今年以来，港股一路“狂飙“，恒生科技指数已经突破去年10月初的高点，年内涨超30%。
为什么蛰伏了几年、曾经被许多人“又爱又恨”的恒生科技指数突然抬头？AI主题爆火下的外资流入是否为市场带来一些新的投资方向？
数据来源：wind，截至2025.2.21
今天，我们将围绕以下3个问题，深入分析近期港股与A股的行情差异，希望能帮助大家理解市场当前的状态，给未来投资一些新的启发。
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1． 深度复盘港股近期猛涨原因，为什么是恒生科技？
2． 同期A股和美股表现如何，行情差异的原因是什么？
3． AI主题爆火下，哪些板块还可以关注？
这里，我们也整理出了一张结论图，《k8app》欢迎大家先收藏再继续。
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01港股近期大涨，为什么是恒生科技“独树一帜”？
港股最近的涨幅确实非常引人注目，1月14日到2月19日恒生科技指数的累计涨幅高达34.35%，远超其他市场。
从驱动因素的不同入手，我们可以将这段行情分成两个阶段：
数据来源：wind、广发基金
l 第一阶段（1.14-1.27）：在这一期间，恒生科技指数累计涨幅达到11.88%，其中1月14日和24日的单日涨幅均超过3%。不过，这段上涨行情是由很多因素杂糅而成。
ü 1月14日的“tiktok难民潮涌入小红书”情绪带动A股传媒板块大涨5.89%，也让拥有许多中资龙头互联网企业、且估值和价格处于相对低位的恒生科技指数开始受到更多关注；
ü 1月中旬公布的国内经济数据延续改善趋势，24Q4实际GDP同比+5.4%达到全年+5%的目标，提振市场对于基本面的信心；
ü 1月下旬，特朗普在就职演讲中，并未过多提及对华关税政策，态度上也未如早前预期般强硬，中国资产的投资气氛有所改善；另外，国内也发布了推动中长期资金入市的政策，对于市场情绪和资金面有一定的提振作用。
不过，总结来看，在这个阶段中，恒生科技还没有到“火出圈”的程度。
l 第二阶段（1.28-2.18）：这段区间涨幅为21.01%。2月4日指数跳空高开1.89%，全天收涨5.06%，而主要原因就是DeepSeek的发布引燃了AI行情和外资对于中国资产价值重估的意愿。
ü DeepSeek-R1在1月20日正式发布。这款自主研发并改进的AI大模型，不仅在推理能力上达到了与OpenAI o1相媲美的水平，还具备了非常强的中文语言表达能力，以及更低的训练成本等优势，在网上获得了许多好评。发布仅7天，DeepSeek就登顶苹果中国和美国地区免费APP下载排行榜，在互联网上彻底“火出圈”了，当天美国人工智能主题股票全线下跌，英伟达股价下跌16.97%；
ü DeepSeek的成功，不仅展现了中国在人工智能领域的强大科研能力，还引发了外资对中国科技资产的重新评估和关注。截至2月19日，外资资金2月净流入A股819.6亿元，主要增持电子、电新和计算机行业；国内南向资金也有所加码，净流入港股657.3亿元，主要增持公司为互联网龙头。
ü 此外，一定程度上也有中国宏观经济指标改善的因素，2月9日公布的1月金融数据整体表现超预期。
当然，本阶段的涨幅，主因还是由DeepSeek所显示出的中国高端科技科研能力，为市场带来了价值重估的机会。
02 同期A股和美股表现如何，行情差异的原因是什么？
1月14日以来，科创50指数和纳斯达克100指数分别上涨了8.65%和6.64%，是明显弱于恒生科技指数的涨幅（34.35%）的。
数据来源：wind、广发基金；统计区间：2025.1.1-2025.2.19
从原因上来看，美股可能是因为受到DeepSeek的冲击，和中国资产有一定的“跷跷板”，但整体修复速度也比较快，并未打破美股科技板块的大逻辑，再加上美国较为强劲的经济数据也不支持“硬着陆”的假设。
而A股方面，今年1月14日以来，A股和港股都受到了经济数据延续改善、关税严苛度不及预期、中长期资金入市等相似的利好因素影响，出现共振上涨。不过在春节后的DeepSeek行情中，港股的涨幅更为明显和强势。
那为什么会出现这种现象呢？我们认为主要有两方面的原因：
l 港股权重指数的“AI含量”更高
本轮行情更加聚焦AI相关的科技板块，而A股的计算机行业也有超过30%的涨幅，并没有比港股逊色多少；但A股宽基指数（如上表）的“AI”含量明显低于港股指数，所以涨幅也就相对弱了。
数据来源：wind、广发基金；统计区间：2025.1.14-2025.2.19；注：行业为中信一级行业
l 港股AI相关资产更具“辨识度”，且全球资金更容易交易
恒生科技中包含许多大家耳熟能详的科技和互联网业的龙头公司，即便是海外的投资者，对这些公司也一定有所了解；而A股方面，虽然与DeepSeek相关的板块同步实现了大涨，但是这些公司相比而言知名度会稍弱，且参与群体主要在国内。
因此，从这个角度来看，可能还是港股更容易接收更多海外资金的交易。
03 未来哪些板块还可以关注？
现在，恒生科技指数的市盈率（PE）从19.37倍提升到了25.52倍，价格也创下了近3年的新高，比起最低点上涨超100%。
可能有一些小伙伴还没来得及参与港股的这波行情，但又感到有些“恐高”，犹豫这个时点是否还适合投资？
要回答这个问题，我们可以从两个方面分析：
1． 这波指数上涨本质上还是依赖于增量资金，那后续资金流入意向如何？
本轮行情是外资对中国科技资产“认知差”和“估值差”的双重修复，当前外资对中国科技资产的关注度有所提升，估值水平较历史数据有所改善。
- “认知差”：从前许多外资被对中国偏见的“信息茧房”所困，中美博弈也打压了全球投资者对中国科技公司的信心。现在DeepSeek展示出了中国强大的自研科研能力，引发了全球资本对中国资产的重新思考。
- “估值差”：经过了2021至2024年的大幅杀估值后，中国科技公司大多处在历史相对低估值水平，与海外可比公司仍存在较大的估值差距。因此，由中国科技资产认知偏见修复驱动的估值差修复，有望使更多长线外资重新关注A股。
从资金面来看，近期流入的外资暂时还是偏短期的交易资金，而那些长钱资金，因为需要一定的机构调研和决策流程时间，现在可能还没有广泛进入。Wind数据显示，2月至今，外资机构已经调研了60多家A股上市公司，主要集中在电子设备和仪器、集成电路、应用软件行业。
2． 还有什么值得关注的方向？
虽然从长期来看长线外资或会重新关注A股，但是短期的震荡回调也是可能的，或存在部分交易止盈资金重新寻找其他方向的可能。
我们认为，值得关注的方向，有这三类：
（1） 与AI相关的算力、应用和云产业链：
这是和当前主线相对直接的关联方向，对DeepSeek产业链感兴趣的投资者，可以回看我们之前的推文，对此有更详细的介绍。
（2） 与货币宽松+资产荒+风险偏好下降相关的红利、国企主题：
实际上，在2月17日科技股回调时，银行等红利板块迅速“跷跷板”上涨，在宏观经济逐步恢复到高速增长通道、居民风险偏好不断好转的过程中，这个主题可能是值得关注的避险方向。
此外，需要留意的是，这个板块的公司并不完全与（1）中冲突，存在一些公司同时满足（1）和（2）的特征，即那些国央企、高分红、且主营业务与科技高度相关的公司，或许是值得关注的方向。
（3） 低位的权重指数：
站在当下，AI的行情十分极致，行业涨跌幅的差异处于历史相对高位，未来或有一定收敛空间。而这种低价低估值行业的重估，也许存在其他行业方向重估的可能。
你如何看待港股未来行情？你还关注哪些投资机会？欢迎在评论区与我们互动交流。
（本文来源：广发基金投顾团队）
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责任编辑：彭紫晨
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