来源：国元期货研究
策略观点
USDA报告维持巴西大豆产量预期，中性偏空
12日凌晨，USDA发布2月供需报告，报告较上月调整有限，对市场影响中性偏空。具体来看，美国农业部在2月供需报告中预计2024/25年度美国大豆期末库存为3.8亿蒲，与1月份的预测持平，但高于报告出台前市场预期的3.74亿蒲，美国农业部将阿根廷大豆产量预测下调至4900万吨，较上月调低300万吨，因为此前的炎热干燥天气导致作物枯萎，最新的产量数据仅略高干上年的4821万吨。巴西大豆产量维持在1.69亿吨。
美国关税扰动与拉尼娜扰动仍存
美国表示将对进口到美国的钢铁和铝产品在现有关税基础上再加征25%的关税。新的关税将标志着美国对贸易政策的调整又一次升级，以及多边贸易战的风险日益增加。美国表示将对进口铝和钢铁征收惩罚性关税，引发对美国谷物和大豆出口可能遭到报复的担忧。
另外1月以来，受到拉尼娜影响，巴西南部与阿根廷部分大豆产区受到降水偏少影响，市场对南美新作大豆产量仍存在部分担忧，不过随着春节后阿根廷干旱的种植区的天气条件改善，以及巴西的大豆收成高于预期，大豆价格再度受到打压。而且本周阿根廷预报有阵雨，或将缓解在干旱条件中挣扎的玉米和大豆作物压力。
国内豆粕供需边际向紧
2025年1月以来，国内豆粕市场呈现出供需双弱但整体偏紧的格局。供应方面，受春节假期影响，进口大豆到港量下滑，油厂开机率较低，导致豆粕供应趋紧。据Mysteel农产品调研显示，2025年1月全《y66y6英亚体育》国动态全样本油厂实际大豆到港量约为663万吨。此前的预估为728万吨。另外巴西是主要的大豆供应国之一，但2025年1月巴西大豆出口量为107.3万吨，同比减少62.4%。
小结&展望
USDA2月供需报告中性偏空，数据显示美豆年末库存高于预期，美豆表现偏弱，拖累国内市场偏空情绪发酵。市场视线重回南美大豆产情。近期阿根廷大豆产区迎来降水，尽管美农报告调低阿根廷大豆产量，但整体仍维持南美大豆丰产预期。国内方面，豆粕供需边际向紧，对价格存在一定支撑。后市来看，两粕从1月初以来的走高进程开始放缓，预计近期以弱势整理为主。
写作日期：2025年2月12日
作者：刘金鹭
农产品分析师
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责任编辑：张靖笛
