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预计市场有望迎来复苏牛，我们对后市坚定看多，当前时点A ⛼股机会大于风险。具体到行业配置方面，可结合中央经济工作会议看 ❌未来投资机会。居民消费、新旧基建、制造业升级等将是明年政策提♈振内需的重要领域，相关政策利好有望不断落地。“安全”与“科技 ⛶”相辅相成将是未来政策发力的重点领域，从二者结合的角度来看， ➨利好军工、双碳、信息安全、生物技术等赛道 ♏。房地产领域集中度大 ♓概率将进一步提升，龙头房企将从中受益。“政策底”已过，市场对 ♈已互联网上市平台企业的业绩和估值预期有望进一步修复 ❌。在我国人 ♐口结构变化的过程中，育儿产品消费升级、婴幼儿托育、医疗健康、 ⛅休威斯尼斯人wns145585闲娱乐等领域均有望享受政策红利。
存储控制芯片方面，得一微的毛利率比同行业可比公司的平均 ♋毛利率低18.14到29.67个百分点；存储器产品方面，得一 ♌微的毛利率比同行业可比公司的平均毛利率低10.37到18.01个百分点 ❧。2019年和2020年，在同行业公司毛利率都为正 ⏲的情况下，得一微存储器产品的毛利率持续为负。
第二次康复后，我回国待了两个月，再回西班牙之后，今年11月份就第三次感染了 ⏳。这次是我爸爸妈妈在西班牙感染 ⛔，作为密接 ⏱的我也没有逃过，自己一测抗原就发现中招了 ⛻。当时我是觉得这回我 ❧应该不会再中招了吧，毕竟已经感染两次了，没想到还有第三次。
周期风格最不具有跨年反转性 ♑。2011-2022年的12年间 ♍，上一年四 ❍季度周期风格表现较差（涨幅位于第3或第4）有5次，其中有2次 ♎是在次年一季度转变为占优风格，概率为40%（低于50%），分 ✋别是2011Q4-2012Q1、2021Q4-2022Q1。 ⛷原因如1.2节中所述 ❤，由于CPI-PPI在跨年期间难以发生方 ♒向性的转变 ♊，因此周期在上一年四季度弱势时 ➤，次年一季度仍然大概 ❗率维持弱势 ❌。
而新华制药布洛芬头牌的名号，也将不得不接受来自亨迪药业 ✅的挑战。年初，亨迪药业曾表示，“年产5000吨布洛芬原料药项 ♍目”建成后 ➤，将达到年能8500吨。这比新华制药现有的产能高出500吨。
另外值得一提的是，休闲服务中的5个子行业，如餐饮Ⅱ、其他休闲服务Ⅲ、旅游 ➠综合Ⅱ、酒店Ⅲ、景点 ♐，均实现上涨，其中，餐饮Ⅱ涨幅更是高达45.07% ♌。
而有国内注册证的40多个企业，部分在海外需求缩减后，也 ⛲相应减少了生产。
消费：众望所归的疫后恢复 ♍，还是市场的权益之计 ♊。消费板块 ➢在最近市场中表现出了较好的超额收益，这背后得益于消费整体是过 ⏰去2年中的受损行业，有变化总是好的；在消费和新能源本身在过去 ♍二年是两大主要赛道，新能源的资金流出也成全了消费的反弹。当下 ⏪市场并不怕疫情反复对于消费当期带来的扰动 ♊，消费真正需要担忧的 ♊反而是疫情回归正常化后的场景：在地产带来资产负债表持续收缩压 ♈力下，居民所谓的高储蓄本身存疑；收入就算有效改善，上市公司能 ♓否在与劳动力分配中为股东创造预期中的ROE；2016年以来的 ☾消费核心资产本身就是一种消费内部的分化，其建立在的是人群收入 ☻分化、资本有效累积和城市化加速的基础上，这种趋势是否已经逆转 ⏪，从而需要寻找新的消费机会。疫情管控放开对中国消费场景的冲击 ❍可能会在1月迎来阶段性转机，而这可能是投资者真正开始放下“政 ➡策的边际”博弈，开始思考长期趋势的起点。
二、投资建议
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在国资助力下，老恒和酿造对未来发展依然充满信心。公司在 ⛻半年报中表示，预计未来料酒依然能继续保持两位数增长趋势。公司 ❤经营目标为在料酒龙头地位基础上拓展多元化销售渠道，进行组合产 ⛔品的销售，提升公司在调味品行业的市场地位 ♋，以便进一步抢占空白 ➥市场。一方面，将更进一步增加对营销团队建设的投入和员工培训； ♌另一方面，将丰富产品结构，推出更多优质且符合大众消费能力的各 ✅类别产品。在经销商拓展方面，将在不断地多元化发展的渠道中与有 ♐实力的经销商合作，积极提升“老恒和”品牌在中国市场的占有率。
80后拼命加班 ♐，90后用力摸鱼，00后整顿职场。“如果 ♌不上班干嘛 ⛽？创业！”
第二 ⏩，劳动力市场结构性失衡造成的通胀上行：放开后，全球 ⛼各国无一例外的通胀上行，三季度后，美国非农就业、工人时薪持续 ♏超预期与PMI下行，硅谷裁员潮并行，或是“长新冠”诸如易疲劳 ♎等对体力劳动者影响更大。明年3月后，疫情第一波全面达峰后，经 ♍济消费的回升亦将伴随通胀上行与长端利率的回升，此时 ♌，保险等蓝 ⛶筹股或又将重新占优。
二、 关注“安全”与“科技” ♏的结合领域：
在市场不断演绎的过程中，我们认为有几个重要的因素或节点 ⛸需要关注：第一、更具体的刺激政策（如消费、投资等）出台的时间 ❎节点；第二、受益于相关政策的行业及企业盈利恢复的时间节点；第 ⛹三、目前仍是存量博弈的市场，后续需要观察增量资金（例如养老金 ♓）何时入场；第四、尽管美联储的加息减速，但还需关注明年美国的 ⛄通胀数据拐点以及经济是否有硬着陆的迹象。
冬季电动汽车续航里程达成率不高，根本原因还是在电池上， ♍如果温度过低，就会影响电芯活性 ♎，进而影响到整车动力 ⛸。同时温度 ➨降低也使得电芯里的电解液变得黏稠，这样也会在一定程度上增加内 ❗阻。由此也就带来了续航里程的衰减。
另外 ♑，也为因畏惧打针而不敢接种疫苗和担心注射疫苗后发生 ♒局威斯尼斯人wns145585部不良反应的人，提供了多样化的接种选择 ♎。
●风险提示：美联储加息超预期、疫情的不确定性、经济修复 ♌不及预期等 ♊。
当时的研究起因是，阿斯利康疫苗导致严重罕见副作用病例， ❧为此瑞典和丹麦暂停使用该款疫苗 ♒，对已接种一剂的人改用mRNA ☾疫苗。
余广：港股方面 // ☹，与A股相似，我们认为经历前期的反弹后， ♓短期可能有所震荡。但考虑到此前压制港股估值的三大因素，包括地 ♓缘政治及中美摩擦、美联储加息、房地产及疫情防控问题 ➢，都将在2023年得到缓解或边际改善，我们认为2023年港股市场有望迎 ☼来盈利与估值双重修复的机遇，看好港股市场投资机会，建议持续观 ☾察内外部催化因素。
伴随中央经济工作会议的落幕，以及国内防疫政策放开后感染 ✨人数的第一轮激增，近期市场风险偏好明显回落，市场风格再度割裂 ♉——以消费和金融为代表的大盘价值风格成为了资金的避风港，而小 ☼盘成长风格则加速回调 ⛲。回顾过往 ✍，年末年初对于A股市场而言多为 敏感时期，一方面，在业绩与经济数据的空窗期，政策预期与风险因 ✨素对于市场的影响将被放大；另一方面，日历效应之下，市场在年末 ♍年初多存在“春季躁动”行情。A股市场在一季度往往什么风格占优 ⛸？上一年四季度占优风格在一季度的延续性如何？上一年四季度弱势 ❤风格在一季度常如何表现？本次跨年风格应如何判断？本篇报告我们 ⏱将通过复盘2010年以来市场四季度至一季度大小盘及行业风格的 ⛳表现，对上述问题给予回答，以启迪投资者如何把握当下的投资机会 ❤。
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