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另一方面，企业业绩真空期，市场对政策“强 ⛺预期”和宏观经济“弱现实”之间的博弈加剧 ⚡，潜在政策支持方向轮 ➧番领涨。1）11月国内制造业PMI继续走弱，连 ♑续两个月低于临界点，内外需求均呈现收缩，经济面临下行压力。外 ⏰需方面，今年下半年以来，美国、欧元区、日本等主要经济体的制造 ♍业6合和彩官网PMI持续下滑，对国内出口产生抑制效应 ❡，11月新出口订单指 ♉数录得46.4%，继续处于收缩区间；内需方面，高频数据显示， ⚽受本土疫情散发和居民预期偏弱影响，消费和房地产销售继续承压；2）与此同时，政策利好持续释放 ❦。房地产融资政策方面♈，11月28日，证监会决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，为 ♑自2010年暂停之后首次放开。至此房地产信贷、债券和股权“三 ⛴支箭”悉数落地，多渠道向房企提供融资支持；疫情政策方面，近期 ⚓国务院副总理孙春兰就优化完善防控措施召开座谈会，指出“随着奥 ➠密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国 ✌疫情防控面临新形势新任务。要不断优化完善防控措施” ☾。同时，深 ⚓圳、广州、成都、重庆等多个超大特大城市相继优化疫情防控措施。
我们依然维持12月美联储加息50bp的预期。依目前美联 ♋储对通胀未来路径仍难以预期的看法，加之劳动力市场持续紧张，我 ♋们预期美国经济衰退无法避免，终点利率位置现今仍难以判断。我们 ♎认为2023上半年经济将保持增长但边际放缓，后因利率传导滞后 ⏩性影响，叠加年中美联储达限制性利率水平将持续一段时间，直至明 ♓年Q3、Q4美国经济终呈负增长 ⌛。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的 ♎判断，可随时更改且不予通告。
微观市场结构择时
22年的“国内政策底”已夯实：22年第一次“国内政策底”于4月底政治局会议确认，第二次“国内 ⛹政策底”在11月的防疫优化和地产放松下再次夯实。4月政治局会议非常重要的信号是明确了“动 ⛵态清零”和“稳增长”非对立关系而是辩证统一，“动态清零”是为 ☺了更好的实现稳增长，伴随着上海解封，第一轮“政策底”确立。然 ⛼而下半年随着疫情多点式散发、地产“停贷风波”等因素的扰动，市 ➨场对于稳增长的政策预期再度转向负面。11月以来，11.8民企融资“第二支箭”和11.10 ➤疫情防控政策优化， 意味着今年的“国内政策底”再度夯实（国内 ⚽稳增长预期重新统一） ♐。
在“外忧内稳”局面下，能源安全战略 ♐升级：①俄乌冲突深刻影响欧洲 ❗能源供应链；②现代能源体系印证“双碳新周期”。我们曾在5.24报告《谋局“能源安全”大主题》中提出能源安全主题投资存在两 ☸大预期差：一是双碳约束下传统能源先进产能加速释放。二是能源替 ✨代过渡期传统能源扩产确定性更高 ♊，新能源结构性机会大于总量。我 ♑们再从三视角看能源安全的路径选择。
中国证券报记者了解到，该产品之所以持续下跌，是由于当前 ♌规模太小，只能选择有限的券种投资，基金经理操作受到限制，无法 ♓正常进行。基金经理只能在满足合同及合规的要求下选择投资的债券 ♐，而当前基金实际规模已经非常小 // ☹，投资收益完全无法覆盖运营等固 ⛽定费用提取 ⏫。
最新的房地产政策，房地产公司再融资的放开给房地产行业带 ⏪来了信心，保交楼政策将会修复建材行业。防疫措施的优化稳定了市 ✨场信心。基于海外的经验，国内会有一个学习过程并慢慢适应，同时 ♊需要推进医疗基建。
22年的“海外政策底”也逐渐明晰：海外三季度是“衰退”与“紧缩” ♏预期交织，但随着10月美国核心CPI首次回落以及经济前瞻指标 ❧恶化，Q4全球进一步转向“衰退预期”。11月30日鲍威尔在布鲁金斯学会讲话时表示 “12 ♈月政策会议可能会放慢加息的步伐” ，可见“海外政策底”（美联 ⛳储边际转向鸽派）信号也基本出现 ♋。
Wind数据统计显示，下周（12月5日至12月9日）将 ♒有约16亿股限售股上市流通，以12月2日收盘价计算 ⛹，市值约为555亿元 ✨。
国家卫生健康委医政医管局局长焦雅辉曾在3月19日在国务 ❣院联防联控机制新闻发布会上表示 ♐，本轮疫情主要流行株是奥密克戎 ♍变异株，截至3月18日24时，全国在院治疗的感染者总数29127例，从病情来看，以轻型和无症状为主，占比95%以上。重症 ♓，包括重型和危重型的占比不到0.1%。
当地时间2日，墨西哥经济部长布恩罗斯特拉（Raquel Buenrostro）访问美国，期间同美国商务部部长雷蒙多 ☻会面。墨西哥经济部在随后的声明中表示，此次美墨双方讨论了加强 ♋供应链，特别是在印刷电路板和半导体供应链方面的问题 ♐，并就能源 ☽、食品和国家安全对经济发展的重要性达成一致。
云南能投晚间公告，全资子公司马龙云能投新能源开发有限公 ♈司投资建设的通泉风电场项目首批24台6.25MW风力发电机组 ❣于12月4日实现并网发电。此次通泉风电场首批风机并网发电后， ⏰公司累计已投产发电的风电场项目总装机由370MW增至520MW，此次首批机组并网发电预计对公司2022年经营业绩的影响较 ⛎小。
市场对于资本市场的定位有分 ➥歧，但我们认为最近的一些信号表明资本市场定位较为重要：（1）政府干预趋 ☽积极：二十大报告强调“提高直接融资比重”、证监会主席易会满提 ♉出“探索建立中国特色估值体系”；（2）今年以来股指衍生品上市加速（中证1000股指期 ⏳货和期权/创业板ETF、中证500ETF、深证100ETF期 ♓权陆续上市）；（3）交易端机制积极完善（如港股通交易日历优化 ➠、个人养老金试点开启）；（4）企业端扶持措施积极完备（如 ⛲“第二支箭”、“第三支箭”延展了资本市场支持企业的政策措施）♈。
2．参考海外经验，防疫政策优化下的行业配 ⌛置机遇6合和彩官网
1．分子端：相比A股 ✍，港股对于基本面更敏 ⚓感
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“未来中国经济将从高碳向低碳发展转型，随着ESG信息披 ⌛露和相关的基础设施逐步完善，ESG投资的有效性将不断提升。” ⛄金鹰基金相关人士表示 ☽，看好ESG投资在国内的发展前景。而这成 ⛅为基金行业普遍看好ESG方向的原因。
云南能投晚间公告，全资子公司马龙云能投新能源开发有限公 ❍司投资建设的通泉风电场项目首批24台6.25MW风力发电机组 ❤于12月4日实现并网发电。此次通泉风电场首批风机并网发电后， ❦公司累计已投产发电的风电场项目总装机由370MW增至520MW，此次首批机组并网发电预计对公司2022年经营业绩的影响较 ⛎小。
硅料价格高位盘旋数月后，在11月下旬开始明显松动，这是 ❢年内第一次出现价格信号反转。根据行业机构PV InfoLink 12月1日公布的最新周报数据，当周多晶硅致密料的现货最高 ➢价格304元/公斤、最低价为287元/公斤，成交均价为295 ♏元/公斤，环比下跌2.3%。
不少基金公司一方面补全自身在ESG布局的产品 ，另一方面 ⌛也在寻求产品的创新。
3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药 ♏、互联网等 ⏪，配置时机需等待政策预期变化。