以行业为抓手落实低温津贴BOB
虽然在12月的FOMC会议上，美联储强调紧缩周期没有结 ♉束，并提示终点利率可能会“更高和持续更久”。但我们认为，美联 ♐储此举是希望巩固当前通胀下行的势头并防止其反复。在当前的鹰派 ✍取向下，金融市场的风险偏好或将转弱。这或能令明年上半年美国经 ➤济需求和通胀维持进一步下行的势头，也会令金融稳定性风险增加。 ♎当经济和通胀下行趋势更明确时，美联储就可能会改变当前的政策取 ♿向。从历史经验看，美联储往往会早于市场的预期结束加息周期或进 ⛅行降息（图表8）。在12月FOMC会后，OIS和联邦基金期货 ⛴市场都预计美联储本轮加息周期将会持续到明年5 月左右，并于明 ♓年下半年开始降息。我们认为，根据以往的经验，不能排除美联储在 ♎明年2月份提前结束加息周期，并于明年下半年开启降息周期的可能 ☸性。在这个基准假设下 ♉，我们看好美元指数在明年末将比今年末的水 ❌平更弱。
图表40：大部分美国经济衰退期间日元实 ♿现BOB了升值
日本方面，货币政策在2023年期间也存在调整的可能性。 ❣日本央行之所谓维持超级鸽派的货币政策与其黑田行长自身的超鸽派 ⛶姿态密切相关，然而日本央行行长与两位副行长的任期将于2023 ❦年3-4月期间结束。市场认为[1]下届央行行长大概率在日本央 ➣行出身人士中产生，参考以往经验 ❦，我们认为在日本央行出身的行长 ✅的任期内，货币政策的纪律性更被重视，长期来看日元汇率也有升值 ☻的倾向（图表5）。此外，日本央行在2022年拒绝讨论并开启货 ♌币政策正常化的主要原因有两点：①目前的通胀主要为成本推升型通 ♏胀，日本央行认为其在长期不可持续，同时日本央行的货币政策的目♈标较为苛刻 ➤，只有在核心通胀持续稳定超过2%的背景下才考虑退出♈宽松、②目前的工资同比低于通胀同比，日本央行官员近期发言[2]频繁强调涨薪的重要性。
物价的一起一落都影响着人民群众的日常生活，对于困难群众 ⚓而言，影响尤甚。因此 ➣，稳物价就是稳民生底线。今年以来，全球通 ♑胀高企，美欧等主要经济体CPI涨幅明显。与国外相比 ☸，我国物价 ⛎仍能维持在相对较低且基本稳定的水平，十分难能可贵，这其中离不 ♒开一系列保供稳价政策的护航。2023年，我们仍要时刻保持高度 ➧警惕，增强全链条全过程防范市场价格异常波动风险的能力，特别是 ♑要不断完善粮油肉蛋奶蔬果等重要民生商品保供稳价调控机制，进一 ❡步增强稳物价的底气与信心。
机构和个人投资者如何应对底层产品可能出现的“黑天鹅”事 ⛔件？普益标准研究员叶发荣认为，一是做好产品风险控制 ☻，跟踪产品 ⛼底层资产表现，及时调整投资组合♈，降低风险资产持仓，控制回撤幅 ⛼度；二是适当拉长产品投资周期，引导投资者长期持有，通过拉长投 ♎资期限平滑收益；三是加强投研能力建设，抓住市场震荡中的机会。
图表5：欧洲天然气价格vs欧元/美元
图表24：ECB在12月议息会议上的经 ♿济预测
上周螺纹产量减少2.71万吨至284.93万吨，同比增 ➤加11.55万吨；社库环比增加0.08万吨至364.95万吨 ❤，同比增加3.73万吨；厂库环比减少13.52万吨至168.36万吨，同比减少23.56万吨。上周螺纹表观消费量环比回升20.84万吨至298.37万吨，同比减少15.19万吨。上 ❢周螺纹产量再次回落，其中长流程产量回落4.73 万吨，短流程 ♉产量增加 2.02万吨。总库存再次转降，目前总库存公历同比减 ➧少 19.8 万吨，农历同比增加13.77万吨，库存表现好于 ⛲预期，尤其是钢厂库存下降明显。螺纹表需继续明显回升 ❣，公历同比 ⛴减少15.19 万吨 ⌛，农历基本持平。统计局数据显示 ☸，11月当 ✨月房地产投资、商品房销售面积、房屋新开工面积、房屋施工面积、 ✊房屋竣工面积、开发商土地购置面积同比分别下降19.89%、33.26%、50.82%、52.59%、20.23%和58.48%，降幅较10月份全面扩大 ⛪。11月粗钢、生铁、钢材日均产 ♐量分别为248.47万吨、226.63万吨和339.70万吨 ♊，环比10月分别下降3.43%、下降0.81%和下降8.31%。整体看当前螺纹面临的现实基本面供需双弱，市场宏观预期依然 ♎较为乐观。预计短期螺纹盘面将以高位调整为主。
老铁们，北交所的新股发行节奏明显加快。
Market Structure Partners的比 ⛺蒂说：“云计算提供商肯定希望更多地了解金融市场。它们可以设定 ♌客户在平台上的最低支出，从而保证未来的收入。对微软来说，在竞 ☼争对手已经拿到一些东西的情况下 ⚽，达成这样的交易可能是至关重要 ❢的。”
本报记者 徐小凤 【编辑:石田晴香 】
