现金成本33.52元/kg，其中Q4生产现金成本28.17元/kg，较2024Q3环比下降约5元/kg，较2024Q1下降约10元/kg，颗粒硅Q4降本幅度超该行预期。
24Q4降本超预期，全年降本来自工艺优化与工《球探比分足球007》业硅跌价
颗粒硅Q4生产现金成本28.17元/kg，较2024Q1下降约10元/kg。得益于颗粒硅技术工艺不断完善，设备优化基本完成，生产过程中物料平衡、能源消耗持续优化，生产成本进一步降低。根据测算，工业硅价格全年下降约5元/kg，对颗粒硅生产贡献约4元/kg降本；工艺优化约贡献6元/kg。国海证券认为在Q4行业开工率下降、枯水期电价上升的背景下，仍能保持成本超预期下降，体现了公司较强的alpha。
硅料或为缓解产能过剩的核心抓手，持续看好硅料全年涨价beta及公司降本alpha兑现
硅料具备龙头能耗优势显著、个体间能耗差异大的特征，据国海证券统计，50度/kg电耗的行业产能超120万吨，其中协鑫颗粒硅电耗更是不到龙头多晶硅的1/3。若后续根据能耗高低规划限产，同时需求端在当前相对悲观预期下有所突破，预计硅料价格或将迎来可持续性的上涨。预计2025年致密料价格在40-55元/kg，若能耗限产执行叠加需求超预期，则价格有望突破该范围。同时，明确看好公司2025年现金成本维持行业领先水平。
风险提示
1）光伏需求增长不及预期；2）国际贸易摩擦与壁垒加强；3）行业恶性竞争持续；4）汇率波动风险；5）未来颗粒硅降本不及预期。
责任编辑：史丽君
菜油2305—原油拖累 窄幅调整★★★★☆球探比分足球007
此外 ☼，纳尔逊在采访时老调重弹，对中国的航天计划缺乏“透 ♉明度”感到失望，并引用所谓的“中国航天器残骸危害论”，声称中 ♌国球探比分足球007一直不愿公开太空计划，也不让任何国家知道航天器残骸再入的轨 ♑迹。对此，黄志澄表示 ♊，中国的航天计划是非常透明的，无论是空间 ♎站项目，还是深空探测项目、探月探火项目，我们都在航天白皮书里 ⛹详细阐述了发展计划，并多次邀请外国记者实地参观我们的发射任务 ♈现场，空间科学所取得的相关研究成果也在国际上同步发布。关于火 ❥箭残骸的数据以及航天器再入的信息都是第一时间向国际社会进行通 ❎报，因此对于“中国航天计划缺乏透明度”的指控是完全失实的。
本报记者 谭政 【编辑:石璞 】
