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走小步不停步，主动优化完善防控政策
疫苗“高接种率”下的防疫政策优化，宏 ✌观/中观景气度继续改善，但动能递减。20年防疫首次缓和，叠加货币和财政政策刺激 ⏰，宏观/中 ⏬观景气度明显改善。21H1疫苗“低接种率”下的疫情缓和，以及21H2疫苗“高接种率”下的防疫政策优化 ♌，宏观/中观景气度仍 ➣能继续改善 ⛸，但效果递减。具体来看：在疫苗“高接种率”下的防疫政策优化 ⛷，PMI小幅改善，生 ♍产供给景气度能够继续维持高位，但出行链/消费需求的景气度则很 ⛷难继续改善 ⛵，甚至会见顶回落。
由于今年的政策信心有过几轮波折，当前 ⛳多数地产链行业的估值在历史低位 ➣。当前来看： 白电/小家电/水泥/房地产开发处于历史估值低 ⛷位，家具/厨电/工程机械/重卡/玻璃玻纤估值处于中等水平。
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具体到国内，我们认为，在国内防控政策 ➦边际优化的背景下，短期内优先配置消费重启的出行链+餐饮链，中 ⌛期布局医药（医疗设备/特效药） ☽。参考20年国内疫情的第一波冲 ⛻击——一方面外需回流的免税购 ☻物需求、社交属性的白酒需求等均存在景气度改善，另一方面高端化 ☸、品牌连锁化、产品创新驱动龙头公司份额提升，供给结构的改善， ❤也支撑了消费行业走出α的机遇。如酒店餐饮龙头连锁化率在第一波 ♌疫情冲击下显著提升，带来行业集中度提升，为龙头公司带来α。参考海外各国在“高接种率”下的♈优化及后续走向“共存”后的市场表现——医疗行业通常表现出较强的超额收益。我们判断：随着疫苗的不断接种，及防疫措施的不 ➣断优化，医药设备和特效药需求将提升。
以半导体行业（申万二级行业）来看：
12月1日，9时48分，顶秀欣园核酸检测点；9时40分 ❡，新华街三里住宅小区2号楼；10时，汉威国际广场二号楼东侧二 ❍层白楼；10时30分 ♓，广联超市（鑫客隆店）；16时 ♏，宣武医院 ⌚急诊；17时24分，永旺超市（永旺梦乐城店）；18时，天兴家 ⛴园北区2号楼。
② 库存周期是滞后指标，平均滞后于盈利周期1-2个季度 ➨；
4．“复合政策底”：与18年相似 ⌚，22年的“复合政策底”是底部框架的最后一个约束
本报记者 张榕 【编辑:耶律隆绪 】
